正所谓一年之计在于春，今年一季度，实体经济延续了复苏的趋势，叠加闰月因素GDP增速在数据上超市场预期。货币政策整体保持宽松，财政政策则有更积极的迹象，二手房交易量亦有回暖迹象。红利价值风格在一季度表现突出，石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业涨幅居前。
在此背景下，下阶段市场将如何发展？随着九泰基金旗下公募产品一季报出炉，快来看看基金经理怎么说！
九泰久益混合
A类：001782，C类：001844
基金经理：
黄皓（2020年8月12日至今）
运作分析
一季度，市场经历了深“V”型的波动。经济预期、地缘担忧、市场趋势、微观流动性等各方面因素造成了春节前的极端下跌行情，在大力度救市和宏观产业政策呵护下，市场走出右侧反弹行情。
结构上，资源、红利、AI表现较好，医药、地产、科创表现较弱，大市值表现优于小市值。近年来市场的持续深跌，叠加国内外资产价格走势差异，使得投资者长期信心遭遇挑战。在经济新旧动能转换，房地产、地方刚性债务风险等担忧挥之不去的环境下，难以推动经济预期大幅转好。当前市场整体估值在历史低位，开年遭遇历史级别的深V波动，长短期的悲观预期得到了充分的释放和反馈。
往前看，今年国内政策基调和实际执行与去年或有相当不同，仍应保留乐观期待；监管重要人事变化后，“两强两严”涉及的举措推进较快，有助于改善股票和资金之间的微观供需预期；信托暴雷后高回报固定收益理财产品退出市场，国债收益率历史低位，宏观预期不高，资产荒格局延续，机构再投资压力仍较大；自下而上看，尽管受行业过剩冲击，短期资本表观回报下降，但很多强势产业链龙头企业在全球的竞争力可能仍是上升的，长期回报影响有限，全球配置的外资不会视而不见。
所以，市场的确定性好于宏观经济环境的确定性，风险偏好处于修复之中，从市场整体和结构表现来看，仍有修复空间。去年以来在资金存量博弈环境下，博弈思维替代价值成长思维占据主导，“机构熊”延续全年，绕开机构持仓，无人区、少人区获得超额收益。从市场长期投资理念塑造上，这不应该是一种常态，今年或期望钟摆回归的力量，重新回到行业和公司基本面出发审视股票价值，而不是筹码博弈。
报告期内，本基金以积极态度看待市场，以行业和公司基本面价值出发构建组合。组合股票仓位保持高水平，除部分个股调整外，投资策略、投资方向未发生大的变化。当前仍看好能源革命、AI科技革命、企业国际化和补短板四大方向。组合大的结构和方向原则上仍将保持相对稳定，组合调整由自下而上的个股层面调整为主，补充新开仓品种以基本面拐点、股价低位为主要特征。
产品2024年一季度末
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（摘自《九泰久益灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告》）
九泰锐升混合
产品代码：010764
基金经理：
刘开运（2020年1月20日至今）
运作分析
本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。
2024年一季度，国内权益市场呈现明显的反转走势，年初至2月初指数呈现下行态势，2月初至一季度末指数呈现明显的上涨态势，沪深300指数一季度上涨 3.10%、深证成指下跌1.30%。
影响当前市场的主要因素包括：
（1）国内去年下半年以来陆续出台的一系列宏观调控政策，对当前经济企稳回升起到关键作用。2024年两会制定新一年 GDP 增长目标 5%左右，较过去两年平均经济增速有明显的提升，进一步提振实体信心。
（2）国内主要经济经济指标呈现改善趋势：制造业PMI在连续五个月低于50后，2024 年3月达到50.8,重新回到扩张区间，其中新订单指数达到53，新出口订单达到51.3。
2024年2月CPI在连续4个月低于0之后回到0.7%，PMI与CPI的明显修复反应需求端有较明显的改善。同时，2024年前两个月出口（以美元计）累计同比达到7.10%，呈现明显的增长态势。
（3）宏观政策的陆续出台与其产生的累积效应，逐步影响并改善了市场主体的信心，并对后续市场走势发挥积极的影响作用。另外，权益市场整体估值仍在历史较低的水平。我们对后续中长期权益市场的表现保持乐观。
本基金在报告期内，进一步梳理并重点配置了出海相关标的。
我们认为当前企业出海有三方面的原因：
（1）当前国内很多行业面临产能过剩的局面，国内市场逐步饱和，进一步开拓海外市场是实现企业增长的必然要求。“不出海、就出局”是很多行业面临的客观现实。
（2）国内很多企业已经具备了全球化竞争能力、全球化视野、全球化运营经验。中国拥有全世界最全的产业布局、最健全的供应链，背靠中国，中国企业参与国际竞争拥有明显的供应链优势、产能优势、成本优势。
（3）中国产品已经摆脱低端、劣质的标签，我们通过不断创新，目前不但可以为全球提供最具性价比的产品，部分行业也可以为全球提供最新、最先进的创新产品。中国企业在全球开辟新市场，将成为下一阶段企业实现增长的最重要方式。我们将持续重点研究在出海方面具有竞争优势的公司，不断挖掘出海相关投资机会。
产品2024年一季度末
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（摘自《九泰锐升混合型证券投资基金2024年第1季度报告》）
九泰聚鑫混合
A类：008757，C类：008758
基金经理：
刘翰飞（2024年1月31日至今）
运作分析
2024年一季度，中国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。在此宏观背景下，一季度权益市场呈现出先跌后涨的“深 V”走势。
市场先是在长期信心缺失和相对悲观的作用下，出现快速下跌，而后阴极生阳，在股市估值低、机构仓位较低、国家队救市、监管呵护的多重利好因素影响下，股市反转上行。其中高股息等低估值资产走势平稳较强，人工智能等科技成长类资产走势大幅波动。
一季度国内债市尽管经历短暂回调，但收益率总体向下，收益率曲线向下平移，而两端表现更优。其中，10年期国债收益率全季呈现出单边大幅下行，偶有回调走势，其全季收益率下行近30BP。城投债政策与市场方面，国家决策层持续强调，要统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险，引导债务规模与地方经济发展和地方财力匹配。
