鱼跃医疗

重点机构：

泉果基金：夏若瑜

睿郡资产：吴雨潇

睿远基金：秦伟

兴证全球基金：曹娜、戴心、乔迁、隋毅、谢长雁、虞淼

易方达基金：张坤、朱明新

运舟资本：王岩

中庚基金：李妞妞

中欧基金：李子婧、任逸哲

富国基金：方竹静、蒲世林、赵宗俊

高毅资产：邓晓峰、葛晨、胡储辉、兰兰、万明亮、王骊鹏、王潇

泓德基金：黄昱之、王克玉

华夏基金：常黎曼、张太立

汇添富基金：胡昕炜、刘丹、钱伟志、谢杰、张韡、赵鹏飞

嘉实基金：郝淼、刘康平、孙晓晖

交银施罗德基金：徐嘉辰、周章庆

调研摘要：

1、公司血糖板块产品，在国内外实现了较好的发展，并能够持续提升市场份额，请问公司在包括营销渠道等方面有哪些市场策略？

答：您好，糖尿病护理板块作为公司三大核心赛道之一，在过去几年实现了亮眼的发展。为了将公司品牌产品更顺利地推向全球市场，公司致力于打造卓越的产品竞争力，将更多的资金、资源投入到产品本身，如BGM产品，公司通过持续升级血糖试纸的酶技术、重视血糖仪的产品质量，同步优化对用户的服务水平，从而全面提升血糖检测产品的准确度及消费者的使用体验，对于CGM产品的策略亦是如此；在此基础上，公司将发挥品牌优势，为相关产品的销售提供更多助力；同时，公司对院内市场持续开拓，通过在院内的布局，形成了对公司血糖类产品较强的专业背书，为扩大公司血糖产品在院内外，以及在全球市场的影响力、竞争力奠定了良好的基础。未来公司会继续将糖尿病护理板块作为重点板块之一，精准地进行资源投入，通过持续提升产品力、拓宽销售渠道、增强品牌影响力等多方面努力，把握好糖尿病护理业务的发展节奏和市场规律，进一步提升公司在糖尿病业务的市场地位，谢谢。

2、上半年公司急救板块业务增速亮眼，毛利率也得到一定提升，请问未来急救板块产品在国内、国外的发展前景如何？毛利率是否会有进一步的上升空间？

答：您好，对于急救板块，在引入重要战略投资者后，公司对该板块进行了新一轮的梳理和布局，在推动已有型号产品业务拓展的同时，公司积极促进板块内新产品注册证落地工作。2024年上半年公司急救板块业务实现了34.66%的业绩增速，毛利率水平稳步提升。长期来看，随着AED国产化降本增效工作持续推进、已有产品迭代升级、更高毛利新品不断推出等举措逐步落地，公司急救板块的产品结构及盈利能力有望得到进一步优化。公司对急救业务充满信心，未来将通过不断开拓新市场、强化产品核心技术、提高服务水平等方式，保持融合开放战略，与合作伙伴携手，共同促进社会智能急救安全网络的构建和完善，为公众的生命健康带来更多保障，谢谢。

3、近年来公司呼吸制氧板块在内销与外销市场的需求变化趋势是怎样的？如何看待未来呼吸制氧板块相关产品在国内及海外的增长驱动力？以及老龄化加深所带来的需求增长是否已经有体现？

答：您好，呼吸治疗板块是公司三大核心板块之一，板块内产品主要包括制氧机、呼吸机、雾化器等。其中，公司的家用呼吸机在优秀产品力及品牌力的加持下，业务规模实现较好的同比增长，市占率稳步提升；制氧机市场需求已逐步回归常态化发展轨道，公司相关业务在当前环境以及现有基数下实现稳健发展，在海外市场上业务亦得到良好推进；雾化产品销售业绩继续保持了良好增速，较上年同期实现了双位数的增幅。

近年随着人口老龄化的趋势明显，公众对健康管理的需求日益增加、对于呼吸类产品的认知逐步提升，公司认为在全球市场，呼吸机、制氧机等产品仍具有较大的市场空间与发展潜力，并已在多个海外重点区域开辟了相应销售渠道，未来公司将继续推动该板块重要产品的研发，打造更多能够贴近国内、国际市场用户需求的高质量产品，通过加大海内外重点市场拓展力度，全方位提升业务服务能力，助力呼吸治疗板块整体的长期稳健发展，谢谢。

4、请问今年上半年家用电子检测板块整体业绩情况和同比增速情况如何？

答：您好，今年上半年家用类电子检测板块实现营业收入9.35亿元，同比规模略有下降，主要是板块内部分产品，如红外测温仪等，较上年同期社会需求高基数相比业务规模有所回落，而电子血压计作为公司基石业务主要品类之一，其营收规模仍呈现稳步增长趋势，且始终保持着领先的市场地位。随着板块内产品相关市场已逐步回归常态化的可持续发展轨道，同时公司不断推出新产品、并对海外市场进一步开拓，相信该板块业务将在未来实现有序发展，谢谢。

5、2024年上半年销售费用同比增加的原因有哪些？

答：您好，去年是社会公共需求波动比较大的一年，公司根据市场情况，对部分板块产品在线上、线下营销工作方面的费用投入进行了适当调减。今年以来，公司对这些板块相关产品投入已回到了正常的节奏，并根据各产品的市场需求及竞争等情况及时调整营销策略，同时，今年上半年公司推出了较多新品，并为其顺利上市、打开市场进行了相应的投入。未来公司也会坚持对重要产品、重要时间节点的市场营销工作进行资源投入，以持续提升公司产品品牌影响力、市场占有率，使公司产品惠及更多用户，谢谢。

