从不起眼的“咆哮小猫”表情包到如今万众瞩目的AI芯片巨头，英伟达的崛起之路令人瞩目。从华尔街到伦敦金融城，再到新加坡和中国，英伟达已成为全球金融市场的焦点。

对于基金经理而言，英伟达无疑是当前最热门的投资话题之一，它在华尔街掀起了一场风暴。

自今年年初以来，英伟达的股票市值飙升了约150%，相较于2003年初更是增长了五倍以上。今年迄今为止，英伟达的涨幅占据了整个标普500指数涨幅的三分之一，这种强劲表现也加剧了标普市场的极度分化。

据悉，标普500中只有100支股票的涨幅超过了4%。在这100支股票中，五家公司的涨幅总和超过了其余95支股票，而英伟达则在其中占据主导地位。

目前，英伟达的市值已突破3万亿美元，这一数字相当于中国的外汇储备规模。即使将摩根大通、伯克希尔哈撒韦、谷歌、Facebook等巨头的市值相加，也可能不及英伟达。

英伟达的整体价值已经超越苹果，成为市场领头羊，而微软则位居第二。

这种现象是当前大型AI芯片热潮的缩影。人工智能和芯片市场早期基础设施建设的紧密联系，使得英伟达的地位变得不可或缺。

股价的上涨并不一定是泡沫，这一点在英伟达身上尤为明显。从去年四季度到今年一季度，英伟达展现了出色的盈利能力和财务表现，每次公布的财务数据和收益都令人瞩目。

仅在上个月，英伟达公布的第一季度业绩增长就达到了262%。一家如此规模的公司还能保持超预期的增长，确实令人惊叹。如果仅仅因为股价上涨就质疑其估值过高，那么英伟达的业绩表现无疑反驳了这种质疑。与其收入增长相比，英伟达的股价上涨与其匹配，甚至可能还被低估。未来12个月，英伟达的市盈率略高于40倍，与之前人工智能炒作的估值相比，这并不算夸张。

然而，目前市场存在三个非常敏感的现实问题，值得投资者高度警惕：

美国证券市场的结构极度分化，整个市场似乎只有英伟达一支超级牛股，其他股票则被远远甩在身后。这种过度集中的市场状态导致标普500的波动率处于历史极低水平，这是一个不安的信号。如果英伟达无法继续超出市场预期，低波动率可能引发市场的大幅震荡。英伟达的市场份额不断扩大，这也引发了市场的担忧。英伟达不仅面临着3万亿美元市值的压力，还有更大的挑战摆在面前。

场外期权市场的规模正逐渐接近万亿级别，这其中潜藏着巨大的微观风险，让人联想起“咆哮的小猫做空仓”以及GameStop事件。Meme股的逻辑本质上就是Gamma挤仓（Gamma squeeze）。

期权市场在原本已经疯狂的股票市场行为上火上浇油，加剧了市场的波动和活跃度。通过小小的衍生品押注，投资者可以以较低的成本博取巨大的收益，并试图预测股价走势。

对于普通投资者而言，如果看好一只股票，不必直接买入股票，而是可以通过购买期权合约来实现收益。这是一种更高杠杆、更高效且成本更低的投资手段，用较少的资金撬动更大的收益，这也是其吸引力所在。

期权市场为投资者提供了更多选择和可能性。

假设普遍看好英伟达的股价，投资者纷纷买入英伟达的看涨期权。“咆哮的小猫”押注GameStop时也采用了类似的策略。

当大量买入期权时，期权卖方为了规避风险，需要买入或持有大量标的股票，从而锁定大量英伟达的流通股。

这种行为会形成自我反馈效应。一方面，买入行为推动英伟达股价上涨；另一方面，期权买方的需求迫使卖方锁定股票，流通股减少，在利好消息的刺激下，股价进一步上涨。

这种正反馈循环不断验证之前的买入决策，形成了自我加杠杆的循环。

GameStop事件以及2020年软银和一些私募股权投资在纳斯达克的大量期权操作，都展现了这种现象。大量买入期权后，卖方（通常是银行家）不得不买入更多标的股票以对冲风险，形成一股难以阻挡的自我循环加杠杆的购买热潮。

虽然英伟达的股价上涨有基本面支撑，但不能完全归因于Gamma挤仓。英伟达自身拥有强大的吸引力和良好的基本面，期权市场的影响力不容忽视。

当前市场风险偏好持续扩散，许多投资者在英伟达身上追逐高额利润，进一步加剧了风险偏好和杠杆的使用。零日到期期权的盛行更是将这种疯狂推向极致，投资者普遍坚信英伟达会继续上涨，将其视为炙手可热的动量货币。

场外期权带来的杠杆效应形成的挤压推动，实际上也蕴含着风险。

如果英伟达的基本面出现问题，例如大客户减少芯片采购，情况可能会急转直下。如果英伟达公布增长放缓，投资者在高杠杆下注的期望落空，可能引发反向反馈，导致Gamma挤仓破裂。

这种风险难以预测，需要谨慎应对。一旦市场出现波动，甚至可能从个股蔓延至指数，引发连锁反应。

英伟达的未来究竟如何？没有人能给出确切答案。正如“皮夹克皇”黄仁勋所言，他能否带领英伟达超越摩尔定律的限制，成为一家基业长青的企业，仍然是一个未知数。

如果英伟达真的能够保持持续盈利，在稳固的市场结构下，其市值能否从3万亿美元攀升至5万亿甚至6万亿美元？ 我们讨论的可是数万亿美元！市值每上涨10%，加上各种衍生产品的放大效应，将牵动数千亿美元的资金流动，这无疑会给全球金融市场带来巨大的不稳定性。当前的市场环境让我们感到如履薄冰。

尽管目前英伟达发展势头良好，但潜在的挑战和困难不容忽视。任何风吹草动都可能转化为利空消息，而投资者显然不愿听到这些。

更令人担忧的是，越来越多的投资者，尤其是年轻的千禧一代，甚至一些大型基金经理，开始沉迷于一种更加疯狂、风险更高的杠杆工具——零日到期期权。这种期权的到期时间只有24小时，重大信息公布前后，股价可能在短短几小时内经历剧烈波动，本质上就像一场赌博。

这种高风险、高收益的操作方式，加上社交媒体推波助澜，很容易引发短期内的剧烈市场波动。以英伟达为例，其业绩公布时股价通常会出现大幅波动。

结合目前流行的“逼空”策略和高杠杆的短期零日到期期权，即使英伟达股价出现小幅波动，也可能引发巨大的市场风险。考虑到英伟达庞大的市值体量，1%的波动就意味着数百亿美元，10%的波动更是高达数千亿美元。

一旦出现负面反馈循环，矛头很可能指向这些场外高杠杆期权，甚至那些曾经过度吹捧英伟达未来前景的投资者也会受到责难，从而引发连锁反应，最终可能重演2018年“波动性末日”的悲剧。 当年，由于连锁反应导致做市商被迫平仓，标普500指数在两周内下跌了10%，单日最大跌幅达到4.6%。

如今，英伟达的体量和影响力远超当年，其波动与整个标普500指数及其衍生品市场紧密相连，构成了一个不容忽视的风险点。然而，每个人似乎都只顾着眼前的利益，却对潜在的风险视而不见。

最终的结果很可能由某个不及预期的事件所引爆。