2023年8月以来的债券市场迎来牛市，不同类型债券先后轮番上涨，包括弱资质短久期城投债、弱资质中长久期城投债、弱资质二永债、超长期利率债，最终带来信用利差与期限利差压缩到历史极低位水平。当前城投债存量不断下行，高收益城投债存量规模也大幅缩减，城投债资产仍然是市场较为青睐的收益来源，城投债“资产荒”一定程度上依然存在。
货币政策方面，一季度央行精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，1至2月MLF延续去年的超额续作，3月MLF虽有缩量续作，逆回购操作规模也是窄量波动，但流动性总体保持合理充裕。资本市场对央行货币政策总体反应偏中性，更多交易博弈经济基本面、“稳增长”政策预期和主题性投资机会。
海外方面，当前外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能不足，通胀呈现高位回落趋势但粘性仍较强，发达经济体利率保持高位。一方面，全球经济增速放缓中彰显韧性。美国经济数据普遍好于预期，劳动力市场保持稳健，就业增长依旧强劲。另一方面，日本通胀势头或会增强，美国通胀已较高点大幅回落，但粘性很强，美国通胀的反弹和反复引人关注。
货币政策方面，尽管2023年9月美联储已暂停加息，但经济数据反复，偏“鹰派”声音不绝，十年期美债收益率波动较大，限制性政策利率持续维持，降息预期不断后推；一季度日本告别“负利率”时代；其他主要发达国家利率持续保持高位。
地缘政治方面，俄乌冲突胶着反复，市场关注度虽有所下降，但仍有升级可能让人难以忽视；巴以和中东冲突亦对国际地缘政治格局和全球经济构成重要影响。
当然，总体而言，海外因素对中国权益市场影响较大，但对中国债市的影响是间接的、非主导的。报告期内，面对多空因素交织、复杂多变的市场环境，结合本基金产品当前规模特点和产品策略，本基金根据当前权益市场和债券市场的不同条件进行仓位取舍，在投资上注重流动性管理，严控信用风险，报告期末以中高等级城投债为主要持仓品种。
九泰久盛量化混合
A类：001897，C类：004510
基金经理：
孟亚强（2016年6月7日至今）
运作分析
报告期内市场上涨，但指数间分化较大，其中大盘股明显优于小盘股，价值指数优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。
在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，市值暴露接近中证500指数。行业上超配电子、医药和消费者服务等行业，降低传统周期性以及大金融行业配置；策略上仍然以事件驱动策略为主，同时保留部分多因子模型策略的持仓，持股集中度仍然维持较高水平。
产品2024年一季度末
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（摘自《九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告》）
九泰盈泰量化智选
A类：011224，C类：011225
基金经理：
李响（2023年9月28日至今）
运作分析
2024年一季度，市场呈现先跌后涨格局，期间风格差异较大。本季度从风格上来看，小微盘风格显著跑输大盘风格，价值风格优于成长风格。本基金主要通过量化模型，精选股票进行投资，在严格控制风险的前提下，力争基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于大盘风格，而在行业配置上相对均衡，和基准相比略超配了基础化工、机械和非银金融等行业。
产品2024年一季度末
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（摘自《九泰盈泰量化股票型证券投资基金2024年第1季度报告》）
九泰泰富灵活配置混合（LOF）
A类：168105，C类：015688
基金经理：
刘源（2022年1月26日至今）
运作分析
2024年一季度，1月指数表现不佳，2月在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下逐渐反弹，3月指数偏震荡，A股市场经历了先抑后扬的行情。行业和板块走势明显分化，1月份煤炭、银行等高股息板块表现亮眼；2月份AI新技术应用推动科技板块强势；3月份低空经济等板块受政策催化崛起，板块轮动频繁。一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。
目前来看，国内经济延续弱修复，预期随着国内稳增长政策发力和欧美外需逐渐升温等因素，有助于推动2024年企业盈利温和改善。今年国内GDP目标定为5%左右，预计国内货币宽松仍是大方向，但也要关注外围市场通胀背景下，美联储降息预期进一步下降，美元指数预期持续上行，人民币汇率可能承压，国内降息空间可能有一定掣肘。
结合目前A股整体较低的估值状况，市场有望从底部缓慢抬升，今年预计将以结构性机会为主，经历较长周期调整后估值消化充分、契合经济增长新动能的方向值得关注。
在报告期内，本基金坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，加大了对于科技智能、“新质生产力”相关的标的配置。
产品2024年一季度末
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（摘自《九泰泰富灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2024年第1季度报告》）
风险提示：本材料中的观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。未经本公司许可，任何人不得擅自转载、片面截取、曲解上述内容。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和《基金产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。上述九泰旗下产品均属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为均衡型（C3）及以上的投资者。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级及匹配规则为准。请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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