今年年初，市场在强预期信心带动下，迎来一波不错的反弹行情，但之后便开启震荡走低模式，一直持续到现在。展望2024年，在经济持续复苏的大背景下，明年的投资机会在哪里？
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资金大量涌入，创历史新高
今年以来，尽管创业板持续调整，但资金涌入热情不减，呈现越跌越买的态势，近期创业板ETF（159915）份额创下历史新高。
以聪明资金著称的北向资金为例，尽管在8月至10月的前期阶段，北向资金从创业板指成分股中流出超过300亿，对整体市场走势构成了一定压力。然而自10月底起，北向资金开始出现显著的回流趋势，其资金持续涌入也对创业板指的表现产生了积极的提振效应。
创业板指北向资金变化
数据来源：Wind，截至2023年12月
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经济周期、产业周期双重回归
资金源源不断涌入创业板，其背后的考量主要归结于未来经济周期和产业周期的双重回归。
首先宏观上看，在货币宽松的环境下，财政政策持续发力，未来经济将持续保持复苏；而明年美联储降息基本已成定局，外围环境也在持续好转。
这种情况下，从大小盘和成长价值风格上分析，经济持续复苏，企业盈利增速触底回暖，市场更有利于大盘股；而成长风格对利率更为敏感，随着国内外进一步打开降息空间，成长风格也会更加受益。与其他宽基指数尤其是科创板50指数对比，创业板指在规模上更大，大市值属性相对明显；在盈利和成长上有显著的正向暴露，大盘成长属性也比较强。
创业板指及其他宽基指数风格因子暴露
数据来源：Wind，截至2023年12月
而从产业周期的角度看，以创业板前两大行业权重分新能源和医药为例，当前这两个行业均已呈现触底回升的迹象。
首先在新能源行业，新能源汽车销量同比依然维持正增长，且环比也有所回暖。此外由于锂电中游材料产能过剩、上游资源品大幅降价导致近两年锂电中游盈利增速持续下行，锂电中游的盈利和库存的下行周期已接近两年。但目前看，库存增速已经降至负增长区间，新能源产业链的去库存化进程可能即将结束，行业或将迎来周期反转。
数据来源：Wind，截至2023年12月
医药行业中，盈利和库存下降的时间已经持续了相当长的一段时间。A股医疗服务（包括CXO/眼科等）库存已降至历史低位水平。而海外紧缩周期接近顶部，对利率敏感的创新药产业链已大幅回调，2024年有望受益于美债利率下行，从而带来估值修复。从长远看，随着居民医疗需求逐步释放以及人口老龄化等原因，未来医药行业未来市场依然非常广阔，医药行业作为黄金赛道依然具有长期确定性。
数据来源：Wind，截至2023年12月
03
估值处在历史底部，机会显现
创业板指经过连续2年的回调之后，目前整体估值只有26.61倍，不仅远低于39.66倍的机会值，更是处在近10年0%的历史分位上，也就是比历史任何时候都便宜。
数据来源：Wind，截至2023年12月
虽然估值低不是上涨的理由，但相对较低的估值，确实说明后期反弹的空间也会比较大。而创业板指作为国内主流指数，估值却处在历史级别低位，此时可以说是难得的低位布局机遇期。
尽管目前市场拐点难以预测，但各路资金不断抄底涌入，经济周期、产业周期双回归、估值处在历史低位等种种迹象表明，创业板或将在到来的2024年走出一波反弹行情。
