关于港币联系汇率能不能守住，评论区让我去学学港币发行机制，本文来做个骨架性的解释。
本文资料来源：
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摘要：（为了阅读的通畅性，我把港式中文调整为标准中文）
联汇制度的运作、香港的联汇制度属于货币发行局制度。在这个制度下，货币基础的流量与存量均得到外汇储备十足的支持。也就是说，货币基础的任何变动都必须有外汇储备按固定汇率计算的相应变动完全配合。
在香港，货币基础的组成部分包括：
‧ 负债证明书，用以支持发钞银行发行的纸币‧ 政府发行的流通纸币及硬币
‧ 总结余，即银行在金管局开设的结算户口结余总额
‧ 外汇基金票据及债券，是由金管局代表政府发行。
香港的纸币大部分由3家发钞银行发行。法例规定，发钞银行发钞时，须按7.80港元兑1美元的汇率向金管局提交等值美元，并记入外汇基金的帐目，以购买负债证明书，作为所发行纸币的支持。因此，港元得到外汇基金持有的美元提供十足支持。相反，回收港元纸币时，金管局会赎回负债证明书，银行则自外汇基金收回等值美元。至于由政府经金管局发行的纸币及硬币，则由代理银行负责储存及向公众分发，金管局与代理银行之间的交易也是按7.80港元兑1美元的汇率以美元结算。
香港金管局相当于央行的角色。
外汇基金资产负债表，注意金融资产占86%。
看看金融资产结构：
先理清楚几个基本概念。
一、基础货币的组成
1、纸币和硬币
2、M1：银行在金管局开设的结算户口结余总额。M1 也称为狭义货币，包括 M0，以及支票账户和旅行支票等活期存款。
3、外汇基金票据及债券，由金管局代表政府发行。
二、港币的发行机制能不能保证港币汇率与美元挂钩不会被冲垮?
结论是不能。
香港是国际金融中心，港币买卖的资金来源不仅仅是货币资产，还包括在港上市的、以港币计价的金融资产存量，债券交易存量。如果全球投资人在短时间内一边倒的买入或卖出以港币作价的金融资产，并进行对应的货币交易，一定会影响港币汇率的稳定。
三、用数字推演港币挂钩美元的风险。
已知条件：(数字的时间口径不是同一天，不影响立论分析）
1、货币资产
香港外汇储备：4212亿美元，
香港M1：28,247亿港币，约3621亿美元，
以上两项货币资产是港币发行机制的根基。
2、金融资产（不包括债券资产）
在港上市以港币计价的总市值：340,316亿港币, 约43,630亿美元。股票类金融资产是货币资产的12倍。
在港上市的以港币计价的人民币资产：市值269,754 亿港币，约34,584亿美元
港币联系汇率的致命短板：货币供应是M1，M1对应美元储备。但是潜在的港币可卖出的资金总量并不仅仅是M1，在港上市的金融资产都能成为港币卖出的动能。而股票类金融资产是货币资产的12倍，这还不包括债券资产。
关于联系汇率的风险，经济学有个名词，蒙代尔不可能三角。在货币自由买卖的前提下，汇率挂钩机制存在致命的短板。
能不能破解蒙代尔不可能三角？能。我设计的世界元，是将离岸货币打造成真正的数字货币，堵上汇率投机交易这扇门。这样，即不影响正常的货币转换需求，投机客也不能兴风作浪，汇率由基本面来决定。
汇率波动受制于众多的因素，仍是有据可查的。《天下货币》用了大量的篇幅做了数据解读，可以作为理解离岸货币底层逻辑的学习教材。
本文是之前的短文，“港币会与美元脱钩吗“的续文，请两篇合起来阅读。
大多数读者理解货币，有一道越不过去的坎，“在岸货币与离岸货币是两个不同的货币”，其管理的底层逻辑也完全不同。目前全球各个经济体的做法，无论是欧元，还是港币联系汇率制度，都没有破解“蒙代尔不可能三角”。《天下货币》的价值在于解读基础数据，揭示底层逻辑，给出破局模板。
正确认识技术上的底层逻辑很重要！货币的底层逻辑像经济全球化的思考地图，认识底层逻辑才能保证认识不走偏，不迷路。
《天下货币》指出，世界元是人类命运共同体的供养脐带。
马霞
2025年1月6日
