8月初，海外市场走势跌宕起伏，其中，美股道指、纳指、日经在8月5日分别走出-4.08%、-5.78%、-17.49%的跌幅，“恐慌指数”——VIX波动率指数更是一度飙升至64.9%，反映出市场的极度不安情绪。然而，随着日本央行的积极干预和上周美国7月ISM非制造业数据高于市场预期，市场表现再度回暖。
数据来源：iFind，截至2024/8/14
分析本次波动的原因，除了指数本身估值偏高带来的调整压力，也有美国经济不及预期所引发的市场担忧，叠加鲍威尔会后的言论都使得降息预期不断加深，衰退交易引发了上周的金融动荡。
从本周的黄金走势急涨急跌就能看出金融市场的动荡，展望后市，由于局部地区冲突加剧以及美国大选不确定性再次回归，资本市场进一步波动的可能性上升，黄金等资产的价值愈发凸显。
数据来源：iFind，统计区间：2024/1/1——2024/8/14，过往业绩不代表未来，投资有风险
“衰退交易”阶段看好黄金配置价值
目前看，市场逐渐转向衰退交易。7月，美国新增非农就业人数与失业率双双不及预期，暗示美国劳动力市场或熄火。其中失业率连续四个月上行，在6月已触发“萨姆法则”边际，市场开始提前交易经济衰退，美国7月失业率为4.3%，衰退交易或进入二次确认。黄金短期存在汇率波动及多单平仓扰动，但从降息初期阶段看，衰退期间黄金表现优于其他大类资产。
数据来源：Wind、NBER、开源证券研究所
同时，7月31日，哈马斯领导人哈尼亚在伊朗遇刺，哈马斯提出或将发动公开战争解放耶路撒冷，中东地区紧张局势升级，市场避险情绪升温。我们认为在现有情景下，随着流动性危机初步缓解，美国经济的衰退预期以及降息周期下，实际利率下行以及地缘冲突加剧将可能使黄金资产配置价值再度凸显。
数据来源：iFind，统计周期：2004/8/14——2024/8/14
多重属性推升黄金价值
在世界货币体系演变过程中，黄金一度作为货币本身发挥着重要作用。即使当今信用货币体系下，黄金仍然具备货币储备功能，在极端风险事件中扮演着重要角色。
我们通过对VIX（恐慌指数）与金价的对比可以发现：通常面对短期风险事件，黄金价格呈现脉冲式的上涨后便会回落；面临不断加剧并会产生持续影响的风险事件，尤其对国家或地区经济和政策产生实质影响的情况下，投资者可在组合中增加黄金等资产以尽可能规避波动。
数据来源：iFind，统计区间：2019/8/14——2024/8/14
如果继续从多维度解读黄金的投资价值，首先是资产保值功能，在通货膨胀时期，货币的购买力会下降，而黄金作为实物资产，其价值往往能够随着物价的上涨而上涨，从而有效抵御通货膨胀的侵蚀。
此外，黄金在全球范围内被广泛接受和认可，因此黄金市场具有高度的流动性和全球性的交易网络，强大的流动性也在无形中保障了黄金配置价值。
央行购金+货币供给增，长期提升黄金价格中枢
近年来，黄金投资者结构发生了“东进西退”和央行持续增储的趋势，可以发现SPDR黄金ETF是过去很长一段时间黄金重要的购买力量，而自从2020年以来SPDR黄金ETF持仓量不断下行；而全球央行净买入持续增长，接替其成为这几年黄金需求端的重要力量。
数据来源：iFind，统计区间：2019/8/14——2024/8/14
根据世界黄金协会数据显示，亚洲地区逐渐成为黄金增储的主要贡献者：中国央行自2022年11月以来连续18个月购金，贡献了重要的增量需求，2023年中国黄金储量增长266.24吨，2024H1增长49.77吨；日本央行于2021年增储黄金80.75吨；印度央行于2021-2024H1分别增储黄金77.46/38.68/17.30/24.11吨。
数据来源：iFind，截至2024/7/31
从长期角度来看，美国的货币供应量M2持续增长，这与美元实际利率的持续下降和美国各部门杠杆率的上升趋势相一致。近年来，美国联邦政府的杠杆率上升尤为明显，这在一定程度上反映了政府为应对经济挑战而采取的积极财政政策。这种财政政策的实施，加上美国家庭部门的去杠杆化，共同推动了以美元计价的黄金价格中枢的上移。
数据来源：iFind，统计区间：2019/8/14——2024/8/14
黄金在地缘政治紧张和经济不确定性增加的情况下，通常会受到市场的青睐。尽管地缘冲突对黄金价格的影响可能在短期内更为显著，但各国央行持续购金的行为，尤其是在全球经济和地缘政治不确定性加剧的背景下，为黄金价格提供了结构性的支撑。
在具体产品上，投资者不妨关注黄金ETF（518880，联接基金A：000216；联接基金C：000217），为当前市场中规模较大的黄金ETF，借道把握黄金结构性行情！
风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。
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