人生起伏，商海激荡；狱中归来，再战江湖。

作者 |笔锋来源 | 投资家（ID：touzijias）人生起伏，商海激荡；狱中归来，再战江湖。沉寂多年，62岁“中国超市教父”又一个IPO。近日，中国零售业巨头“多点DMALL”再次更新招股书，积极备战港交所上市。此次上市由瑞银集团、招银国际及招商证券国际共同担任联席保荐人。多点DMALL，这个名字你可能不熟悉，但它背后的故事却耐人寻味。它的创始人张文中，曾是零售界的传奇人物，被誉为“中国超市教父”，曾因一场冤狱让他沉寂多年，错过零售黄金时代。如今，62岁的他再次站在聚光灯下，多点DMALL的港股IPO成为他二次创业的重头戏。这一次，他能否打破僵局，成功将多点DMALL推向资本市场的前台？引发外界高度关注。

一

一场冤狱，让张文中与一个时代擦肩而过。从1994年物美超市的诞生，到2006年的冤狱之灾，再到2013年的重获自由，他的人生充满波折。张文中，一个从理工科的冷静逻辑中走出的零售业传奇。他的故事，从南开大学数学系开始，经过中国科学院，再到斯坦福大学，本应在学术的道路上平步青云，却却误打误撞地闯入了零售业的战场。1993年，张文中从美国归来，在北京创办了卡斯特公司。紧接着，1994年，他不满足于仅仅在幕后提供技术支持，他要亲自下场，用自己开发的POS机和信息系统，颠覆传统零售模式，物美超市就此诞生了。这不仅是北京最早的规范现代超市，更是他实现“创办老百姓喜欢、日常生活离不开的百年老店”心愿的开始。2003年，张文中把物美超市推上了香港股市，成为内地民营零售第一股。此后，物美超市生意如日中天，一度被誉为“中国沃尔玛”，在北京市场独占鳌头，占据了35%的零售市场份额。那时的张文中，无疑是商界的明星，他的名字与成功、辉煌紧密相连。然而，命运的捉弄，让他在事业的巅峰时刻，跌入谷底。2006年，张文中的人生轨迹，被一场突如其来的牢狱之灾彻底改写。七年的牢狱生活，不仅摧毁了他的个人自由，更让他错过了线下零售的黄金时代。七年，对于瞬息万变的零售业来说，足以翻天覆地。物美超市，这个曾经的零售巨头，也在风雨中飘摇，从行业巨头的宝座上跌落，但张文中并未因此沉沦。2013年出狱后，他以51岁“高龄”重返商界。面对物美的衰落和零售业的巨变，他没有选择安逸的退隐，而是选择了再次创业。于是，2015年，多点DMALL应运而生。他要打造的，是一个能够赋能传统零售商的超级平台，一个万亿级的交易平台。多点DMALL，这个基于云的一站式端到端数字零售SaaS平台，不仅是张文中数字化转型的野心，更是他对零售业未来的一次豪赌。它不仅打破了线上线下的壁垒，更是将商品、会员、营销、供应链、运营、支付等环节融为一体，让零售效率和用户体验双双飞跃。这种全面的数字化解决方案，使得多点DMALL在短短几年内迅速崛起。在2024年3月25日发布的《2024胡润全球富豪榜》中，张文中以200亿人民币财富位列榜单第1274位。

二

都说资本的嗅觉最为灵敏，哪里有金钱的味道，就往哪里游。多点Dmall自成立之初便迅速吸引资本关注，IDG资本、腾讯、金蝶等巨头纷纷入局，融资步伐紧凑且强劲，累计融资金额超7亿美元。多点Dmall A轮融资1.06亿美元，虽宣布于2015年，资金却延迟至2017年才到位。随后在2018至2019年完成B系列轮融资，总额共1.76亿美元。2019年7月，B++轮融资后，公司估值达到17.26亿美元。2020年C轮再融3.7亿美元，估值冲上23亿美元。随着资金的涌入，多点Dmall估值不断刷新纪录。到了2021年C+轮，5180万美元融资后，估值直接跳到30.52亿美元。然而，多点Dmall自2021年起便面临资金干旱，融资停滞，亏损不断。在资金链紧绷和财务压力下，公司迫切寻求港交所上市，以解燃眉之急。2021年，物美科技上市遇阻后，张文中迅速调整策略，试图将多点Dmall推向港股市场。但是，在这条漫长的上市之路上，多点DMALL的每一步都显得异常沉重。自2022年12月7日首次递交招股书以来，多点DMALL的上市梦想就遭遇了市场的无情打击。首次尝试，招股书失效，如同当头一棒，打得公司措手不及。紧接着，2023年6月23日，多点DMALL再次递交，结果却是同样的结局，失效的招股书成了公司心头的一道伤疤。2024年4月30日，第三次递交，第三次失败，市场的质疑声愈发强烈，多点DMALL的IPO之路似乎陷入了无尽的泥潭。直至今年7月，多点Dmall才终于获得中国证监会的境外发行上市备案通知书，这是通往香港上市的关键一步。获得证监会的IPO备案，意味着多点Dmall的上市之路再次被点燃，等同于拿到了开启资本市场大门的钥匙。如今，随着这一关键步骤的完成，多点DMALL距离在香港主板上市的目标，又近了一步。但它是否能够在第四次递交中，给出令人信服的答案，是否能够真正打开上市的大门，这一切都悬而未决。

三

IPO之路从不是铺满鲜花的坦途。多点DMALL的财务状况和盈利模式，一直是市场关注的焦点。连续几年的亏损，高达40亿元的累计赤字，让人不禁质疑：多点DMALL的资本故事，还能讲多久？张文中知道，传统零售业要想在电商的冲击下生存，就必须转型升级。多点DMALL的诞生，就是为了帮助这些企业，实现数字化的华丽转身。他要用这个平台，改变零售业的格局。不过，这个转身并不轻松，它需要付出代价。市场的残酷，也不会因为一个人的雄心壮志而有所改变。虽然多点DMALL的商业模式听起来不错，但它的盈利能力却一直是个问题。2021年、2022年、2023年的营收虽然节节攀升，但亏损的数字也同样触目惊心，三年累计亏损超过40亿元，资产负债率高达513.43%。这种高增长、高亏损的模式，让人不禁质疑，多点DMALL的未来发展，是否能够持续。如果不能尽快扭转亏损局面，多点DMALL的上市之路将充满变数。客户集中度高，是多点DMALL的另一个软肋。根据招股书显示，物美集团及其关联企业，占据了公司营收的78.2%，这种高度依赖单一客户的模式，让多点DMALL在市场波动面前显得尤为脆弱。因此，如何拓展多元化的客户群体，降低 客户集中度，将是多点DMALL未来需要努力的方向。同时，阿里巴巴、美团、京东等巨头也在本地零售市场布局，竞争白热化。多点DMALL的每一次扩张，都是对资金的一次巨大消耗。但资本市场的耐心是有限的，多点DMALL的这场资本游戏，能否持续，还是个未知数。张文中和他的团队，必须在时间的赛跑中找到盈利之道。这是一场关乎未来零售格局的较量，也是张文中个人命运的又一次转折。路漫漫其修远兮，多点DMALL的IPO之路还在继续。是折戟沉沙，还是破茧成蝶，时间将揭晓答案。