原创 大财可富司机
随着近期A股市场持续反弹，交投活跃提升，让不少投资者隐约嗅到了牛市的味道。
我们距离6124点波澜壮阔的牛市，已经过去多少年了？要不是司机看到日历，都没有察觉，居然已经过去17年了！
2007年10月16日，上证指数攀上6124点的辉煌时刻，至今仍然历历在目。
这些年，上证指数曾冲击5178点、3731点等高峰，但始终未能再次逾越6124点的历史巅峰。
拉长时间维度来看，主动权益投资依然有机会通过深度研究实现超额收益。关键在于基金经理是否具备深度研究的能力，捕捉到长期阿尔法。
为了更直观地了解主动型基金相对于市场指数获得的超额收益情况，司机选取了两个有代表性的市场点位进行比较：一是本轮市场反弹前的2024年9月18日，上证指数触及2689点的低点；另一个是2011年6月16日，上证指数盘中最达2691点的高点。
在这13年间，上证指数几乎原地踏步，但部分主动管理型基金的收益惊人。Wind显示，有56只灵活配置型基金回报超过100%，其中更有14只基金的回报超过200%。
这些基金凭借出色的投资能力和深度研究，成功捕捉到市场的机会，为投资者带来了丰厚的投资回报。
数据来源：Wind，时间：2011/06/16-2024/09/18
在基金规模超过20亿的基金中，中欧新蓝筹A（166002）、交银优势行业（519697），和南方优选成长A（202023）表现突出。中欧新蓝筹：“老将”周蔚文的深度研究
中欧新蓝筹的成功并非偶然。中欧基金权益投决会主席、基金经理周蔚文，从业25年，管理基金17年，是公募基金行业的资深“老将”。中欧新蓝筹是周蔚文加入中欧基金后的首只产品，后面他又相继管理了中欧新趋势、中欧精选、中欧匠心两年和中欧时代先锋A等，基金整体表现均不俗，特别是时间管理最久的中欧新蓝筹和中欧新趋势，年化回报均超过10%。
统计期间，中欧新蓝筹A回报率高为261.05%，远超同期沪深300指数7.02%的涨幅，超额收益显著。
数据来源：Wind
从净值曲线来看，这只基金长期跑赢业绩比较基准，稳健是其最大的特色。即使在2015年熊市期间，中欧新蓝筹的最大回撤也仅为-33.56%，远低于同期沪深300的-45%回撤，这充分体现了周蔚文出色的风控能力。
数据来源：Wind
周蔚文在风控方面有着自己独到的见解和策略。他强调多元化投资策略的重要性，通过行业分散和避免个股集中，来降低单一投资带来的风险。这种策略就像是构建一个稳固的投资组合，即使某个行业或个股出现波动，也不会对整个投资组合造成过大的影响。在选择公司方面，周蔚文坚持选择那些即使在熊市中也能经受住时间考验的、具有长期价值的公司。这类公司通常处于行业龙头地位，拥有强大的竞争力和稳定的盈利能力，能够在市场波动中保持稳定，从而降低投资风险。
此外，他还会特别考虑股票的流动性。流动性太低的股票在买卖时容易产生过高的冲击成本，导致较大回撤。因此，他更倾向于选择流动性好、交易活跃的股票，以降低交易风险。
通过以上策略，加上灵活的仓位管理，周蔚文在市场波动中保持了相对稳健的表现。
那么，超额收益又从何而来？司机分析了中欧新蓝筹以及其他几只周蔚文管理的基金发现，基于长期价值投资理念，深入研究公司基本面，周蔚文能够从市场的噪音中筛选出有价值的信息，发现市场未被充分定价的优质资产，从而获取超额收益。
数据来源：Wind
周蔚文认为，真正的价值投资不仅仅是看短期的信息差和盈利预测，而是要对公司未来五年、十年甚至更长时间的业绩和现金流进行合理的预测。他通过“点、线、面、体”为一体的投资方法，挑选出具有长期成长潜力的优质公司进行投资。其中，上市公司是投资中的“点”，行业是“线”，宏观环境是“面”，体制和社会则是“体”。这套投资决策体系不仅让周蔚文能够深入看到公司的基本面和盈利能力，还能够洞察到行业的发展趋势和竞争格局，以及宏观环境的变化对行业和公司的影响。
