25亿卖出来的， 2亿就收回去了，这就是资本市场传奇的地方。

当然，只能是极少数人的传奇。

这是2024年第135届广交会现场，一家叫骅星科技的玩具公司正在向外商客户展示自家的产品。

全球玩具看中国，作为玩具出口第一大国，像这样的玩具公司一抓一大把，原本没有什么稀奇的。

但骅星科技的独特之处在于，它就是那家曾经以25亿的身价卖到A股，然后又被老板以2亿的地板价打包收回去的传奇公司。

这么些年过去了，还能在广交会上如此活跃，说明骅星科技这些年过得应该不算差。

但这也不禁让人疑惑，同样的玩具生意，为什么当初在上市公司的时候就软弱无力，而一离开股市后又重振雄风了呢。

1.

都说中国玩具看广东，但这是改革开放之后的事情了，改革开放以前，中国的“玩具工厂”应该是上海，上海玩具一厂、玩具二厂、康元玩具厂等都曾是中国玩具制造的大户。

有数据显示，上海玩具二厂1965年的出口产值为1167万元，放在当下，至少相当于一个年出口10亿规模级的玩具公司。

之所以在物资相对匮乏的年代仍要大力发展玩具产业，一是为了创汇，二是表达和平愿望以及对外文化交流，上海的玩具厂还被指定为外宾接待单位。

而随着改革开放的到来，中国玩具制造的中心开始向广东转移，不为别的，就因为广东离香港、澳门近，更便于出口贸易。

香港从70年代起就逐渐崛起为全球玩具的最大出口地之一，而改革开放后，广东沿海就成了香港玩具的贴牌加工厂，广东澄海就是在这样的背景下发展成中国玩具之乡的。

开头提到的骅星科技就是从澄海走出来的。

2.

1981年，39岁的郭卓才被调到澄海玩具总厂任厂长，郭卓才是退伍军人，有想法、有魄力，又赶上了时代的东风，到90年代就把产值做到了1个亿。

但澄海玩具总厂是集体性质的，盘子一大了各种各样的毛病也就出来了，于是也和其它集体企业一样启动了改制。

1997年，澄海玩具总厂被装进了骅威玩具工艺有限公司，再到2000年，骅威玩具公司就已经实际上姓郭了。

明晰了产权，该放手大干一场了，但郭卓才已快到退休的年纪，于是，把股权分别转给了两个儿子郭祥彬和郭群，骅威玩具开始了第二代的江山。

郭氏兄弟掌权的时候，中国已经是全球的玩具工厂了，制造出了全世界75%的玩具，不过，大部分都是以贴牌的形式，相当于加工厂，骅威玩具就是以贴牌加工为主。

当然，彼时也有少数玩具公司开始走品牌化、动漫化、IP化之路，但在当时整个中国玩具行业里，动漫、IP还没什么存在感。

直到2009年，一家叫奥飞动漫的玩具公司登上A股，中国玩具行业才开始掀起动漫玩具的热潮。

而热潮爆发的时候也是浑水摸鱼的好时候，于是，2008年才涉足动漫玩具的骅威玩具也发起了IPO冲刺宣言：

“2009年公司动漫玩具销量迅速增长，动漫玩具已成为公司未来发展的重点方向。”

2010年11月，骅威玩具成功叩开了深交所的大门。

3.

当时有多上头，从骅威玩具的发行价就可窥一斑，29元每股，市盈率达到69倍，一家年利润3000多万的公司，对应发行后总市值25亿。

25亿的卖价贵不贵，灰鸽觉得IPO后的股价走势已说明一切，骅威玩具上市两个月后就破发了，然后持续跌了近3年，2013年最低跌到不足8元。

从发行时的29元 到8元，别说股民不满意，老板郭氏兄弟自己也不满意，于是一场令人眼花缭乱的资本大戏就开始了。

其中具体的操作咱就不表了，就说个总数吧。

根据当时媒体的统计，郭氏兄弟在2013-2016年间一共策划、实施了15起投资、并购，总交易额超过44亿。

并购标的也不是为了发展玩具业务，以影视、娱乐、文化为主，甚至公司名字也在并购的过程中由骅威玩具变成了骅威文化。

当然，几十亿没白花，2014-2016年的账面利润果然上了一个新台阶，从原来的3000万提升到了1亿，甚至3亿。

而股价也跟着迅速回升，最高时几乎回到了IPO时的水平。

4

前后变化如此之大，难道郭氏兄弟在文化领域找到了财富的密码？

当然不是。

被收购的资产都有业绩承诺期，业绩承诺期内欣欣向荣这是股市收购的惯例，而承诺期过后也就露出獠牙了。

2018年，骅威文化开始为前期溢价的收购还债，当年就计提了14亿商誉减值损失，2019年又计提了8亿。

所谓商誉，就是当年买贵的差价，不是不报，时候未到。

随着业绩的变脸，股价也就再次跌入冰点，股民自然是一片哀嚎，不过，郭氏兄弟早就在这场游戏进行的同时安排好了自己的退路。

2014-2016年，就在股价高点时候，郭氏兄弟安排了多次恰当的减持，按照媒体统计，累计套现了5个多亿。

之后又通过两次股权的协议转让，套现了大约6个亿。

而在套现的过程中，原来的玩具业务资产就被打包装进了开头提到的骅星科技里面，2016年，郭氏兄弟就以不到2亿的价格买下了骅星科技。

关于为什么要剥离玩具，有两个理由，一是业务转型，二是玩具业务已经亏损，转型这个理由无懈可击，但一个亏损的玩具厂却从2016年一直活到现在2024年，真是个奇迹。

工商信息显示，骅星科技的股东已经是郭氏第三代人，或许上市只是个插曲，玩具才是郭氏家族愿意坚守的家业。

郭氏兄弟离场后，骅威文化进入了浙江龙式家族的资本版图，更名鼎龙文化。

虽然大家还习惯性的把鼎龙文化看成骅威文化的延续，但实际上，自从2016年玩具业务被剥离出上市公司以后，就已经不再是原来的上市公司了。

或许其中还有不少股民是旧人，但现在已经是另一个故事了。