接着，再来看看这两次并购的融资结构。
2009年并购，通过长江电力承接三峡集团债务（47%）、支付现金（35%）、非公开发行股份（19%）完成，总收购价格为1043.17亿元。
2016年并购，通过长江电力支付现金（47%）、非公开发行股份（53%）完成，总收购价格为797亿元。
这里需要注意一点，这两次的并购形式不太一样，2016年长江电力通过收购拥有向家坝、溪洛渡水电站的三峡金沙江川云水电开发有限公司的股权，进而将这两座水电站并入。而2009年，它直接购买了资产，而非控制权。
而目前在建的白鹤滩、乌冬德水电站直属三峡集团，预计长江电力采取的收购形式也会和2009年类似，即直接购买资产。
因此，此处我们假设，之后将发生的两次并购采用的融资结构和2009年类似，即通过部分股权融资进行并购，股权并购的比例在20%左右。
因此，在乐观情景下，我们假设，2022年，通过短期借款、长期负债增加60%，即增加负债584.4亿元、股权融资211亿元，现金255亿元进行水电站收购。2023年通过短期借款、长期负债增加62%，即增加负债966.4亿元、股权融资328.95亿元、现金358.95亿元进行水电站收购。
中性情景：随着偿还债务进程，短期借款、长期负债在预测期前两年每年减少15%、3-4年每年减少10%，之后保持不变。
保守情景：这里假设和中性情景一致。
好，融资需求终于预估完成，但是，还有一个关键的因素，必须解决
答案是：利率。
我们先来观察近3年长江电力应付债券的利率情况。
经整理后，我们发现，票面利率最高的是3年期的债券，其次是10年的；而最低的为1年的债券，其次是5年。
但如果我们按照时间来重新整理，能够发现另一个规律——2017年的债务票面利率明显高出其他年份，2016年的利率则明显低于其他年份
对比来看，有一个结论：融资时点的选择，比融资债务类型选择的影响更大。
因此，站在企业的角度，我们在研究财务成本时，主要预判整体利率的走势，而不再对长短期债券利率的走势进一步的分拆单独预测，即假设长短期利率一致，负债结构就不影响关于财务费用等的预测。
利率的走势，分为两部分：
短期，看流动性。
长期，看宏观债务。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
