★事件驱动：

马斯克近日在社交平台X上宣布，xAI团队已经成功启动了世界上最强大的AI训练集群，该集群由10万块H100组成，预计未来几个月内完成Grok 2的训练，并开始Grok 3的开发。

★市场分析：

1）本次xAI 10万卡集群的落地印证了GPU集群规模的扩张是重要的产业趋势。展望未来，马斯克此前表示，计划在2025年夏天再度升级超级计算机集群，目标是达到30万块英伟达B200；百万卡集群也已在北美头部云厂商的规划之中。

2）在超大规模GPU集群持续建设背景下，光模块板块景气度的持续性无需担忧。网络架构层面，我们以30万张B200集群为例，若采用英伟达X800系列交换机(多芯)，由于交换机容量的显著扩大，组网仍有望保持在三层胖树架构；若采用博通TH5的单芯片交换机方案，则网络层数有望增加至4层，带动光模块配比的进一步提高。

3）从估值角度来看，国内头部光模块厂商经过近期调整后，当前市值对应明年PE估值仍处于较低水位，均在15倍左右，这也是去年以来的底部区间。

★相关公司：

核心标的：中际旭创、新易盛、天孚通信

MPO：太辰光(核心客户康宁上调Q2指引)

光芯片：源杰科技(硅光CW光源进展顺利)

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）

蔡荣妹（执业编号：A0430612120001）

风险提示：以上观点仅供参考，不作为买卖依据，投资者由此作出的决策，盈亏自负。股市有风险，入市需谨慎。