来源：中国证券报

春风吹拂，万物生机盎然，仍在瑟瑟发抖的众多养猪企业也感受到了复苏的希望和力量。

截至2024年1月，国内能繁母猪存栏数已降至4067万头，步入此前3700万头-4100万头的正常保有量区间，猪周期磨底接近尾声，预示着本轮调整长达三年的养殖行业即将迎来反转。而聪明的投资者已提前介入，近期股票、期货市场上养殖板块量价齐升，成为亮丽的投资风景线。

对于养殖企业来说，2023年无疑是艰难的一年，猪价持续磨底令全行业喘不过来气。但期货市场坚守服务实体经济初心使命，在价格下行周期不断稳健优化风控措施，稳定养殖行业预期，满足产业避险需求。尤其是作为未来远期价格体现的期货价格，在生猪行业下行期间较好地反映了未来的价格预期，有效稳定了上游企业的信心和养殖积极性。

市场交易活跃

2024年春季，养殖板块持续走强，生猪期货市场交易氛围活跃，期货、现货市场同步“淡季不淡”。相关机构研判，衡量后续产能供给的关键指标——能繁母猪的产能去化加速，标志着猪周期磨底正接近尾声。

近期，A股养殖板块持续走强。3月21日，鸡产业、猪产业、生物育种等板块表现强劲，位居板块涨幅榜前列，饲料、动保等板块出现异动。其中，鸡产业、猪产业板块涨幅均超4%。个股方面，天邦食品、傲农生物、东瑞股份、湘佳股份纷纷涨停，华统股份、正虹科技、金新农、大北农、新五丰等盘中走强。

生猪期货市场交易氛围亦日趋活跃。截至3月26日收盘，生猪期货报收于15555元/吨。2月22日以来，生猪期货主力合约整体涨幅已达8.36%；年内各合约价格更是呈现近低远高、逐月上涨的态势。

大连商品交易所（简称“大商所”）数据显示，2024年1月，生猪期货日均持仓18.96万手、日均成交8.24万手，同比分别增长110%和152%。

相关机构研判，能繁母猪连续去化将对推动后市生猪行情回暖趋稳起到重要作用。农业农村部相关数据显示，截至2024年1月，国内能繁母猪存栏数为4067万头，较上一期的4142万头减少了75万头，环比下滑1.81%，同比下滑6.87%，也是自2021年以来最低的存栏量。

事实上，自2023年以来，能繁母猪存栏已连续去化。华泰证券认为，生猪供应偏多基本面不变，预计在政策引导和资金压力下，产能去化仍是未来1-2个季度的主旋律。同时，2023年下半年能繁母猪去化有所加速、生产效率提升幅度或明显收窄，今年下半年生猪供应收缩或是大概率事件，猪价值得期待。

近日，农业农村部生猪产业监测预警专家朱增勇表示，春节后猪肉消费进入淡季，但生猪供应量也在减少，猪价呈现止跌企稳迹象。

农业农村部数据显示，2月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比下降1.1%，已连续三个月环比下降，预示着3、4月份生猪上市量有所减少；而从新生仔猪数量看，从去年9月份起至今年2月份也在持续减少。

从市场表现看，相比春节后的低谷，今年2月底以来，国内猪价累计上涨幅度超10%。在传统猪肉消费的淡季，猪价却走出了超预期的表现。

不少机构预计今年二季度生猪价格有望触底回升。东兴证券认为，近期产能将持续调减，产能去化的持续累积将带来猪价的周期拐点。预计今年上半年有望见到价格拐点，下半年猪价有望全面改善。

养殖业踊跃套保

对于养殖企业来说，2023年相当艰难，养殖端连续7个月亏损，市场悲观情绪蔓延。

中国证券报记者梳理发现，截至3月26日，A股猪板块中，目前已有36家公司预告或已披露2023年业绩，其中27家亏损或预亏，占比75%。温氏股份巨亏63.29亿元，牧原股份、傲农生物、天邦食品、大北农预计亏损金额均超15亿元。

记者在调研中还了解到，“降本增效”已成为2023年以来头部猪企生产经营的关键词。牧原股份作为目前国内生猪年出栏量最大的养殖企业，还制定出“一头猪还能降600元成本”的超级目标。

不少猪企已通过寻求期货工具来缓解困境。记者了解到，2023年，规模排名前20的生猪养殖企业中，有15家参与了生猪期货交易。中粮家佳康、牧原股份、德康农牧、唐人神、巨星农牧、新希望等头部企业均积极参与生猪期货套期保值，且已成为大商所产融基地，带动更多产业链经营主体参与期货市场。

