2025年3月27日兴业银行发布了2024年年度财务报告，根据以前估值方法和思路，以此数据为基准，对兴业银行2025年进行第一轮初步估值。如果2025年一季度财报业绩与预估偏差不大，我们就不再重估，如果偏差较大，我们修正数据后再做一次重估。因兴业银行以对公业务为主，故以PB方法来进行估值。除此之外，接着再以PE方法进行估值。届时对比两种估值方法计算出来结果差异。
接下来以2024年年度财务报告数据为基准和参考，预测未来明年的分红和未来三年的股价。下面将从三个方面做介绍，详细如下。
一、利润分析
分析：如上图所示，2024年年度归属本行股东净利润同比增长0.12%，归属普通股东净利润同比也增长了0.12%。
二、每股净资产分析
分析：如上图所示，每股净资产较同比增长7.84%。后续的PB估值将以此数据为基准进行估值分析。
三、2025年分红预测
分红预测以2024年归母净利润为基准，分别通过利润增速和分红占利润占比两个维度进行分析。今年情况稍特殊，目前已发生贸易战，对经济影响暂无法评估。故为安全起见，降低预期，适当下降利润增速。下面以保守、中性和乐观三种情形，分别计算出每股分红金额，详细内容如下。
分析：如上图所示，按2024年全年归母净利润同比增速为基准做参考，保守估计增速为1%，预测2025年分红金额为1.071元，以2025年4月18日收盘价21.39元为基准，计算出未来的股息率为5.01%；
按中性2%计算，预测2025年分红金额为1.081元，以2025年4月18日收盘价21.39元为基准，计算出未来的股息率为5.05%；
按乐观3%计算，预测2025年分红金额为1.092元，以2025年4月18日收盘价21.39元为基准，计算出未来的股息率为5.10%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在5.01%-5.10%之间，明显高于一般银行理财产品收益率。
四、估值预测
4.1 PB估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。正如前面所说考虑到业绩波动性比较大，业绩确定性相比招商银行稍弱；其次，考虑当前贸易战对经济基本面影响，故适当下调了安全系数，即0.90，预留一定的安全边际。接下来逐一展开。
4.1.1 保守估值
分析：以上是根据2024年年报净资产同比增速作为基准做参考，在保守情形下同比增速为7%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.58，买入价是按0.65PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.0PB可以考虑卖出，介于0.65-1.0之间属于合理估值；高于1.2PB，可以清仓了。
4.1.2 中性估值
分析：以上是根据2024年年报净资产同比增速作为基准做参考，在中性情形下同比增速为8%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.58，买入价是按0.65PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.0PB可以考虑卖出，介于0.65-1.0之间属于合理估值；高于1.2PB，可以清仓了。
4.1.3 乐观估值
分析：以上是根据2024年年报净资产同比增速作为基准做参考，在乐观情形下同比增速为9%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.58，买入价是按0.65PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.0PB可以考虑卖出，介于0.65-1.0之间属于合理估值；高于1.2PB，可以清仓了。
4.2 PE估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。对于兴业银行业绩波动性较大，为考虑更多安全垫，故安全系数设置略低于招商银行，即安全系数设置为0.95。接下来逐一展开。
4.2.1 保守估值
分析：以上以2024年全年归母净利润同比增速为基准做参考，在保守情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.76。按6.5PE计算买入价是23.18，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是35.66，以当前股价计算未来的收益率为66.71%；按12PE计算价格是42.79，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按1%和2%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.2 中性估值
分析：以上以2024年全年归母净利润同比增速为基准做参考，在中性情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.76。按6.5PE计算买入价是23.41，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是36.01，以当前股价计算未来的收益率为68.36%；按12PE计算价格是43.21，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按2%和3%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.3 乐观估值
分析：以上以2024年全年归母净利润同比增速为基准做参考，在乐观情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.76。按6.5PE计算买入价是23.64，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是36.37，以当前股价计算未来的收益率为70.01%；按12PE计算价格是43.64，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按3%和4%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
由上可以看出，相比前面的PB估值方法，PE估值略微偏高一些，但合理价格基本可以匹配。故可以两者相结合来看，以PB估值为主，以PE估值为辅。以上只是方法，根据自己的风险偏好和承受能力进行选择，适合自己就是最好的。
补充说明：因当前处于贸易战，为安全考虑，适当降低预期，压降了数据。比如PE估值适当调低了利润同比增速；而PB估值适当降低了净资产同比增速。
五、可转债转股价
分析：如上图所示，以上是关于可转债转股结果暨股份变动的公告，当前转股价格为22.25元/股。如果在2024年期末分红前，以此转股股价为为基准，假设顺利完成强赎，强赎价格=22.25*1.3=28.93，按照2025年4月22日的收盘价21.03元为基准计算，预计收益率为37.57%。
如果在2024年期末分红后，调整前转股价为22.25元，再减去今年的分红金额，调整后的转股股价为21.19元，强赎价格=21.19*1.3=28.93，按照2025年4月22日的收盘价21.03元为基准计算，预计收益率为30.99%。
以上就是可转债转股可能得强赎价格，至于今年是否完成强赎，需要结合市场环境来看。最终结果如何，让我们持续跟踪和观察吧！
展望2025年，外部环境复杂严峻，尤其是当前中美贸易战，对外贸带来冲击和影响。未来究竟对今年经济带来多大影响和挑战，目前还无法评估。因此，后续需要持续跟踪经济基本面以及各阶段银行财报，评估对银行基本面影响，进而根据实际情况再进行调整估值。
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒，任何投资活动都需你独立思考和决策！
