9月美联储的50bp实在是不同寻常。尽管本次会议美联储遂了市场的愿、以50bp的幅度开启本轮降息，但是其中至少有三点“异常之处”耐人寻味：
第一，政策沟通出现了少见的“事故”。一向以透明度见长的美联储，在本次会议静默期前的官方表态，基本未传递50bp的可能性，连一向消息灵通的WSJ在观点上也犹豫不绝，而且内部表决上也是罕见地出现了对于利率决策的反对票（2005年以来首次）。
第二，降息50bp，实际上是“补偿性”的25bp。在衰退风险不大的情况下首次降息50bp是比较奇怪的，从会议内容看，实质上是9月的25bp，加上对7月25bp的补偿性调降。
第三、为了既要又要，降息路径有点“变形”，但依旧十分保守。从沟通上看，美联储的两难处境是既不想落后于曲线，又不想传递衰退风险的信号，因此9月之后的降息过程依旧谨慎：今年再降50bp（11、12月各25bp），明年降100bp（每个季度降25bp，或者连续降息、至6月结束）。
罕见的补偿性降息，利率路径“前松后紧”。9月议息会议让市场出乎意料，尤其是50bp背后的补偿含义，鲍威尔治下的美联储开始试着去改变以往“转向慢”的毛病，不过这反而让未来的利率路径显得有些怪异、也埋下了不确定性，关于会议我们认为有以下4点值得注意：7月不降息是“失误”。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔明确表示，如果在7月会议前拿到7月非农数据的报告（8月初公布），很可能当时就会开启降息。
11、12月降息又将回到25bp。9月公布的点阵图发生了较大的变化，其中2024年的中值水平下调至至4.25%至4.5%之间、年内降息100bp，即大概率11月和12月降息节奏又回到25bp。
2025年降息节奏可能进一步放缓。2025年点阵图中值调整至3.25%至3.5%，意味着明年还有100bp的降息
空间：可能每个季度降息25bp，也可能上半年连续降息4次后暂停降息。考虑到后续衰退风险可控，反而可能需要关注通胀反弹风险，我们倾向于认为前一种情况更可能出现。
就业仍是当前降息的“阵眼”，通胀的风险暂时被忽略。9月联储会议纪要更多强调就业市场的降温，支持最大化就业成为优先目标（support maximum employment在通胀目标之前 ）。而通胀虽然不低，但是联储对进一步向2%的目标回落充满信心，通胀和就业的风险已经平衡。
首次降息落地后，市场对后续降息预期往往都会加剧。历史上看，首次降息落地后，市场对于降息路径的预测并不会更加准确，反而边际上会增大市场预期与实际情况的偏离：不管美国经济最终是软着陆、还是衰退，首次降息落地之后，市场对未来降息幅度的预期大概率会有所提升。过去5轮降息周期中，有4次出现了这种情况。
首次降息多久才能确认软着陆？至少需要一个季度。首次降息后1-3个月，就业数据仍成为焦点。市场跟随着就业数据的强弱评估美联储后续降息的路径，但1-3个月的数据波动仍大，市场对降息路径评估仍不准确。
直到首次降息3个月后，市场对就业情况有完整的评估，才会对“软着陆”还是“衰退”有定论，后续的货币政策路径开始清晰：非农数据对资产价格影响显著降低，CPI数据再度成为市场定价焦点；同时，美股在衰退和不衰退的场景下，分化才会显著。
首次降息后，美国 ISM 制造业 PMI和私人实际消费增速通常在 3 个月内继续走弱，3-6 个月里触底回升。就业方面，首次降息后，美国失业率走势不确定，但“萨姆指数”通常在降息后的 6 个月里上升，暗示就业市场边际压力持续加大。通胀方面，首次降息后，美国 PCE 和核心 PCE 通胀率走势不确定，但模型 10 年通胀预期通常在 3-6 个月内下降，或意味着美联储降息本身不易引发通胀及通胀预期反弹，可能的原因是经济走弱对通胀及通胀预期的拖累较强。
联储超预期降息50bp对金融的影响
1、四年来联储货币政策首次实质性转向，长期做好在“低利率”下做资产配置的准备，关注资产荒下的“核心资产”。
2、降息降准预期已发酵一段时间，联储降息进一步提升LPR下行的概率，此外持续关注存量按揭调整的概率是否增加。
3、短期应该聚焦于市场风险偏好的修复，对金融股的影响更多体现在β，宏观来看市场在宽松预期+汇率稳定性上得到了支撑。估值及安全边际上看，主要指数已经触及年内低点，年内做多机会稀缺，看好市场反弹。
4、重点关注港股的投资机会
国内会跟进降息吗？
降息也是个大趋势，但要跟进大幅降息的可能性不大。国内货币政策一个约束是汇率，当前这个压力有所缓解。但另一方面，货币政策理念和他们是不同的，要珍惜正常的货币政策空间，2018年之后没有出现过大幅降息，即使2020年我们的降息也是很克制的。国内的降息还是会根据自己的节奏，大概率1-2个季度降一次，一次10bp附近。在这样的情况下，存量房贷利率大概率会调整，但要大幅调整似乎可能性也不大。
过去5轮美国降息周期时A股和港股表现：
1、当美国降息周期持续时间短、次数少、幅度较小时，A股和港股表现通常比较好。（应对小危机、预防式降息）
2、当美国降息周期持续时间长、次数多、幅度较大时，A股和港股表现通常比较差。（应对大危机，抢救式降息）
3、历次A股和港股在底部或市场低位区域的降息，之后行情都还不错，而当A股和港股处于市场高位区域的降息，则市场通常迎来大调整。
