文/西风

6月4日，上交所公布对上海赢双电机科技股份有限公司科创板IPO终止审核的决定，直接原因是公司及保荐机构海通证券撤回申报/保荐。公司申报IPO于2023年6月16日获得受理，2023年12月14日公布了首轮问询的回复。公司本次IPO拟募资8.47亿元。

公司是一家专业从事旋转变压器产品研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，是我国最早专业从事旋转变压器研发和生产的民营企业之一。公司前身有限公司成立于2005年7月，2022年10月整体变更为股份公司，目前总股本3886.64万股。公司控股股东为上海飞驰高科技有限公司，实际控制人为蔡懿女士。蔡懿女士1953年3月出生，现已71岁，现任公司董事长。

一、报告期营收、净利润高速增长，2022年扣非净利润1.375亿元

公司产品主要用于新能源汽车、工业伺服、轨道交通系统等领域，在国内新能源汽车电驱动领域市占率达 50%左右，正逐步实现对国际知名品牌的进口替代。2020年、2021年、2022年，公司来源于旋转变压器的营业收入占比分别为 98.48%、99.43%和 99.76%。2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为4605万元、15995万元、35234万元，扣非归母净利润分别为505万元、5527万元、13750万元。最近三年营业收入复合增长率为 176.60%。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为631万元、-1195万元、2701万元，大幅波动且显著低于当期归母净利润。

二、公司客户集中于新能源汽车领域，2022年比亚迪贡献56%的收入

公司产品目前主要应用于新能源汽车领域，受下游行业格局影响，公司客户集中度相对较高。报告期内，公司客户主要为比亚迪、方正电机、中国中车、双林股份、赛力斯等新能源汽车领域龙头企业。报告期内，公司对前五大客户的销售金额分别为 1430.07 万元、8665.40 万元和 24665.62 万元，占公司各期营业收入的比例分别为 31.05%、54.18%和 70.01%，占比较高且逐年提高。

报告期内，比亚迪都是公司第一大客户，且贡献收入占比从2020年的7.65%，上升到2021年的36.03%，2022年贡献收入达到56.38%，是否对比亚迪构成依赖？

三、应收账款余额占营业收入的比例达到70%左右，2022年对比亚迪销售收入的96%成为应收账款

报告期各期末，公司应收账款余额分别为 3,256.35 万元、10,944.39 万元和 26,652.11 万元，占报告期各期营业收入的比例分别为 70.71%、68.42%和 75.65%。

2022年，比亚迪是公司第一大客户，为公司贡献收入19863.61万元。然而，2022年末，比亚迪供应链公司是公司第一大应收账款客户，应收账款余额19099.02万元，是比亚迪2022年贡献收入的96.15%。

四、2020年末，劳务派遣人数占用工总数的55.84%

2020年末，劳务派遣人数153人，正式员工人数121人，用工总人数274人，劳务派遣用工人数占总用工人数的55.84%，严重超过法定最高比例（10%）。

五、销售费用率显著低于同行业可比上市公司

2021年、2022年，公司销售费用占营业收入的比重分别为1.74%、1.52%，显著低于4家同行业可比公司销售费用率的平均值，且显著低于任何一家同行业可比公司。公司解释主要原因系，公司产品主要应用于新能源汽车领域，一旦公司某款产品方案得到客户认可并签订相关销售合同，后续量产爬坡阶段带来的增量营业收入无需投入大量新增销售费用。报告期内，公司多款产品获得比亚迪、方正电机、中国中车等客户认可并量产爬坡，营业收入大幅上升超过销售费用增长率，使得销售费用率逐年下降。

六、期末银行存款、交易性金融资产合计5000万元，资产负债率较低

2022年末，公司银行存款金额3506.13万元，利用闲置资金购买的短期低风险理财产品1496.67万元，存款及交易性金融资产合计5002.80万元。2022年末，公司资产负债率只有

各报告期末，母公司资产负债率分别为16.25%、17.76%、27.91%，虽然持续上升，但总体上较低。