昨日（10月10日），隔夜欧美股指缓慢回升，会议纪要发布后，美债收益率继续上行，美元回升，人民币小幅走贬，原油调整，黄金下跌；

10日，亚太股市表现不一，港股涨幅居前，A股整体走N，双创指数跌幅较大，中字头及红利资产全天强势，国内债市期货现货全线回暖。

复盘A股节后三个交易日，首日市场高开回落，昨日市场大幅调整，今日消息带动下N型走势。经历了节前罕见的极速上涨后，投资者普遍获利、回血情况下，拐点出现后卖出需求迫切，导致市场有所分歧。增量信息等待期资金情绪趋于理性，市场出现“回归常规”迹象，意味着短期内“疯涨”行情或边际冷静。 “回归常规”并不意味着行情“止步于此”，而是博弈成分的加重。 回顾过往牛市经验，在经历了快速上涨之后，市场通常会进入一段博弈时期。在这一阶段中，兑现情绪逐渐积累，筹码逐渐向仍然乐观的投资者集中，表现出的特征为行情涨幅放缓，成交额在高位震荡。而随后出现的关键信号，通常对后续走势有重要影响。

参考2015年的“杠杆牛”，市场在5月已进入博弈阶段，而大幅下跌则开始于6月12日，彼时证监会宣布严查场外配资，兑现情绪迅速扩散。与之不同的是，2019年初市场则经历了“上涨-博弈-再度上涨”的行情。

2019年2月，社融数据大超预期，上涨行情迎来加速；时至3月，涨幅开始出现放缓迹象，而3月5日政府工作报告提出“全年减税降费2万亿元”，则推动行情进一步上涨，直至4月12日货币政策委员会例会再提“把好货币供给总闸门”，市场对宽松政策的预期边际收敛，上涨阶段性收尾。

由历史经验可以得到，当市场进入拉升后的博弈时期时，关键信号将宣告“兑现”和“追高”博弈双方孰胜孰负，进而影响后续行情方向。往后看，下一个关键节点是10月12日上午国新办新闻发布会，关注增量财政政策信号，市场目前进入等待信号的博弈阶段。持追高态度的资金，交易重点是增量财政政策可能带来的机会，以及行情回调后的入场时机；持兑现态度的资金，关注资金情绪边际降温、短期调整后的第二波反弹机会。

今日国内债市期现货全线回暖，“跷跷板”效应助力现券收益率降幅扩大，资金面转松支撑短券走强。银行间市场30年期国债收益率下行7bp，5-10年期国债活跃券下行5bp左右；国债期货30年期主力合约涨0.96%，为8月初以来全天最大涨幅。“二永债”走强，“24农行永续债02”等收益率下行18bp。经过节前和本周前两个交易日的调整，存单和短债的价值凸显。权益市场情绪趋于稳定，对流动性有一定释放作用，对债市短端形成提振。另外下午有传闻增量财政政策规模可能在两万亿，这个量对债市冲击有限，所以长端利率也大幅下行。往后看，市场关注的焦点仍在财政领域。结合近期的市场预期来看，2万亿元的增量力度或依然是一个关键的分水岭，假若年内政府债追加发行规模在2万亿元之内，对于长端利率而言可能均是利空出尽的信号；如果出现“长期规划”的大规模增量政策，可能偏超预期，债市或重新定价增量财政。展望四季度，从胜率角度来看，无论财政如何加码，中短端风险均不大，货币政策不存在转向基础，风险点仅存于资金面阶段性供给压力；从赔率角度来看，降息已经落地的情况下，利率向上的风险在于负债端负反馈或财政超预期加码。策略上，目前点位机会大于风险，操作可更加积极，哑铃结构性价比较高，核心仓位保持中短久期+小仓位逐步加仓长久期或是不错选择，观察财政信息做进一步操作。

（整理自公开信息，Wind，华夏基金、华西证券等。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，市场有风险，入市须谨慎。）