从2020年起，黄金价格一直在走高，但是吧，皮总觉得这是不太正常的，即使在俄乌战争和新一轮巴以冲突发生后，也不能解释如此高位还有巨量的国际金价涨幅。

没有别的，因为黄金收益率没有美债的预期高，而且周期长，同时黄金上涨会进一步稀释美元的实际购买力，解释不通。

但是后面一查，原来国外研究机构早就注意到了，中国央妈和附属的公私营部门异常强劲的黄金需求一直在推高金价，最终在2023年下半年，从西方手中接管了对金价的控制权。

央妈(PBoC)在2023年购买了创纪录的735吨黄金，其中约三分之二是秘密购买的，来源地包括俄罗斯，非洲和伊朗等国和地区。

此外，私营部门在 2023 年净进口 1,411 吨，仅在 2024 年 1 月就高达 228 吨。如果西方国家因担心降息和货币贬值而加入中国的黄金购买热潮，这将是一场完美的黄金风暴。

一.为什么中国要史无前例地购买黄金？

正如大多数读者现在所知道的那样，自从乌克兰战争导致西方当局冻结俄罗斯央行的美元资产以来，世界黄金协会 (WGC) 披露的央行黄金购买量估计激增。央妈的秘密黄金购买量可以通过将世界黄金协会的数据与央行官方报告的数据进行比较来计算。

两位业内人士与笔者分享，由于世界黄金协会的数据是基于实地研究的事实，WGC的估计购买量和报告的购买量之间的差异“很大程度上”是由咱央妈创造的。

为了计算他每个季度秘密收购的金额，笔者提取了未报告购买总额的百分之八十。然后，笔者补充一下央行报告的买入。总体而言，2023 年央妈购买了创纪录的 735 吨，比 2022 年的 597 吨增长了 23%。

保守的估计是，央妈现在持有5,358吨，比官方披露的2,250吨高出3,108吨

过去两年，中国大规模购买黄金从根本上改变了黄金市场。

在2022年之前，西方机构供求关系推动了黄金价格，价格或多或少地停留在“实际收益率”(10年期美国TIPS利率)上，而自战争以来，黄金对实际收益率的敏感度降低，并遵循自己的道路。根据笔者的分析，这种背离是由东大造成的，中国已成为金价的主要驱动力之一。

——简单来说就是美债收益率原来是和黄金挂钩的，现在因为东大一直买，结果就一直涨，美债涨的越快，老美的压力就越大，因为上涨周期越长，他从其他国家收割的资产就越多。反之如果被某些原因短时间内拉爆，投资人和美联储都会面临一个进退两难的局面。

二.国内投资风向的改变

随着中国房地产行业在2021年底开始下跌，中国的投资人开始改变他们的黄金购买行为，并失去了长期以来对价格的敏感性。一种解释可能是，由于资本管制，中国投资者除了当地股市、房地产和黄金之外，几乎没有什么地方可去。而当前两者处于低迷状态时，后者更受关注。而股市的拉垮，加大了投资黄金的比重，而且短时间内，中国人对黄金的购买力会越来越强，以至于价格因素完全不在他们的考虑中，而且流入中国国内市场的黄金渠道是多方面的，这也解释了为什么央行要保证国内黄金市场的供应充足。

可以看到中国黄金投资者的变化——从西方卖出时增加买入，为价格提供底线，转变为价格上涨时的强劲买入——成为上涨的驱动力。

结论

中国央行的强力秘密购买反映了隐性去美元化。尽管美元仍然是世界首屈一指的储备货币，但中国和其他国家正试图摆脱它。美元的武器化是对其美元储备的威胁，美国进入的债务螺旋也是如此。

除了美元被西方“冻结”之外，央行还担心的是，美联储将被迫大幅降低利率，让通胀过热。

在撰写本文时，美国联邦债务占GDP的122%，利率为5%是不可持续的。

由于利息支出，财政赤字失控，这又反馈到债务负担中——这是债务螺旋的本质。为数不多的解决方案之一是将利率设定在低于CPI的水平，让债务膨胀，就像第二次世界大战后所做的那样。

债务缠身的国家无法承受高利率。来自世界各地的数据显示，总债务水平与利率之间存在相关性：不出所料，债务水平高的国家利率较低。

美国的通胀率似乎具有粘性，保持在3%以上，这给以美元计价的储户带来了问题。笔者很确定央行已经意识到了这种动态，因此急于购买不能任意贬值的黄金。

过去两年中国对金价的影响应该是显而易见的，尽管笔者不完全确定是谁推动了2月下旬开始的最近一次反弹。

随着金价将创下历史新高，预计更多的西方投资者将通过ETF和直接购买黄金，因为他们会像中国央行一样担心货币贬值。对于黄金来说，这将是一场完美的货币替代战争，的开头。

现在上车还不晚，还有得涨，我们拭目以待。