从周蔚文管理的基金持仓能够看到，历史上受益于时代红利的“牛股”，如电动车、新能源、医疗等行业都被他捕捉到。从中欧新蓝筹发布的2024年三季报来看，报告期内，周周蔚文延续寻找结构性机会的投资思路，看好有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度、盈利在未来 1-2 年内预期好转的优秀公司。
具体操作上，基金主要增配的方向有三个：一是，观察到锂电价格进入磨底震荡阶段，头部电池企业的盈利韧性持续超预期，未来两年随着行业见底回暖，公司有望获得不错的利润，因此增加了头部电池企业的配置；二是随着AI产业继续突破技术的天花板，模型能力持续提升，以算力为代表的AI上游产业链受益明确，因此继续增配了相关优质公司；三是产品竞争优势突出叠加海外市场份额预期提升的整车公司。
司机预计，未来我们有望在周蔚文的持仓中，见证到那些受益于时代红利的公司的身影。
交银优势行业：何帅的绝对收益追求统计期间，交银优势行业收益率为360.6%，业绩优异。作为交银“三剑客”之一的何帅，自2015年接管基金以来，创造了连续7年正收益的佳绩，尤其是在2018年熊市中仍能逆势盈利，表现尤为突出。
数据来源：Wind
基金表现优异很大程度上取决于基金经理投资策略的奏效。何帅曾在年报中阐述了自己的投资策略：根据宏观经济周期和市场环境的变化，自上而下灵活配置资产，积极把握行业发展趋势和行业景气轮换中蕴含的投资机会，在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，力求实现基金资产的长期稳定增值。这种自上而下、注重行业景气度的投资策略，使何帅能够顺势而为，精准把握市场的风口。
何帅的投资策略以追求绝对收益和回撤控制为主核心。他通过深入研究企业基本面，精选具有长期成长潜力的个股进行投资。从交银优势行业的持仓中，也可以看到他这一投资策略的体现。
此外，何帅比较注重择时。他认为，股价低点和经营低点未必同步，因此会在行业或者公司经营的底部区域买入，并在行业或者公司的经营状况达到周期的高点或阶段的高点，或者股价达到估值预期时卖出。
自2021年以来，何帅投资风格发生了一些变化。他大幅增加了医药和新能源板块的投资，并采用了逆向投资策略，试图通过重仓低估值的行业龙头实现长期收益。但遗憾的是，这一策略的实际结果未未达到预期，自2022年以来，交银优势行业的业绩面临一定压力。
不过，司机仍觉得“瑕不掩瑜”，建议多给基金经理一些时间，期待他能够通过调整策略、优化投资组合等方式，为投资者带来持续收益。
南方优选成长：骆帅的三大选股原则统计期间，南方优选成长收益率为239.05%。现任基金经理骆帅2015年6月19日接手南方优选成长，开局就遇到大盘“王炸”，不到一个月上证指数下跌逾21%，同期南方成长净值也快速下挫。
面对外界压力，骆帅放平心态，稳所稳打。南方优选成长定期报告显示，截至2021年一季度，基金成立以来累计净值增长了380.8%，而同期上证指数、沪深300分别仅上涨25.04%和66.24%。从近五年业绩来看，也是大幅跑赢业绩比较基准和沪深300指数。
数据来源：Wind
南方优选成长的前十大重仓股占比一般很少超过50%，在行业和个股均衡配置之上，骆帅比较重视成长风格，他更偏向于在变化、成长中寻找机会。对于选股，骆帅有三大原则：一是选择好赛道，尤其对细分行业来说，选好行业是基础；二是判断公司未来发展是否会被颠覆，有没有价值陷阱；第三点，也是最重要的一点，评估公司的治理结构，包括股东结构、员工激励、历史污点等。总言而之，就是在好赛道中精选优质公司。
司机写在最后，相比主动投资，这几年被动投资发展迅猛。但是，从鲜活的数据可以看到，在投资这条长河中，优秀的基金经理仍然有望凭借深厚的投资经验和稳健的投资策略，成功穿越牛熊，为投资者创造显著的超额收益。
