华大智造

重点机构：华夏基金、嘉实基金、泓德基金

调研摘要：

问1：2024年上半年，测序仪业务板块按下游机构以及客户类型贡献收入拆分？

答：2024年上半年，公司基因测序仪业务实现收入10.05亿元，占主营业务收入比例为84%。

按照产品IVD属性拆分，2024年上半年基因测序仪IVD产品实现收入2.24亿元，占比为22%，非IVD产品实现收入7.81亿元，占比为78%。

问2：2024年上半年，基因测序业务在不同地区的表现如何？

2024年上半年，基因测序仪业务中国区实现收入6.80亿元，占比68%；亚太区实现收入1.06亿元，占比11%；欧非区实现收入1.35亿元，占比13%；美洲区实现收入约0.84亿元，占比8%。

问3：公司三费投入情况如何规划？公司实现整体盈亏平衡的节点是否有预期？海外是否盈利，目前国内和国外的毛利率水平分别是怎么样的，未来毛利率保持什么样的水平？

答：公司今年更加注重精细化管理，一季度成立了“增量降本增效”专项，对费用的管控更为严格。整体目标是今年收入在取得增长的同时费用能有所下降。

公司每个季度会对利润表进行滚动预测，并根据收入的完成情况去匹配各部门的费用支出。从二季度的数据来看，管理费用、研发费用环比有所下降，取得了一定进展。

毛利率方面，海外的毛利率略高于国内毛利率。以2024年上半年基因测序仪业务为例，中国大陆及港澳台区域的毛利率为63%，而海外的平均毛利率为72%。从各区域的毛利润减去各区域的直接花费来看，亚太区和欧非区均已实现盈利，美洲区还处于投入期。

问4：公司在2023年开始计提新冠相关的存货减值，2024是否还有进一步计提的风险？

答：与新冠相关的存货已在2023年全额计提减值，目前的存货均为常规业务的原材料、在产品及产成品等，年底公司会根据存货的可变现净值情况来计提减值。根据目前的情况来看，预计2024年不会发生大规模的计提存货减值情况。

问5：截止目前公司在手订单是多少？订单的组成结构大致如何？交付周期大概要多久？

答：截至2024年8月22日，公司在手订单10.01亿元，其中基因测序仪业务订单金额为7.52亿元，占比75%；实验室自动化业务订单金额为0.90亿元，占比9%；新业务订单金额为1.59亿元，占比16%；分地区来看，中国大陆及港澳台区域在手订单为6.94亿元，占比69%；亚太区在手订单为1.14亿元，占比11%；欧非区在手订单为0.99亿元，占比10%；美洲区在手订单为0.93亿元，占比9%。

公司整体上实行以销定产，并备以合理库存的销售策略。通常情况下，仪器设备交付周期区间为25~35天；试剂耗材交付周期的区间为20~30天。

券商研报：

温氏股份

重点机构：

中欧基金：刘寒冰

睿郡资产：谭一苇

汇添富基金：李超

兴证全球基金：王志强、黄志远

泓德基金：董肖俊

调研摘要：

（一）重要事项

1.请问公司未来如何安排分红？

答：持续稳定的现金分红是温氏股份回报股东、深入践行“精诚合作，齐创美满生活”企业文化核心理念的重要方式。总体上，公司对待分红持积极态度。公司希望保持连续、稳定的利润分配政策，稳定投资者分红预期。未来，在保证公司持续发展所需资金的基础上，公司会积极实施现金分红，与全体股东共享公司经营成果，共创美好未来!

（二）鸡猪综合

1.请问公司7月份肉猪养殖和肉鸡养殖成本为多少？

答：受天气炎热、畜禽采食量较差等因素影响，7月份肉猪养殖和肉鸡养殖成本环比6月份略微提升。7月份，公司肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤；公司毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤。待天气转凉，公司生产经营持续好转，公司鸡猪养殖成本有望进一步下降。

2.请问公司如何看待三季度鸡猪行情？公司如何应对？

答：二季度黄羽肉鸡价格表现平稳。三季度为传统消费旺季，预计三季度黄羽肉鸡价格或好于二季度。

5月份中旬以来，猪价大幅上涨，突破10元/斤，个别地区甚至突破11元/斤。近期猪价略有回调，但仍处于较高位置，公司仍有较好收益。根据经验，三季度为传统消费旺季，也是生产黄金季节，公司对三季度业绩充满信心。

公司将更多的精力聚焦于畜禽基础性生产管理工作上，持续降低养殖成本，提升企业竞争力。公司将不赌行情，按照原定计划投苗生产、稳步出栏。

3.请问公司如何看待未来饲料原料价格波动？对公司未来畜禽养殖成本如何展望？

答：饲料原料价格受多种因素影响。供给端可能受产粮区天气情况、地缘政治、国际资本扰动等因素影响，需求端可能会受国内畜禽养殖规模等因素影响。总体来看，短期内饲料原料价格可能呈现较为稳定的状态。

饲料原料价格波动是整个畜禽养殖行业需要共同面对的问题。当前公司生产经营恢复到较好的状态，成本控制较好，企业竞争力进一步提升。在产品质量得以保证的前提下，公司将致力于努力控制成本水平。只要公司的成本低于同行企业，长期来看，公司一定可以获得合理的收益。

