观点小结
核心观点：Brt80-90 区间震荡 强势地缘扰动的背景下，本周油价大幅波动。周度时间来看，以色列方面事件冲击发生后，地缘溢价持续释放。基本面转弱的因子持续积压，但力度有限，宏观情绪仍在。
近期的变量来看，多头炒作地缘的信念有所松动，从持仓数据来看，截至16号的数据显示，WTI空方持续增仓，这也在某种程度上体现出资金端的倾向。近期宏观方面情绪依旧较好，IMF上调今年全球经济增长预期至3.2%，美国方面3月零售数据再显经济韧性，欧洲方面通胀进一步降温，欧洲央行行长表态称若无重大变化，则将于6月降息，中国方面一季度GDP同比增长5.3%，宏观层面给予向好的信号，前期炒作的再通胀故事仍在。另外从基本面维度来看，欧美累库已经逐渐显现，美国商业原油库存持续攀升，ARA区域原油持续累积，均是负反馈势能积聚的信号，中国区域的需求不振或再需要一段时间传导至上游，反观月差和汽油裂解价差而言均仍表现强势，对基本面因子我们给予中性稍偏弱判断。
其他数据来看，以色列方面采取实质性行动以后，因对地缘风险的担忧一度炒至4美元/桶，但最终仍以微跌收尾，前期持续发酵的巴以方面的冲突多以计价，但不排除后续其他风险事件再交易的可能性。综合来看，宏观情绪向好的背景下，目前多空方向暂不明朗，地缘加持的背景下，近期的波动率呈现显著的抬升。
欧佩克减产：中性 近期JMMC会议表态持稳，3月份执行力度有限，但近期边际发运有所收窄，4月份执行力度或较3月份更好。
宏观：中性 静态来看本周PCE超预期已经price in，资金持续配置抗通胀资产，市场基准降息预期继续后移。
SPR：观望 美国将于9月继续补充280万桶SPR。
地缘冲突：偏多 以色列反击伊朗，地缘局势陡然升级。
需求：偏空 美国商业原油库存持续累库、中国欧洲库存有些许累库倾向，下游负反馈势能积聚。
页岩油：中性 上周产量持平依旧为1310万桶日，钻机数上涨5台至511台，出现些许回升态势。
以色列伊朗局势升级
以色列回击伊朗
上周五以色列方面袭击了伊朗第三大城市伊斯法罕，美国方面虽然持续对以色列方面给予压力，但以色列方面表态激进，此次袭击市场解读为以色列方面对于前期伊朗袭击的报复措施，并有消息炒作称周六将会有进一步的地缘扩大影响，事实来看后期冲突各方均较为克制。对油市的反应来看，4月19日当日，油市出现大幅折返行情，日内波动达4美元/桶，创下俄乌冲突以来单日的最大波动，最后以微跌收尾，市场对地缘冲突的结果解读为不发酵。
数据来源：紫金天风期货研究所
伊以冲突后各方的表态及其可能影响
冲突双方的表态来看均较为克制，前期伊朗方面采取措施之前也通知相关中东国家，并大肆在国内进行宣传以安抚民众；以色列方面表现看似较为激进，总理内塔尼亚胡虽是典型的极右翼政客，但据悉在袭击之前周四就已经通知美国方面此次反击计划。考虑到伊朗的核设施并没有受到影响，核心利益未受损的背景下冲突各方反击力度可能有限。从其他各方表态来看，主流国家口头均表态呼吁双方克制，周末美国众议院通过了针对伊朗原油制裁力度的法案，但市场认为影响有限，主要在于1）临近旺季高油价的背景下，拜登政府不愿再做任何推升油价的措施。2）虽然伊朗出口中多数是去往中国，但石油制裁将使得中国采油需求转向俄罗斯等其他国家，对区域大国间的制衡力度有限。
数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所
季节性累库的趋势仍在
库存维度来看，季节性累库趋势仍在
季节性的累库趋势仍在，主要体现在岸罐库存的累积。分区域来看，欧洲美国累库趋势明显，中国区域的库存持续去化，但回补SPR库存的速度也较为明显。我们静态预估来看，我们前期所拍Q2为去库格局大概率有被证伪的情况出现，前期需求端所给的预期过于乐观有下修的可能。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国需求能持续吗？
对照年初以来中国需求增速放缓，主要体现在化工端
绝对量级上来看，三大机构IEA、EIA、OPEC对中国需求预估分别为17、16.3、16.9百万桶日，趋势来看，对24年的需求各机构还是有较为乐观的表现。但就需求增速来看，EIA、IEA均不同程度给予不同程度的放缓，主要原因还是在于23基数的提高所致。分项数据的需求增速来看，以化工为主的石脑油增速仍居于首位，但需求端增速放缓较为明显，较最多的30万桶日有所下调。反观汽油燃料油等主要油品的需求增速则有所提高。
数据来源：紫金天风期货研究所
季节性来看炼厂检修预计5月达峰
从季节性检修维度来看，4-5月份是国内炼厂检修高峰。但就真实的炼厂加工量来看，季节性需求的背景下，目前检修带来的装置损失对整体炼厂需求端的影响程度有限，季节性的趋势仍较为明显。对盘面的反馈而言，一般中国炼厂提前买货为提前30-45天，5月份检修峰值后带来的集中采买需求也在当期外盘有所体现。
数据来源：紫金天风期货研究所
低利润背景下，地炼开工持续居于低位
利润维度横向来看，今年整体炼油利润居于历史同期较低水平，受此影响，利润敏感度更高的地炼受影响更大，地炼开工从年初至今持续偏低，这在某种程度上也说明真实需求疲软的一种表现。从独立炼厂的原油进口量数据也能看出，年初以来原油进口高企的背景下，今年以来山东地炼的到港量偏低，也从另一个角度也支撑了上述观点。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国区域的需求的拐点到了吗？
参考季节性库存水平来看，中国区域Q2仍有季节性累库的趋势，主要也是体现在商业原油库存和炼厂库存的季节性趋势上，目前来看，去库速度有所放缓，但未转为累库，从当下节点来看我们做如下假设。其一是地缘持续发酵的背景下，中国区域需要回补SPR以应对各种风险；其二是检修季结束后可能到来的一波需求回补，对目前的节点而言中国的下游需求端来难言乐观，综合来看我们偏中性定调。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
各区域月差有所回调
截至4月22日，WTI近次月价差收于1.2美元/桶，1-6价差为3.8美元/桶；Brent近次月为0.8美元/桶，1-6价差收于3.8美元/桶；SC近次月价差收于1.6元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
美欧汽油仍较亚洲更为强势
数据来源：紫金天风期货研究所
旺季过后柴油裂差持续回落
数据来源：紫金天风期货研究所
淡季背景下航煤裂差持续表现弱势
数据来源：紫金天风期货研究所
WTI基金净多减少
4月16日当周，WTI资金多头减少3628手，空头增加32720手，净多减少36350手。
数据来源：紫金天风期货研究所
Brent基金净多增加
4月16日当周，Brent资金多头增加20260手，空头减少468手，净多增加20730手。
数据来源：紫金天风期货研究所
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