大商所相关数据显示，2023年，生猪期货总成交量1342.9万手、日均持仓量13.0万手，单位客户持仓占比已由2021年上市初期的23%增长到2023年的54%。

“我国已形成大型生猪产业企业积极认识并利用期货工具、中小养殖户积极参与‘保险+期货’项目的态势。部分龙头养殖企业结合自身养殖成本开展套期保值，提前锁定远期养殖利润或避免亏损进一步扩大，从而将更多的精力聚焦到降低经营成本、提高养殖效益等方面。目前，产业或深度参与，或渐进使用，或初步探索，将期货工具纳入到生产经营的日常中来，全国已有500余家生猪产业链企业申请了套期保值资格。”大商所相关业务负责人对记者表示。

值得一提的是，大商所在价格下行周期稳定养殖预期，持续稳健优化生猪期货风控措施，有效满足了产业避险需求。例如，将生猪期货各月份合约上的单日开仓限额由之前的500手调整为1000手，分步将投机交易保证金水平由15%下调为8%，并增加组合保证金优惠，推动品种增仓扩量，提升风险承载和转移能力等。

据了解，期货价格是未来远期价格的体现。在价格下行期间，生猪期货价格高于现货价格，反映了未来较好的价格预期，稳定了上游企业的市场信心和养殖积极性，避免了产能盲目压减。之前生猪期货没有上市时候，当价格进入下行区间时，养殖企业纷纷屠宰母猪，加速去产能，结果往往是后期供给不足又带来价格上涨，养殖企业往往“赶不上趟”。数据显示，2023年，生猪期货价格维持在15500元/吨至17500元/吨区间波动，与现货价格相比呈现“近平远高”的价格格局，平均高于现货917元/吨。在生猪价格波动较大的时段，期货价格波动幅度小于现货价格，为现货市场提供了合理预期。如7月24日-31日，基准交割地河南现货价格上涨2393元/吨、区间涨幅达16.73%；生猪期货2309合约上涨1203元/吨、区间涨幅达8.52%。

此外，为进一步降低龙头企业参与成本，2022年起大商所陆续面向中粮家佳康、德康农牧、唐人神、牧原股份4家信用良好的龙头企业开展了降低厂库仓单注册担保品比例试点，从而有效降低了产业企业套保成本。其中，中粮家佳康结合自身生产计划和成本预算确定套期保值比例，根据市场变化及时调整套保仓位，有效管理了生猪价格波动风险。

广大中小养殖户也踊跃参与“保险+期货”项目保障养殖收益。数据显示，2023年，全国24个省区开展了181个生猪“保险+期货”项目，保障存栏生猪211万头，覆盖中小养殖户6293户。截至2024年2月20日，已运行结束的143个项目预计赔付1.88亿元、赔付率达132%。江苏、广西、广州等地政府明确对生猪“保险+期货”继续给予资金支持；期货公司自发开展的市场化“保险+期货”项目中，大部分是生猪养殖类项目。

进一步发挥期货功能

不过，记者在调研中发现，目前部分企业对期货工具的认识仍有待提高，存在不敢用、不会用的情况。

“生猪期货市场的发展受到现货市场的制约，如生猪生长周期长、养殖风险高、疫病防控难度大等因素，这些都对期货市场的平稳运行和功能有效发挥提出了更高的要求。”华泰期货总经理赵昌涛表示。

“当前生猪期货合约流动性持续提升，随着更多产业经营主体进入，价格发现功能将发挥更大效应。”东证衍生品研究院农产品分析师吴冰心对记者说，对于生猪经营主体来说，应当及时关注生猪期货近中远月合约价格未来变化，在周期变化中既不能盲目乐观、也不能过度悲观，期现结合、科学有序调整生产经营计划。

围绕进一步促进生猪期货功能发挥，赵昌涛提出了几点建议：一是丰富生猪风险管理工具，尽快上市生猪期权，更加精准地满足生猪产业链经营主体套期保值需求；二是持续加大对利用生猪期货市场套期保值的宣传推广力度，通过组织定期组织培训，使得大小养殖企业都能更好地了解期货市场并且愿意积极参与；三是拓展生猪期货市场的应用场景，通过开展“期货+订单”、场外期权、基差贸易等业务创新，为生猪产业链提供更精细化的风险管理服务。

大商所相关业务负责人也表示，将积极推进生猪期权上市工作，同时持续通过产融基地“2+1”牵手工程、企业风险管理计划等市场服务品牌，不断培养养殖企业产融结合、期现结合能力，为企业开展风险管理、保障养殖利润提供“试验田”。