昨天《美联储降息，为什么利好美债？》讲的主要是理论，今天就说说实操中国债、国债ETF以及短中长期的国债ETF怎么选。

1、国债和国债ETF的区别？

在投资国债的时候，有直接买国债和买国债ETF两种选择，那么两种的主要区别是什么呢？

国债是由国家发行的债券，政府承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金，投资者可以直接购买并持有这些债券。国债ETF是一种在证券交易所上市交易的基金，投资于一篮子国债，旨在跟踪特定国债指数的表现。

众所周知，购买美国国债的收益主要由两部分组成，一是获得票面利息收益，二是资本利得，低买高卖赚交易价差。

从利息收益和债券价格波动上来看，短期差别不大，但是随着时间拉长，两者的期限差异也会逐渐拉开。比如10年过去了，20年期国债还有10年剩余期限，这个时候的价格波动就和10年期国债相当了。而20年国债ETF会一直换仓，保持持有的债券都是20年期以上的，相当于永远没有到期时间。

所以买入国债还是国债ETF，核心还是看个人需求，如果是一笔长期闲置的资金，趁现在国债收益率高，可以直接买入对应期限的国债锁定收益，稳健持有保本收息，主要赚的是票面利息。

如果是想交易美联储降息预期，赚降息后债券价格上涨的钱，可以选择国债ETF，顺便也可以赚点利息。

2、久期对债券价格的影响

久期越长的债券，债券价格对利率变化也就越敏感，弹性也就越大，这种效应叫久期杠杆，简单说就是类似于使用杠杆来放大投资效果。

比如，美国利率下降1%，一个久期20年的债券，价格可能会有15%的上涨。相反的，美国利率上涨1%，一个久期20年的债券，价格可能会有15%的下跌。所以在2020-2023年美国加息周期，20年期以上美国国债ETF（TLT）下跌50%+，不比股票的波动小。

收益和风险成正比，投资债券基金如果想在保守策略中收益最大化，短中长期都配置一点，平滑账户波动。不然美债回调的时候，你就可能拿不住了，那样反而可能会错过这轮美元降息周期，错过难得的美债投资机会。上一次美联储把利率加到这么高，还是2007年。换而言之，这一轮美债的投资机会，是20年一遇。

一般市场把不同久期的债券ETF，分成3类：短久期：1年以内；中久期：1-10年；长久期：10年以上。

美国一年内期限的国债到期前不派息，长期国债是6个月付息一次，ETF买的是不同时期的国债，因此能做到每个月派息。

目前一年内期限的短期国债ETF股息率是5%+，1-10年期的中期国债ETF股息率在4%左右，10年以上长期国债ETF股息率3.5%左右。另外还要扣10%的股息税，不过后面还会冲正退回。

3、短期、中期、长期国债该怎么选？

短期国债ETF的主要收益来源是“票面利息”，不怎么受债券价格涨跌的影响，所以波动比较小，不会亏到本金，可以作为类货币基金配置。

中期国债ETF收益来源可以说“票面利息”和“债券价格涨跌”兼顾，波动较大，但一般还可以接受，可以作为底仓配置。

长期国债ETF主要收益来源是“债券价格涨跌”，当然也有利息收入，但波动就会比较大了。市场不相信降息的时候，长债基金就会跌得比较多，市场相信降息的时候，长债基金就会涨得比较多，适合作为“进攻仓”配置。

有投资者觉得既然今年美联储降息是板上钉钉的事，美债价格肯定会上涨，那何不买入3倍做多20年以上国债（TMF）？

需要提醒的是，杠杆ETF跟踪的日内涨跌幅，只适合做日内交易，并不适合长期持有，耗损非常大。具体原理可以看这篇《杠杆ETF追涨杀跌特性的解析以及应用场景》。