青岛青禾人造草坪股份有限公司主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务，是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业，2023年公司人造草坪的全球市占率为12.9%，仅次于共创草坪（全球市占率为16.7%）。
青岛青禾自2022年7月首次递交招股书以来，其IPO进程已近三年。2025年1月，青岛青禾更新了其主板IPO招股书。近日有媒体对其招股书中的财务数据、客户情况、法律风险以及公司治理等方面提出质疑。
质疑一：盈利能力承压，“增收不增利”现象突出
招股书显示，青岛青禾营收规模持续扩大，但净利润增长却显乏力，甚至出现下滑。公司“增收不增利”的状况明显，盈利能力面临挑战，其业绩增长的持续性及稳定性引人担忧。
质疑二：客户流失严重，客户基础稳定性堪忧
报告期内，青岛青禾在积极拓展新客户的同时，也面临着较高的客户流失率。尤其在2024年上半年，客户流失占比达到峰值，新客户带来的收入增长或被老客户流失所抵消，客户基础的稳固性受到质疑。
质疑三：应收账款高企，坏账风险不容忽视
随着营收规模扩张，青岛青禾的应收账款也快速攀升，坏账准备金额随之增加。分析认为，应收账款周转率下降，显示公司货款回收速度放缓，未来可能面临坏账风险，或将对公司盈利能力造成冲击。
质疑四：现金流波动异常，资金用途引人关注
青岛青禾经营活动产生的现金流量净额波动较大，现金流表现不够稳定。与此同时，公司一方面斥资购买理财产品，另一方面却计划在IPO募资中投入巨额资金补充流动性，其资金运作的合理性与必要性存疑。
质疑五：内控及法律风险显现
青岛青禾在公司治理方面存在第三方回款比例偏高等问题，并曾多次受到行政处罚。此外，公司还身陷美国专利侵权诉讼，境外市场销售前景面临不确定性。加之公司实控人曾有股权冻结记录，公司在内控及法律风险方面的不确定性，或将给其IPO之路增添变数。
媒体报道虽点出了青岛青禾IPO之路面临的五大方面的潜在挑战，但这同时也为公司敲响了警钟，促使其更加重视并积极应对这些问题。作为全球人造草坪行业的领先企业，青岛青禾在市场规模和品牌影响力方面仍具备显著优势。若公司能够正视并有效解决上述疑虑，其IPO之路必将迎来转机，必将最终叩开资本市场的大门，为自身发展开启新的篇章。