券商研报：

乐普医疗

重点机构：睿远基金、兴全基金、富国基金、高毅资产、泓德基金、华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、交银施罗德基金

调研摘要：

Q1：公司药品价格在医疗机构和零售是否一致？

之前药店终端价定价要比医疗机构终端价高，加上公司渠道管控有漏洞，因此前期很多院内渠道窜货到电商等渠道，导致药店和电商价差较大。未来药店端终端价格也会下行，因此预计制剂业务收入相比之前会下降30%左右，主要是零售端药品价格下降导致。药店端提供便捷性，价格比院内高有合理性，医保定点药店受政策管控。公司目前严控渠道，让电商渠道拿不到院内渠道药品，抹平电商和药店之间价差，渠道库存出清预计还需一个季度，到三季度结束差不多能完成。

Q2：冠脉植介入收入拆分，声波球囊入院情况如何？

冠脉植介入收入约10%来自于金属支架，20%来自于通路类产品，其余来自于药可切，上半年药可切有增长，主要来自于切割球囊和药物球囊集采放量。声波球囊上半年收入贡献约2%，目前与2000多家经销商签订了代理合同，入院试用600多家，临床反馈较好，院内反腐还在进行中，新产品进院放慢。预计在新产品持续迭代下，明年冠脉植介入整体增长10%-20%左右。

Q3：结构性心脏病业务中PFO可降解封堵器手术渗透率怎么看？

先心疾病里PFO介入封堵术手术量增长最快，去年手术量破6万例，同比增长50%。偏头痛女性多发，偏头痛患者尤其是先兆偏头痛患者中，卵圆孔未闭较常见。由于患者人群基数大，手术量增长迅速，公司正在考虑通过逐步适当调整生物可降解PFO未闭封堵器价格以提高渗透率。而房间隔缺损生物可降解封堵器主要面对患儿，生物可降解房间隔缺损封堵器相较于金属封堵器临床获益更大，渗透率提升空间较大，产品定价将充分考虑患者支付能力。ScienCrown？经导管植入式主动脉瓣膜目前已在注册流程中，预计今年四季度获批。

Q4：集团对于心泰医疗海外业务有什么规划？

心泰医疗一直有海外业务，2023年同比增长28%，目前正在海外积极参展，并申请各地注册证，CE取证预计需要2年左右，公司也在积极寻找海外BD合作伙伴共同推广可降解封堵器。

Q5：公司如何看待声波球囊后续竞争格局？

公司存量产品会与经销商签订排他协议，声波球囊公司渠道优势明显，目前已有2000多家经销商与公司签订了代理合同。进口产品因为价格过高，推广优势不明显。目前院内反腐还在进行，推广进度比预计晚1个季度，上半年冠脉植介入里药可切上量更快些。

券商研报：

欧菲光

重点机构：富国基金、上海睿郡资产

调研摘要：

Q1：公司上半年业绩变化驱动因素是什么？下半年手机行业景气度如何？

A1：欧菲光主要手机客户上半年业务同比增长，客户出货量增长带动公司上半年业绩回暖。同时公司积极调整产品结构，持续进行研发投入，高附加值产品的收入同比实现较快增长，有效改善手机业务利润情况。行业角度来看，据IDC机构数据，2024年第一季度和第二季度全球智能手机市场出货量分别同比增长7.8%和6.5%。据中国信通院数据，2024年上半年中国市场手机出货量1.47亿台，同比增长13.2%。上半年全球和中国智能手机出货量趋势整体表现良好。从手机行业出货规律来看，通常手机行业下半年表现会比上半年好。因此，公司对全年尤其是下半年比较有信心。

Q2：公司如何看待智能手机光学行业硬件升级趋势？公司将如何保持目前的优势地位？

A2：2023年下半年开始，智能手机行业整体硬件发展趋势好转，AI大模型端侧部署趋势开始改变手机光学硬件配置。高像素、大像面CIS传感器、高镜片数镜头、玻塑混合镜头以及潜望式长焦摄像头模组等技术持续演进，部分智能手机品牌仍着重提升高端机型的相机规格。欧菲光将持续研发投入，提高技术创新附加值，大力发展高端镜头、高端摄像头模组等光学核心业务。稳扎稳打，逐步巩固和提升市场份额，保持全球光学光电领域龙头地位。

Q3：公司上半年经营性现金流情况好转，主要影响因素是？

A3：公司上半年订单量同比有较大增长，订单质量有所提高，为公司经营性现金流带来正向影响。

Q4：公司上半年产能利用率情况？下半年是否可以延续该产能利用率？

A4：公司各条产品线均在有序生产，并按客户订单预期及时备货供货中。公司主要客户上半年整体出货情况良好，下半年实际产能利用情况主要取决于新机发布节奏。

Q5：当前手机电池等零部件体积增大是否会加快摄像头模组小型化发展？

A5：小型化模组是摄像头模组行业主要发展方向之一，公司在该方向有相应技术储备和研发投入，已有相应类型产品量产出货，公司对自身技术储备和研发能力抱有充足信心，小型化、高难度的发展趋势有利于公司展现自身竞争力。

券商研报：