《华尔街日报》9月20日援引知情人士消息报道，美国芯片企业高通近期与美国芯片制造商英特尔，就收购一事进行了接触。此消息并非空穴来风，早在9月5日，市场传出消息称，高通有意收购英特尔的芯片设计业务，但不包括芯片制造板块。

倘若这笔交易顺利达成，这将成为全球科技史上规模最大的交易，超过微软2023年以750亿美元收购动视暴雪，芯片业或将迎来重大变革。截至消息曝光前的最后一个交易日，英特尔市值为933.88亿美元，不到高通市值的1/2（1881.77亿美元），更不及英伟达市值的1/30（28455亿美元）。

图源：腾讯自选股

01 收购难过反垄断关

如果能够成功收购英特尔，高通将同时在智能手机和PC两个领域具有竞争优势：高通擅长设计手机芯片，是苹果iPhone等设备的供应商，近年来一直在打造汽车和物联网芯片产品组合。收购英特尔，有利于高通建立雄厚的PC和服务器芯片业务。

然而，由于因为反垄断方面的因素，这笔交易仍有很大可能性最终无法达成。

2016年10月，高通曾试图以约380亿美元的价格收购全球最大的汽车芯片提供商恩智浦半导体，然而直到交易的最后期限，这笔交易也没有获得中国监管部门通过。2017年，博通尝试以1300亿美元的价格收购高通，但最终被美国政府以安全为由拒绝。

天风国际分析师郭明錤指出，考虑到各国之后的反垄断调查，此并购案很难在短期内完成，“如此看来，高通应该没有强烈动机去并购英特尔，此并购案若发生，对高通可说是灾难一场”。据他了解，高通在内部讨论中，对并购英特尔也抱着消极态度，这可能是因为某种“外力不可抗拒因素”的压力才去谨慎并被动评估并购的可行性。

即便先忽略并购带来的溢价、衍生费用、债务承担与后续管理成本等，单从英特尔930亿美元市值来看，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的20%+降到个位数甚至亏损。其中，晶圆代工业务是最大累赘。

微软首席工程师戈洛瓦洛夫则认为，高通的收购非常大胆，也有可能收到奇效。他表示，这种级别的收购将“改变美国硬件行业格局，新的公司在PC端和移动端的产品竞争力都将得到提升”。戈洛瓦洛夫还称“2+1=10X”，暗指高通在收购了体量更小的英特尔之后，有可能爆发出更强大的竞争力。

02 昔日芯片霸主，AI掉队

从全球芯片霸主沦落为潜在被收购目标，英特尔CEO帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 曾公开坦言，“公司没有从AI浪潮中充分受益，成本太高，利润太低”。

外界普遍认为，英特尔在过去将近20年内，做出了五个站在时代对立面的误判：

英特尔的颓势自2021年开始显现：当年该公司全年营收接近800亿美元，随后以每年下跌100亿美元的速度断崖式下滑。2023年，英特尔全年收入跌破600亿美元，营收锐减三分之一。

市值方面，2020年英特尔的市值接近3000亿美元，而如今，英特尔的市值仅为933.88亿美元。今年以来，英特尔的股价已经累计下跌约60%。与之相比，高通目前的市值约为1882亿美元，今年以来股价累计上涨近20%。

据了解，高通已借助生成式AI浪潮尝试进入PC领域，于今年6月发布了搭载基于ARM架构的骁龙X系列AIPC芯片，又在9月4日发布了新款AIPC芯片“骁龙 X Plus 8核”，目标是700美元至900美元的PC下沉市场。

图源：高通中国

加上已经推出的“骁龙X Elite”和“骁龙X Plus 10核”，即使未能成功收购英特尔，高通在PC处理器领域的投资和产品已经可以支撑起从高端到中低端的多个细分市场。根据计划，高通还要加大PC芯片领域的投资，试图将其PC业务的出货数量增长到去年的3倍。

而在象征AI时代的GPU领域，2023年，英伟达和AMD占据了数据中心GPU市场的95%，英特尔的GPU不见踪影。

“英特尔是70岁老人，吃的是PC时代红利；高通、AMD是40岁的壮年，吃的是手机时代红利；而英伟达是18岁的青年，展现的是AI时代的可能性。”业内人士对四家芯片巨头如此评价。

03 亏损严重，裁员1.5万人

英特尔最新财报显示，英特尔已陷入“五十年来最严重的危机”：当地时间8月1日，英特尔公布2024财年第二财季财报，二季度营收128.3亿美元，同比下降1%，低于市场预期的129.4亿美元；净亏损16亿美元，而上年同期的净利润为15亿美元，同比转盈为亏，净亏损同比增加超过200%。

图源：英特尔

同时，英特尔给出了令人失望的业绩指引，预计2024年第三季度收入为125亿至135亿美元之间，远低于市场此前预期的143.5亿美元；预计第三季度英特尔的美国通用会计准则（GAAP）每股亏损为0.24美元，非GAAP每股亏损为0.03美元。

为改善现金流，英特尔于今年8月宣布裁员15%以上，影响约1.5万人。公司表示，大部分裁员将在2024年年底前完成。此外，英特尔还将从第四季度开始暂停向股东派发股息。

在英特尔公布令人失望的财报后，公司股价重挫超26%，一度创下50多年来最大单日跌幅。

04 英特尔、高通回应：拒绝置评

目前，英特尔和高通双方代表都对洽购消息拒绝置评。不过，在9月20日的美股市场上，投资者迅速作出了反应：英特尔股价一度大涨超8%，而高通股价当天跌幅则一度超过5%，收盘时跌幅有所收窄。

另有最新消息称，美国知名资产管理公司Apollo Global Management提议对英特尔进行大规模投资，投资金额或高达50亿美元。据知情人士介绍，这笔股权投资是在高通收购英特尔的提议传出后不久出现的，英特尔高管一直在权衡Apollo的提议，投资规模和细节仍未确定，也有谈判破裂的可能。目前，阿波罗和英特尔的代表都拒绝置评。

此外，市场传出博通也曾评估过对英特尔的潜在收购要约，顾问们将继续向博通提出想法。值得注意的是，博通收购英特尔的潜在交易同样可能会面临监管挑战，因为博通计划收购高通的交易在2018年3月因美国政府出于国家安全考虑阻止了该交易而被迫搁置。