今年以来，“资产荒”现象愈发严重，信用利差逐渐收紧，叠加“手工补息”禁令的实施，理财产品的业绩压力显著上升。此外，债市在经历一轮强劲的牛市后，市场尚未得到充分的调整，预示着未来可能的波动空间。在此背景下，银行理财机构绝对收益能力的重要性愈发凸显，机构亟须通过加强投研和多资产配置的能力，拉长投资久期，锚定绝对收益目标，以更稳健的回报带领投资者穿越周期。

一、绝对收益、相对收益目标下的投资运作策略对比

“绝对收益”并非“确定收益”，而是资管产品以某个正绝对值的投资收益为目标，追求在波动的市场中实现稳健的收益，而相对收益则更聚焦于产品收益的突出表现。

银行理财长期以来坚持以绝对收益为目标，在投资策略方面，倾向于采取稳健策略，以债券等低风险资产为主导，通过严格的信用评级和多资产分散配置，实施可持续的投资策略，在控制风险的同时实现资产的稳健增长。其中，银行理财的长期投资理念，不以短期市场波动为关注焦点，而是着眼于通过长期持续的投资实现资产的稳健增长，与绝对收益目标运作策略更为契合。而公募基金以相对收益目标为主，更侧重于权益类资产，通过动态调整投资组合，利用市场波动来寻求超额收益，尤其是在短期市场波动时，会更加激进地寻求增厚收益的机会。

二、银行理财锚定绝对收益目标，兼具充分性和必然性

充分性方面，银行理财牌照优势和不同开放形态产品的规模结构使得银行理财更能够通过灵活的多资产配置手段实现绝对收益目标。一方面，公募基金只能投资于流动性相对较强、信息公开程度较高的债券、股票、场内衍生品等资产，但是银行理财能将投资范围拓展至低流动性、低透明度的领域，例如非标准化债权、私募债、场外衍生品等。另一方面，截至2024年4月末，银行理财封闭式净值型产品规模占比为20.2%，远超封闭式公募基金的12.4%，机构灵活配置资产的空间相对更大。

必然性方面，银行理财投资者的结构促使银行理财以绝对收益为锚，以实现投资者对产品稳健收益的诉求。长期以来，一、二级风险偏好的投资者持有理财产品数量均在50%左右，且在理财产品全面实施净值化的之后两年，低风险偏好投资者的数量占比进一步有所提升；此外，银行理财相比公募基金具有更强的普惠性和人民性，其个人投资者占据绝对的主导地位，截至2024年第一季度，银行理财个人投资者对理财产品的持有规模超过了90%，相比之下，公募基金中个人投资者持有的公募基金规模不足50%。

三、长期限封闭式产品中，绝对收益策略得到充分体现

“久久为功，驰而不息”，相比短期投资，投资者着眼长期、长效的投资，能够更好地锁定绝对收益，实现资产的稳健增值。

长期来看，长期限封闭式产品[1]平均兑付收益率相对更好，更能体现理财产品绝对收益策略。一方面，长期限封闭式产品能够减少因市场短期波动而引发的赎回压力，从而增强了产品抵御市场波动的能力；另一方面，也使得理财机构能够采取更为积极的投资策略，更专注于实现产品的长期收益目标。数据显示，在2022年11月至2023年1月之间，理财产品受债市波动影响，各类期限产品兑付收益率出现下滑，其中长期限产品的兑付收益率下降幅度相对更小，进一步地测算2022年11月至2024年5月的月度平均兑付收益率，长期限产品的月度平均兑付收益率为3.79%，高出中期限产品24BP。

从不同理财公司类型来看，区域理财公司长期限封闭式固收类产品兑付收益率优于国股理财公司，且在波动期间兑付收益率更加稳健。数据显示，从2022年至2024年5月，区域理财公司的月度平均兑付收益率高达3.71%，而且在破净潮期间，区域理财公司兑付收益率下降幅度较小并能快速进行修复。

近两月数据显示，多家区域理财公司长期限封闭式纯固收类产品的平均兑付收益率[3]表现优秀，青银理财、渝农商理财、南银理财和上银理财的近两月月度平均收益率均在4%以上，其中青银理财的近两月的月度平均收益高达4.19%。此外，在破净潮影响期间，多家区域理财公司该类产品的兑付收益率表现也较为稳健，如青银理财、徽银理财和宁银理财在破净潮发生后的连续5个月内，各自长期限纯固收类封闭式产品的兑付收益率均保持在4%以上。

注：[1]此处均为统计固收类产品（不包含现金管理类产品）

[2]期限划分规则为：[1-180)天为短期限，[180-360)天为中期限，360天及以上为长期限

[3]平均兑付收益率是指个理财公司所有在该月兑付的理财产品的平均兑付收益率。

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