本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：牧野
编辑：陈涧
设计：岚昇
“收莱士的是海尔生物，这我能理解。现在收汽车之家，不知道有没有三思。”听闻海尔系这家家电巨头要收购汽车之家平台时，有网友发出了质疑。
2月20日，海尔集团宣布旗下子公司卡泰驰控股即将入股汽车之家，预计拿下41.91%的股份，成为汽车之家的控股股东，交易价格为18亿美元（约合130亿元人民币）。
海尔来势汹汹，加上次收购案，短短三个月内，海尔系还宣告与新时达、上海莱士“联姻”。
只是，一边借力杠杆，一边大举并购，海尔似乎在下一步险棋。
收购背后有多重考量？
海尔入驻后，随即带来一场人事变动。
汽车之家原高级副总裁杨嵩接替吴涛，成为汽车之家执行董事及首席执行官。而卸任的前任CEO吴涛，是平安系高管。
▲汽车之家发布的收购公告截图。
杨嵩上任后，发布内部公开信称，“汽车之家将与海尔集团及平安集团携手并进，共同推动公司从传统的汽车垂直媒体，向一个综合性的汽车生态平台转型”。
他强调，此次股权变更不会引发任何裁员行动，员工的岗位稳定性、薪酬福利以及公司的日常运营均不会受到影响。
面对这一收购案，无论是汽车之家的员工，还是网友，都表示不解。
原本海尔并不想打包购买汽车之家。“其实海尔原本是只想买汽车之家的新零售和二手车业务，但平安认为把汽车之家打散了卖不上价，所以就没同意。”一位汽车之家的前员工向经济观察报透露。
该人士还透露，吉利控股也有计划收购汽车之家，但没有成功。
为何海尔这个家电巨头，选择收购汽车之家这家汽车垂类媒体？
海尔集团董事局董事、卡泰驰董事长刘斥解释，“汽车之家与卡泰驰在构建汽车产业新生态方面有战略协同作用。作为国内领先的汽车消费者在线服务平台之一，我们期待通过与汽车之家、平安产险紧密合作，构建行业引领的家车互联产业生态。”
实际上，海尔已经通过卡泰驰布局汽车领域。
卡泰驰是一家二手车销售商，成立于2021年。据工商资料统显示，青岛卡泰驰车联科技有限公司通过31家子公司，间接控股112家孙公司，并分布在全国各地。
海尔一直很看好二手车业务。卡泰驰的总裁任贤存，原是海尔电器副总裁。海尔集团董事局主席、首席执行官周云杰强调，要把卡泰驰打造成为汽车产业互联网的标杆。
▲二手车经销商十强排行榜上，卡泰驰占了4家。
这也不难理解，汽车之家在互联网拥有大量流量，符合卡泰驰的战略方向。
此外，有声音指出，海尔消费金融也可以通过二手车业务进行落地。
但也有人担心海尔的操盘能力。“海尔接盘后要是强推‘买家电送保养券’‘看评测抽冰箱’这类玩法，只会逼走最后的核心车迷。”
有推测指出，海尔是想借汽车之家接触更多主机厂，以此与小米竞争“智能家”。
平安“弃子”，前景不明
在海尔接手之前，汽车之家似乎是中国平安的“烫手山芋”。
2016年，中国平安从澳洲电讯手中拿下汽车之家的控制权。在这前一年，还未创办理想汽车的李想离开了汽车之家。
李想曾评价平安入主的行为是，“走了一只树袋熊，来了一只大黑熊”。
在出售之前，时任汽车之家CEO秦致表示，“只有让深刻理解企业DNA和互联网业务的运营者成为企业真正的主人，为企业和自己的未来担负其责任，才是互联网企业保持自我颠覆的动力、持续立于不败之地的最佳保障。”
近9年时间，中国平安成为了“深刻理解企业DNA和互联网业务的运营者”吗？从业绩来看，恐怕没有。
据最新数据，汽车之家2024年全年净收入为70.396亿元（96.44亿美元），相较于2023年的71.841亿元有所下降。其中，媒体服务和线索生成服务这两项传统业务收入下降明显。
实际上，从2021年以来，汽车之家业绩持续下滑，2024年还掉入近五年来的业绩谷底。
