贸易战争又一次燃起硝烟，以特朗普对“万国”征税开始，中国随后立刻开启反制措施。
对于医药行业来说，目前局势不算明朗，但可以说有了些眉目，首先需要看的是中国生物领域进出口构成，主要对哪个细分领域产生重大影响？其次是哪些品种的利润将受影响？最后，中国生物医药行业的避风港在哪里？
中国进出口药品构成拆解
目前，中美之间互相加关税是双向行为，因此无论是进口还是出口，都会受到巨大影响。
据中国医药保健品进出口商会数据，2024年，我国医药产品出口1079.64亿美元，其中西药大类出口539.56亿美元，占比一半左右。中药出口52.81亿美元，仅占4.9%。
在西药细分领域来看，西药原料最大，出口429.92亿美元，占西药类出口总额的80%左右，此外西成药占比12.8%，生化药占比7.4%。
图片来源：NIKKEI Asia
我国的西药出口主要以原料药为主，受影响最大的自然是原料药企业。
另外，相比于创新药企业，原料药企业利润本就微薄。以原料药企代表普洛药业为例，其2024年原料药中间体业务的毛利率仅14.97%。
中国对美国出口方面，2024年，我国医药出口额排名第一的国家就是美国，出口近200亿美元（190.47亿美元），比第2-4名的总和（186.21亿美元）还多，占了我国医药出口总额的17.6%。
从这个角度来说，如果加税，整个医药行业贸易额将会有20%的体量受到影响。不过这么估计也并不客观，因为这20%的量中，将会有很大一部分向欧洲部分进行转移。美国建起的关税高墙不仅影响中国，还影响欧洲，如此来看，中国和欧洲都会朝着贸易阻力最小的方向去靠拢，从而相互联系更加紧密。
再说美国对中国出口的情况，美国贸易全国委员会报告《US Exports to China 2024》的数据显示，2023年，美国向中国药品和医用设备的出口总额达到149亿美元，药物占比约3/4左右。
过去几年的高速增长得益于中国新药审批流程加快，报告中也提到，中国的集采政策给美国药品出口利润带来了一些波动。
图片来源：《US Exports to China 2024》
中国虽然目前创新药发展迅速，但出口仍然以原料药为主，美国对中国的出口则以成品药物为主。中国的原料药毛利率非常微薄，受关税影响将会很大。而美国对中国的药品出口，又会如何随着关税被影响呢？
43款美国原研品种将受影响
关税到来之后，美国向中国出口的药物是否还有利润？这个问题恐怕是所有医药从业者都关注的一个问题，因为这关系到一个绝佳的医药行业逻辑——国产替代。
首先，据WTO在1994年拟定的“Pharma Agreement”，所有医药成员国之间药品进出口要取消关税。
虽然特朗普曾在社交媒体上扬言要对药品征收关税，但根据美国官方动作来看，目前美国加征关税的清单中，绝大部分的医药产品（包括化药制剂、疫苗、抗体等生物制品）以及维生素类、氨基酸类等大宗原料药仍被纳入豁免清单，仅布洛芬、去甲伪麻黄碱等少数原料药没有得到豁免，这主要与美国想进行药物滥用的管制有关。
一般而言，关税的计算为到岸价格×税率，即如果中国供应商从美国进口药物达到1亿元，如果关税税率达到10%，那么则需要缴纳1000万元的税款。
那么一般药品的毛利率是多少呢？我们先明确毛利润一般指销售价格-原料进价-人工费后的差值，而毛利率就是毛利率与营业收入的比值。
一般而言，一家创新药公司的毛利率为80%左右，而代表企业最终获利的净利率为30%～40%左右。如果双方关税超过80%，那么别说净利润，哪怕是毛利润也已经清零。
这里我们可以再看另一个数据，美国目前对中国出口的创新药有哪些？药智数据显示，美国在中国上市并处于销售状态的独家原研品种有43款（如下表）。若相关药品无法再进入中国市场，国内的仿制药和生物类似药厂家便会迅速抢占这些市场。
美国在中国上市并处于销售状态的独家原研品种（43款）
由于生物类似药壁垒比普通仿制药更高、过审更难，如果美国的药物退出中国市场，到时很可能就是国内一到两个生产厂家独占市场，例如甲磺酸贝舒地尔片目前在国内仅有烨辉医药一家厂家。
这里也可以横向引出另一个问题，是否有集采中标的美国原研药将受到影响？还真有，但仅有一个品种，为礼来的赖脯胰岛素注射液。
集采对药物从价格端影响的幅度无需多言，从而对毛利率的影响继续雪上加霜。不过从目前的情况来看，国外的胰岛素，例如礼来和诺和诺德市占率逐渐减小是趋势，国内甘李药业等国产胰岛素市占率不断增大。如果药品关税落地，只是对这个趋势加速而已。
集采中标的美国原研药
避风港——创新药
关税大棒的挥舞之下，恐怕唯一安全的就是创新药领域了。
中国创新药分子的出海方式非常独特，不是以有形商品的形式出口的，哪怕是百济神州，也是在美国进行建厂生产。中国对美国输出创新药是无形资产的方式，这方面征收关税的可能性非常低，因为美国自身在服务型贸易领域对中国是顺差，从利益角度考虑，没有征收关税来扭转逆差的必要。
未来如果医药行业继续发展下去，中国创新药发展越来越蓬勃，MNC将会继续扩大从中国进口管线，毕竟MNC为了保持头部地位、相互之间的竞争相当激烈，而从美国自身biotech进行BD或者收购价格相对较贵。
但是创新药未来的挑战不在关税上，也会在别的方面。
2022年开始的BD潮进口的大批管线，之后随着临床数据的披露，是否会出现数据不符合MNC预期而产生“退货潮”还需要打一个问号。
当然，“退货潮”也需辩证看待。退货可以让MNC的资金投入到其他国内的biotech，MNC总量需求是循序增长的，从一家biotech退货，意味着有资金可以从另一家biotech继续引进其他管线，也有利于中国biotech轮换获得MNC的BD付款，避免造成目前已经BD成功的biotech未来垄断BD市场的情况。
