A股历史上一共经历了8次大的牛市。持续时间短的有几十天，长的可以达到两到三年。上涨幅度有四次在100%-200%之间，三次在200%-500%之间，还有一次超过了1000%。

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

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背景：在中国股市的初创期，股市具有较大稀缺性，因此吸引了大量投资者和资金入市，再叠加政策上的扶持，股市呈现出一片繁荣景象。

涨幅：上证指数从95.79点涨至1429.01点，涨幅达到1391.82%

持续时间：524天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：1992年高层南巡后，我国改革开启了新的历史阶段，在政策利好的助推下，股市也迎来一波牛市行情。

涨幅：上证指数从386.85点涨至1558.95点，涨幅达到302.99%

持续时间：91天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：1994年股市持续低迷，证监会发布多项政策，如暂停IPO、严格控制配股规模等，这些政策的实施为市场带来了信心，A股也出现了一波可观的上涨行情。

涨幅：上证指数从325.89点涨至1052.94点，涨幅达到223.10%

持续时间：46天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：1994年开始推行住房制度改革，宏观调控全面转向，政府先暂停新股发行、降准降息等措施释放流动性，同时降低交易费用，一揽子组合拳共同推动了股市的上涨。

涨幅：上证指数从512.83点涨至1510.18点，涨幅达到194.48%

持续时间：479天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：为防止亚洲金融危机蔓延，同时为了提振市场信心，监管层相继宣布降息和降低B股印花税，允许三类企业上市，这一政策的实施为股市带来了新的力量，市场也开启了长达三年的牛市行情。

涨幅：上证指数从1047.83点涨至2245.44点，涨幅达到114.29%

持续时间：757天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：股权分置改革推动A股进入全流通时代，叠加人民币升值的双重利好，共同推动了股市的上涨，带来了近三十年里A股最大的一次牛市。

涨幅：上证指数从998.23点涨至6124.04点，涨幅达到513.49%

持续时间：862天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：为应对全球金融危机的冲击，我国推出了4万亿计划，同时宣布降息降准、印花税单边征收等一系列利好消息，共同刺激了A股的走强。

涨幅：上证指数从1664.93点涨至3478.01点，涨幅达到108.90%

持续时间：280天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景：在降息等货币政策的刺激下，大量资金通过加杠杆的方式流入A股，股市迎来了一轮的“杠杆牛”行情。

涨幅：上证指数从1974.38点涨至5178.19点，涨幅达到162.27%

持续时间：426天

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

背景是美联储开启降息周期，叠加国内货币政策大转向，特点是启动速度快，起始于9月24日，不到一个月时间，指数从2700点最高拉到3600点，随后回调震荡，目前位于3200点上方。

（数据来源：Wind，指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎）

本轮牛市与历史上其他牛市相比，有什么相同和不同呢？

第一，牛市启动前夕，市场都处在一个相对偏低的位置。也就是说，经历过调整和成交低迷后，资产足够的“便宜”，安全垫相对较厚。

第二，在牛市初期，行情启动得都相对急促。牛市第一阶段，都是指数上涨速度最快的时候，随后才进入结构分化。

第三，行情启动之初，领涨的行业基本是以建筑、非银等行业为代表的顺周期方向；到中后期，随着增量资金涌入、风险偏好的上升以及产业政策的加码，科技成长题材相对占优。

这一轮行情启动得相对更早，在货币端和金融端刚出现预期变化时，行情就已经启动了。而以往的牛市行情的启动，往往是在财政政策明确之后。之所以先于财政政策就启动，原因在于：

一方面，这一轮的政策，尤其是货币政策，直接支持金融市场。央行提出两个新的货币政策工具（回购增持再贷款、互换便利），5000亿+3000亿+正在研究平准基金的三重预期一起释放出来，对市场风险偏好的影响比以往更大。

另一方面，本轮熊转牛的行情中，ETF被动指数投资起到了非常重要的作用。9月24日以来，截至10月22日，全市场ETF份额增加1436.83亿份（+6.16 %），达到24,774.57亿份；总规模增加8583.60亿元（+31.27 %）。

还记得4月初发布的“新国九条”吗？里面特别提到对ETF的大力支持：

“大力推动中长期资金入市，推动指数化投资发展”，“大幅提升权益类基金占比，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道。”

近期第一只中证A500场外基金发布，有望成为股市新的“定海神针”。该指数是4月“新国九条”之后发布的第一只宽基指数，ETF发行审批仅花了一天时间，显示出监管层对ETF和指数投资的大力支持，护航心切。

在短期市场的上行后，本轮行情进一步的高度和时间，都更加依赖于增量资金，以及资金背后风险偏好的变化。而从中长期来说，长牛的支撑力仍然在于企业盈利的企稳和改善。

本文主要资料来源：中信建投证券，光大证券。

风险提示：指数历史业绩不预示未来收益，亦不代表相关产品业绩。以上观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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