最近内地医药企业到港股上市的越来越多，曾经“屡战屡败”的中药饮片企业新荷花也蠢蠢欲动。
4月3日，港交所披露，四川新荷花中药饮片有限公司递交招股说明书。这家公司因多次寻求在A股上市未果而出名，期间还被员工举报财务造假。此番冲击港股IPO，备受业界关注。
四川新荷花成立于2001年，是中国第一家中药饮片GMP工厂，在招股说明书中自称中药饮片收入排名全国第二。中药饮片已经事实上开展了国家集采，新荷花在此背景下过去几年收入不断增长，表明在集采中是获益的。公司生产的中药饮片多销往全国各地中医院、中医诊所、连锁药店和中成药工厂，还出口至马来西亚、香港和台湾等地。这次冲击IPO，新荷花做了十足的准备。
集采影响利润率中药饮片生产企业众多，追求的是品种齐全。四川新荷花能生产贝母、麦冬、黄氏、炒酸枣仁、黄连以及当归等760中普通中药饮片；还有清半夏、黑顺片、制川乌等毒性饮片，品类是比较齐全的。
2022年至2024年，四川新荷花实现营业收入分别是7.8亿元、11.46亿元和12.49亿元；对应的净利润分别是7740万元、1.04亿元、8911万元，每年的波动较大。新荷花解释称：这是由于向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些渠道因市场竞争激烈，利润率通常较低所致。
医院渠道显然是企业更理想的供货方向，但是这几年生意都不好做。四川新荷花表示：少数医院客户的要求固定定价。这在药材原料上涨的背景下很难实现。根据招股说明书显示：2022年至2024年间，公司原材料的成本分别是5.71亿元、8.813亿元以及9.74亿元，占收入的73.3%、76.9%及78.0%。
2024年，新荷花的医院和贸易公司合计的渠道收入达到72.5%，零售药店的渠道占比27.5%。对于医院渠道，原材料的涨价无法直接传导给下游，而且在集采的背景下，医疗机构的销售渠道的集中度会越来越高。今年2月，在全国45种中药饮片带量采购中，四川新荷花中选29个产品。
集采订单越多，越考验新荷花控制成本的能力，也考验着新荷花越来越紧张的现金流。根据招股说明书显示：截至2024年底，公司现金及现金等价物的储备仅为1.44亿元。这可能是四川新荷花希望能快速登陆资本市场的原因之一。
曾遭员工举报财务造假新荷花已经不是第一次冲击IPO了。早在2011年，四川新荷花首次冲刺创业板IPO，并于当年11月过会。
不过，就在上市前夕，四川新荷花被证监会列为“终止审查的已过会首发企业”。根据多家媒体报道称，当时终止上市的原因是员工举报企业财务造假，涉嫌隐瞒关联交易、虚增企业利润等严重内控治理问题。
9年之后，2020年9月，四川新荷花二度提交招股说明书，再次向创业板发起冲击。当时深交所询问2010年申报IPO时遭员工举报业绩造假一事，四川新荷花回复称：公司时任保荐机构和申报会计师均进行了相应核查，发表了明确的核查意见，监管机构未就上述举报事项对发行人进行处罚。
四川新荷花表示：当时实际控制人持股比例较低，上市动力不足，在遭到举报的情况下萌生退意。但这一次上市新荷花依然没有成功，2021年4月新荷花又主动撤回上市申请。
到了2023年10月，新荷花再度在四川证监会办理辅导备案登记，准备继续冲击资本市场，但最终还是选择终止辅导。在连续三次登陆A股未果之后，此番四川新荷花转战港股。
多次冲击IPO失败，倒是让外界得以看到新荷花这十多年来的经营业绩表现。两次招股说明书显示：2010年四川新荷花年营收最高达3.11亿元，而2019年是3.64亿元。这意味着近9年间，公司营收仅增长0.53亿元，年均增速不足2%。
全国中药饮片的市场规模早已突破千亿，但行业集中度低，2023年拥有中药饮片生产资质的公司同样超出2000家，年产值超过10亿元的企业更是凤毛麟角。新荷花虽然号称“全国第二”，但过去十多年基本属于随波逐流，并没有表现出行业领军者的姿态。
中药饮片全国集采进入常规化之后，行业集中度将大幅提高，大批中小企业面临淘汰。而四川新荷花既要面临集采降价的挑战，同样可能会获得行业洗牌带来着机遇。
撰稿 | 小米
编辑 | 江芸 贾亭
运营 | 雾纪
插图｜视觉中国
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