（三）养猪业务

1.请问公司主产品销售情况简报中肉猪（含毛猪和鲜品）数量、收入及毛猪销售均价，是否已将销售仔猪情况数据统计在内？公司仔猪销售数量，是否计入公司年度制定的肉猪出栏计划中？

答：公司主产品销售情况简报中的肉猪（含毛猪和鲜品）数量、收入及毛猪销售均价不包含仔猪，仔猪销售数据是独立的。公司制定的3000-3300万头年度出栏奋斗目标，是指肉猪（含毛猪和鲜品）的销售数量目标，不含仔猪。

（四）养鸡业务

1.请问公司如何看待近几年国内黄羽肉鸡出栏量占全国肉鸡总出栏比例略有下降的现象？

答：根据农业农村部和中国畜牧业协会相关数据，近几年黄羽肉鸡出栏量占全国肉鸡总出栏比例略有下降。但实际上，近几年，黄羽肉鸡均重有所提升，实际黄羽肉鸡出肉量和消费量并未有明显萎缩。

当前，公司正逐步开展黄鸡文化的宣传引导工作，让更多消费者了解、体验黄羽肉鸡在饮食方面的特色和特质，喜欢上更有风味的黄羽肉鸡，稳定和拓展黄羽肉鸡市场规模。

2.请问黄羽肉鸡和白羽肉鸡价格是否存在较强的相关性？为何感觉黄羽肉鸡的周期波动与白羽肉鸡相比较为稳定？为何较少出现黄羽肉鸡企业和白羽肉鸡企业跨行转化的情况？

答：（1）价格相关性

黄羽肉鸡和白羽肉鸡在品种来源、产品性质、消费需求等方面差异较大。两者虽均为肉鸡产品，存在一定的替代性，但从历史数据来看，两者市场行情较为独立，相关性较弱。

（2）周期波动

白羽肉鸡受国外引种等各种因素影响，生产波动较大。黄羽肉鸡主要为我国地方品种，生产较为平稳。同时，两个行业在当前发展阶段和市场集中度方面也存在差异。因此，黄羽肉鸡和白羽肉鸡显现出较为独立的周期，价格波动主要取决于自身行业的供需关系影响。但从历史数据来看，黄羽肉鸡的周期波动相较白羽肉鸡较为稳定。

（3）跨行转化

白羽肉鸡和黄羽肉鸡在养殖方式、育种体系、产品渠道等方面存在明显的差异，因此当前国内较少出现黄羽肉鸡和白羽肉鸡企业跨行转化的情况。

3.请问公司当前黄羽肉鸡中快速型、中速型和慢速型大致比例为多少？

答：当前公司整体黄羽肉鸡销售中，快速型、中速型和慢速型大致比例为3：4.5：2.5。随着阶段性和区域性市场需求变化，公司也会及时调整品类结构，生产适销对路的产品，相关产品品类的结构也会有所变化。

券商研报：

丸美股份

重点机构：嘉实基金

调研摘要：

Q1、营收、净利双高增，请问公司做对了哪些事情？

A：公司希望在销售增长的同时，也实现利润同步增长，可能不是每年的弄潮儿，但公司一直在小步快跑，相信最后的成功者是坚持长跑的品牌。所以公司在业务推进的过程中，第一，对产品的价格体系抱有强烈的坚守。第二，对每个渠道的盈利能力也抱有强烈的坚守。因为有原则，公司今年上半年在销售增长的同时，也实现了利润的同步增长。公司已经实现连续6个季度的同比增长，我们走在正确的路上。

Q2、毛利率提升的原因，未来是否还有增长空间？

A：上半年，胶原小金针精华GMV销售同比增长105.97%，丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升。公司通过大力发展胜肽小红笔、胶原小金针大单品及双胶原、四抗等大套组，供应链规模优势较好提升，毛利率也得以提升。

产品功效好必须有好的配方好的原料，要确保产品成本的充足。我们认为75%的毛利率是一个合理天花板，公司上半年整体毛利率为74.68%，基本触达，预估未来将保持在稳定区间。

Q3、丸美下半年产品规划？

A：今年4月公司推出了胶原小金针2.0，在保持小金针1.0的DNA序列一致、三螺旋结构一致、活性一致基础上，实现了纤维结构的相同和羧基化程度的相同，继续保持了在技术上的领先。上半年胶原小金针实现了100%的增长。

8月七夕节，公司推出了胜肽系列小红笔眼霜3.0；9月计划上新胶原小金针面霜，做大做深重组胶原蛋白产品线的贡献，四抗套组也会在9月底推出3.0升级版。

Q4、PL恋火下半年产品规划及后续增长点？

A：PL恋火上半年同比增长35.83%，延续了过往的增长势能，且仍然保持了较好的盈利能力，在当下竞争激烈的市场力争上游。除核心品类外，PL亦积极完善底妆全品类布局。上月，PL恋火推出“蹭不掉粉霜”，GMV已位列各平台品类前列，刚刚新推出“点点戳戳面部盘”，产品以底妆和彩妆的中间地带为切入点，广受消费者好评。目前PL在产品、渠道、人群、下沉市场上仍有较大发展空间，公司对PL恋火的发展充满信心。

Q5、公司如何看待线下渠道？

A：公司特别重视线下的复苏及市占率的提升，在新品推出、团队建设、政策推动等方面持续努力，上半年线下整体表现优于行业大盘。公司坚定推行分渠分品政策，丰富各类主题沙龙与路演活动，加大频次加强线下体验。公司认为线下是不可失去的渠道。

券商研报：