核心逻辑及操作建议（锌）

供给：本周北方锌精矿TC价格大涨400元至4500元，进口TC价格依然低位维稳，国内锌精矿如期转松。叠加内蒙古地区“能耗双控”影响缓步退温，叠加冶炼端云南进入丰雨季，之后可能会有转松。供应端全面转松

需求：本周镀锌实际成交清淡，市场有恐慌情绪。氧化锌厂家受制于成本压力，整体利润水平较低，消费总体并不乐观。锌合金方面订单情况一般，保持弱势运行，受价格高位的影响，锌合金厂家继续保持观望态度。

库存：本周LME锌库延续减少趋势，截止6月25日LME锌交割库存报261325吨，较上周同期减少3100吨。上期所锌仓单库存增加至10408吨。上周末国内三地现货库存11.29万吨，较前一周减少1.44万吨。

观点：宏观上七部联合控制大宗商品市场价格，锌价不具备宏观上涨的基础。国内矿山季节性复产，北方锌精矿TC价格涨至4500元，国内锌精矿如期转松。国内的冶炼端由于云南进入丰雨季，预期产量可能会有恢复。需求端的变化不太明显，但由于是季节性的淡季，所以也不支持做多。综合来看锌价宏观方面若无较大波动，则短期锌价偏弱，预计反弹幅度有限。

操作建议：空头入场

投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

核心逻辑及操作建议（铅）

供给：当前铅矿维持偏紧，国内再生铅贴水大幅收窄，市场流传河南、湖南、江西、安徽等地有炼厂计划减产消息，现货贴水收窄支撑走强，那么就与6月冶炼将从检修中恢复形成矛盾，如果炼厂减产兑现，淡季背景下国内累库将放缓，铅价会低位修复。

需求：电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求惨淡，经销商和终端零售门店电池接货意愿依然不高。铅酸蓄电池生产企业订单情况暂无改善，维持刚需采购汽车起动电池维持淡季消费，也受到海外芯片和集装箱紧张影响，出口不佳，电池库存继续高企。但是消费旺季即将到来的预期使得铅价得到了一个支撑。

库存：上周伦铅库存减少较多，截至6月25日LME铅库存量85175吨，比前一周同期减少2475吨。上周上海期货交易所铅库存继续增加，截止6月25日，上期所铅周库存104702吨，周减少1360吨，从5年来的高位回落，但依然处于极高位置，需注意挤仓风险。

观点：当前铅矿维持偏紧，如果炼厂减产兑现，淡季背景下国内累库将放缓，铅价会低位修复。需求端其实依然处于较为疲软的状态，但是6月是传统的消费旺季，对于铅价之后又一定的拉动作用。预计铅价短期之内还是会有保持高位震荡。

操作建议：观望

投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

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第一部分 锌

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第二部分 铅

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研究员：信达期货有色金属团队

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