4月29日，在A股上市7年的江苏龙蟠科技股份有限公司向港交所提交主板上市申请书，拟“A+H”上市，国泰君安国际和铠盛资本为其联席保荐人。

去年10月24日，龙蟠科技曾首次向港交所递交主板上市申请，拟在港交所主板上市。

招股书显示，龙蟠科技计划此番IPO的募资额投向位于印度尼西亚的磷酸铁锂正极材料工厂二期、襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的建设以及偿还贷款和补充营运资金。

2021年起，涉足正极材料的龙蟠科技扶摇直上，业绩持续增长，一度成为全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商。然而，公司2023年业绩急转直下，2024年第一季度继续亏损7804万元。这让投资者不由疑问，如今是公司上市的好时机吗？产能过剩大环境下坚持扩大产能是否是必须？

好风凭借力

龙蟠科技主要从事磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品的研发、生产和销售。

以润滑油起家的龙蟠科技，进入动力电池行业并不早，可以说是一个“新人”。

早期的龙蟠科技在润滑油赛道干得风生水起，在此后的几年间逐渐将业务范围拓展至发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品等多个领域。

靠着在汽车化学品领域的稳扎稳打，到2016年，龙蟠科技营业收入首次突破10亿，并于2017年4月顺利登陆上交所主板上市。

2021年6月，龙蟠科技分别以3.29亿元及5.16亿元收购了天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米的全部股权，由此正式进军锂电池正极材料赛道，公司也因此在2021年“一年暴富”。2020年营业收入还只有19.15亿元的龙蟠科技，到2021年营收却已跃升至40.54亿元，其中仅新增的磷酸铁锂正极材料业务营收便达到18.77亿元，占到当年营收的46.97%，业绩几近倍增。

龙蟠科技的高光时刻出现在2022年。这一年，正极材料作为2022年成长势头最为迅猛的黄金赛道之一，不仅市场需求一时剧增，价格也大幅上涨。

在这一年里，正式经营不过一年半的磷酸铁锂正极材料业务不仅取代龙蟠科技此前近20年的主业，为公司创下140.72亿元营业收入，占到总营收的87.41%，归母净利润也暴增至7.53亿元；还助龙蟠科技搭上宁德时代的快车，一跃坐上全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商，旗下电解液子公司法恩莱特还于当年5月获得小米长江基金投资。

根据弗若斯特沙利文披露的数据，若按销量计算，2022年龙蟠科技是全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商，市场份额为8.6%。作为跨进这个行业才一年半的企业，这个成绩可以说非常有实力和说服力。

春风得意的龙蟠科技，不仅接连收获宁德时代、瑞浦兰钧、亿纬锂能、欣旺达、天津力神、江苏正力等一批国内主流电池生产制造商大客户；公司还在2022年以4倍于首发募资规模的22亿元定增大肆扩张磷酸铁锂正极材料产能，并宣布与第一大客户宁德时代旗下全资子公司共同建设年产3万吨碳酸锂项目。

截至目前，龙蟠科技在山东菏泽、四川遂宁、湖北襄阳、天津及常州等地均建有锂电材料生产基地。

而抱住宁德时代这条“大腿”，与宁王深度绑定，也是龙蟠科技在大环境中业绩猛增的法宝。2021年至2023年上半年，来自宁德时代收入占比分别达到28.6%、53.2%和27.4%。

除上文提及的碳酸锂合资项目外，宁德时代早在常州锂源成立当年便间接持有公司股份，并包销后者子公司山东锂源年产5万吨磷酸铁锂项目自投产至2023年底以前全部产能。

当然，龙蟠科技也因此在财报中被批大客户依赖性过强，客户分布不均匀，一旦大客户稍有变动便会影响业绩。

在这一波新能源汽车热潮之下，产业链上不少上市公司业绩和股价均出现暴涨。2020年上半年龙蟠科技股价还徘徊在6元/股左右。随后在资本的加持下，到2021年10月龙蟠科技股价一度涨至70元/股以上，不到一年半的时间公司股价累计暴涨10倍以上。

业绩大降

前几日，龙蟠科技披露了2024年一季度业绩公告，利润亏损7804万元。

公告显示，今年一季度，龙蟠科技收入同比下滑29.24%至14.74亿元，并产生7804.5万元的净亏损，同比收窄64.96%，主要系磷酸铁锂正极材料业务利润减亏所致。

回看2023年财报，龙蟠科技的业绩也不好看。2023年，龙蟠科技总收入下滑38%至87.29亿元，并由盈转亏，录得归母净亏损12.33亿元，这也将是公司有史以来的首次亏损。而2022年还净赚7.53亿元。

