最近这半个月，A股的主基调基本是回调，这时候，红利的抗跌、防御属性就又体现出来了。
下图是目前市场里规模最大的红利主题ETF之一，红利低波ETF(512890)的K线走势图，最近半个月逆势上涨。
如果拉长时间周期看，这是一只长期走势非常稳健的ETF。
要解释这只ETF的走势为什么那么稳健，就必须得从它的跟踪指数说起，毕竟ETF是旨在复制指数的。
红利低波ETF(512890)，跟踪的指数是：红利低波(H30269.CSI)，全称为“中证红利低波动指数”，它从中证全指成分股中，选取了50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票作为指数成分股。
在选择成分股时，先剔除一些过去有不分红经验的、市值和流动性较小的公司，再剔除近一年股利支付率过高的、近三年股利不增长的公司，剩下的公司按近三年平均股息率和近一年波动率排序，选取股息率最高和波动率最低的50只股票作为成分股，并采用股息率加权计算指数。
红利低波本质上是一只SmartBeta指数，顾名思义，使用了股息率和波动率这两个因子，高股息率和低波动率是它的基本特征。
在SmartBeta指数的选股因子里，股息率和波动率都属于防御型因子，旨在控制指数成分股组合的风险。
红利因子有效的原因，首先是高红利的股票往往比较低估，其次，能拿出大量真金白银来分红的企业，基本面、盈利能力和财务质量大概率不差，只是因为这类公司大多是已经进入成熟期的了，成长性比较一般，所以容易被市场忽视。
波动率因子之所以有效，即低波动的股票为什么回报更好，主要是因为：高波动股票容易因为各种各样的原因被高估，甚至泡沫化，其背后经常隐藏着炒作风险，而低波动股票则正好相反，容易被低估，所以买入之后回报更好。
防御型因子的出发点虽然是控制风险，但是长期下来的投资回报其实也不差，因为风险控制好了，不给净值挖大坑，长期稳健收益的复利累积下来，也会很可观。
这是红利低波ETF(512890)长期走势稳健的理论基础。
这几年来，这套理论逻辑受到了越来越多投资者的认可，最直接的证据是，一方面，红利低波ETF(512890)的基金份额，从2023年初的3亿份左右，两年时间，到现在已经高达130多亿份了。
数据截至：2025年3月27日。
另一方面，红利低波ETF(512890)及其联接基金的2024年基金年报已经出炉。从持有人户数变化来看，红利低波ETF(512890)从2024年中报的2.24万户来到3.35万户，期间增长约1.11万户；其联接基金（A份额：007466；C份额：007467；I份额：022678；Y份额：022951）合计持有人户数更是增长超21.8万户，达到82.98万户，是目前持有人户数最多的红利主题指数基金。
另外，红利低波ETF(512890)的联接基金还作为去年12月发布的首批85只权益类指数基金，纳入了个人养老金投资产品目录，是少有的几只非宽基ETF联接基金之一，对应Y份额是：华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接Y（022951），从截至去年年底的基金规模来看，它也是最受欢迎的指数基金Y份额产品，充分说明了长线资金对它的认可。
虽然红利低波ETF(512890)的净值一直在稳健上涨，但是它的股息率却并没有下降，甚至还有所提升，这说明，它的股价上涨主要由公司盈利所驱动，是可持续的。
下图是红利低波指数的股息率历史走势，总的来说，股息率在回升，且最新股息率高达6.25%。
数据截至：2025年3月27日。
因此，红利低波ETF(512890)及其联接基金目前依然有比较高的长线投资价值，毕竟对长线投资来说，场内场外差别不大。
具体来说，场外投资者可以选择华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接(A份额：007466；C份额：007467)，拥有个人养老金账户的投资者还能通过华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接Y份额(022951)进一步享受个人养老金税收优惠。
风险提示：本文仅作交流讨论，文中内容及观点不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