自平安接手之后，也试图尝试将自身业务与汽车之家的优势相结合。原本属性为汽车垂类媒体的平台，摇身一变，成为集资讯、电商、金融为一体的平台。
车友调侃，汽车之家便成为“车托之家”。原因是，只要在汽车之家留下了联系方式，就会接到无数推销电话。
实际上，平安上台后，汽车之家的CEO几度更换。每一任“新官”都想对汽车之家做出调整，但大多数都难以持续。
前CEO陆敏上台时，强调平台的商业化和广告收入的增长；接任的龙泉则强调加强线下渠道建设；上述卸任的吴涛，曾一度试图带领汽车之家转型，他的方向是新能源、二手车和数字化。可惜，从2023年12月上任至今未见起色。
这些CEO们，要么就是因汽车之家这艘大船过于庞大，难以掌舵；要么是因市场调整，没有决心改变。
从当下表现看，汽车之家还难以追赶上大势。
在短视频平台的冲击下，垂类媒体大势已去。市场容量是固定的，购车者的精力有限。无非就是将从垂类平台消耗的时间，转移到短视频形式上。
此次交易落定，平安也算是“松了一口气”。从交易价格来算，平安从澳洲电讯手上，拿下合计53.9%的股份，出价约18.17亿美元。
此次，平安将41.91%的股份卖给海尔，交易价格约18亿美元，此外平安还留下约4.98%的股份，也算是小赚一笔。
盲目扩张还是战略布局？
在收购汽车之家之前，海尔系在市场势头多番进行收并购活动，其中有几宗收并购案处于非家电领域，因此格外引人侧目。
在汽车之家收购案敲定之前，2月16日，上市公司新时达控股股东变为青岛海尔卡奥斯工业智能有限公司。
此次交易，海尔系斥资25.19亿元，从纪德法家族手上，拿下新时达26.83%股权，及超40%的控制权。
新时达是一家工业机器人企业，主营业务包括电梯控制、机器人、控制与驱动产品及系统，客户有比亚迪、一汽、上汽等。公司的产品与解决方案广泛应用于3C电子、锂电、半导体、光伏等行业与细分领域。
然而，这家企业经营不佳。2022年、2023年，公司归母净利润分别为-10.57亿元、-3.79亿元，同比变动-803.81%、64.14%。据业绩预告，2024年，公司预计实现的归母净利润、扣非净利润分别亏损1.85亿元至3.67亿元、2.32亿元至4.14亿元。
更早之前，海尔系还宣告收购上海莱士，以完善血液生态产业链布局。不过，该交易因为交易结构复杂且未能形成各方认可的具体方案，该计划于2025年1月6日宣告终止。
时至今日，海尔系拥有6家上市公司，加上新时达与汽车之家将扩充至8家上市公司，范围横跨家电、生物医疗、保险、工业互联网等，总市值超过3600亿元。
▲海尔系上市公司业绩情况，图片来自商业数据派。
海尔尝过并购的甜头，海尔集团高级副总裁就曾表示，通用家电被海尔并购前已连续亏损十年，并购后不到两年就扭亏为盈。
同时，这家公司看到了家电领域的上限，于是选择多方出击。
只是，大举并购依然是有风险的。
以收购汽车之家一案来看，倘若汽车之家的业绩难以提升，则需要海尔注入资金进行支持，这样做可能会拖累海尔的财务和财报表现。
除了收购标的带来的风险外，还来自于海尔自身。
海尔近年来频繁利用金融杠杆。以海尔旗下的海尔智家为例，资产负债率达到56.21%。虽然处于合理区间，但已经逼近财务上的60%负债安全线。
为了筹集资金，海尔还频繁进行发债融资，并且有一部分来自银行贷款，这也加重了海尔的金融杠杆。
需要承认的是，海尔积极转型是件好事。但问题是，大举收并购也曾压垮许多企业。
例如苏宁的张近东大举收购，导致资金链断裂；在遭遇核心业务下滑之时，杨惠妍的碧桂园服务收并购项目出现“商誉烂账”计提，导致业绩下滑；王健林豪掷26亿美元,收购了持续亏损的AMC影院被拖累……
当下，海尔的业绩情况还算不错。2024年，海尔全球收入4016亿元，增长8%。全球利润总额302亿元，增长13%。
在这关口，收并购就像一把双刃剑。风险和机遇都在其中，不知海尔会走向何方？