2023年以来，受终端新能源车市场增速放缓、电芯价格跌下0.4元/Wh、电池制造极致降本等多个产业链连锁反应传导，身处中游的正极材料企业盈利空间正在收窄，业绩承压成为普遍现象。

Wind数据显示，2021年以来，国产磷酸铁锂正极材料价格呈现“八”字型走势，2022年年底触顶后一路下挫，虽然今年年初以来磷酸铁锂正极材料价格保持平稳，但已跌至2021年年初的水平，相较于2022年最高点跌去逾7成。

龙蟠科技自然不能幸免，尽管2023年磷酸铁锂正极材料销量有所增长，但平均售价惨遭腰斩，由2022年的12.87万元/吨下降至2023年的6.25万元/吨。受此影响，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料业务遭遇滑铁卢，2023年该业务产能利用率大幅下滑至57.6%，收入同比下降44.8%至67.54亿元，毛利率则由正转负，为-8.1%。

经营亏损的同时，历经前期大规模扩产，龙蟠科技的财务压力明显加大。

2022年，龙蟠科技定向增发募集了22亿元，用于新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目、年产60万吨车用尿素项目、补充流动资金项目。同年开建的印度尼西亚工厂（包括一期及二期）预计总成本约为人民币20.72亿元。

截至2023年9月底，公司资产负债率为73.49%，相比2020年年末增了44个百分点，创了新高。期末，公司货币资金26.48亿元、交易性金融资产12.51亿元，合计为38.99亿元。与之对应的债务，短期借款61.48亿元、一年内到期的非流动负债14.31亿元、长期借款23.11亿元，长短期债务合计为98.90亿元。

债务是货币资金加交易性金融资产的2倍多，压力之大可见一斑。

一般而言，企业资产负债率超过50%，银行给公司的贷款就会变得谨慎。因此，龙蟠科技想要再从银行获得大笔资金较为困难。此次二度递表港交所，很明显是在寻求更多的融资途径。

业绩的颓势也充分反映在二级市场股价走势上。2021年10月29日，龙蟠科技股价最高触及70.85元/股，随后公司股价一路下行。截至2024年5月6日，龙蟠科技股价报收10.09元/股，跌幅高达85.75%。

70亿长单雪中送炭

今年2月，龙蟠科技发布公告，龙蟠科技控股子公司常州锂源新能源科技有限公司与LG EnergySolution, Ltd.（以下简称“LGES”）签署了《长期供货协议》。协议约定，由常州锂源自2024年至2028年期间合计向LGES销售16万吨磷酸铁锂正极材料产品，具体单价由双方根据本协议条款逐月确定，如按照当前市场价格估算，协议总金额超过70亿元（最终根据销售订单据实结算）。双方约定，协议从今年2月22日生效。

此外，协议约定，双方将尽最大努力，在2024年6月30日之前，就2025年至2028年期间额外供销36万吨磷酸铁锂正极材料产品的事项进行协商与确定。

由此看来，2024年至2028年，上述双方交易的金额会远远超过70亿元。

LGES成立于2020年12月1日，是韩国证券市场主板上市公司，是目前全球最大的电动汽车电池制造商之一。

对于这一份订单，龙蟠科技在公告中表示，签订本协议有助于与下游合作伙伴建立长期稳定关系，有助于公司产品的稳定销售。若该合同能顺利履行，将对公司未来业绩产生积极影响。

这份长单，可以说给龙蟠科技带来了一针强心剂，有助于提升龙蟠科技营业收入，不过由于订单时间较长，持续四年，对于能给2024年业绩带来多少影响，是否能帮助龙蟠科技扭亏为盈还有待观察。

为了摆脱公司困境，龙蟠科技尝试押宝海外市场。龙蟠科技证券部相关人员表示，虽然国内产能过剩，但海外市场空间很大，现在公司把更多目光投向海外，这也是公司能摆脱困境的最好办法。

“目前印尼的磷酸铁锂工厂正在建设过程中，公司海外布局先发优势明显。”龙蟠科技独董叶新表示，公司海外客户的导入也有明确进展，已正式进入LGES的供应商体系，并与其他多名国际知名电池厂进行中试。

赴港IPO目前成为关键，龙蟠科技希望募集资金以支付印度尼西亚工厂二期的部分开支，解决当前的财务困境。据了解，印度尼西亚工厂一期工程已开工建设，预计将于2024年上半年前后开始运营，设计产能为每年3万吨磷酸铁锂正极材料。二期工程预计将于2025年开始施工，设计产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料。这个项目和LGES长单，对于龙蟠科技的未来都尤为重要。

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