一、货币市场与资金价格回顾
//
本周（04/15-04/19,下同），央行公开市场全口径净回笼720亿元。上周（04/08-04/14,下同）为净投放40亿元，近两周合计净回笼680亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比上周多数上行/普遍上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展100亿元逆回购操作，到期回笼120亿元,净回笼20亿元。本周1,700亿元MLF到期，央行进行了1,000亿元、中标利率为2.50%（此前为2.50%）的缩量平价续做。这意味着本月央行MLF实施了700亿元净回笼，为连续2个月的缩量续做。综合下来，本周央行公开市场全口径净回笼720亿元。
下周（04/22-04/28,下同），央行公开市场将有100亿元逆回购到期，周一至周五每天均有20亿元到期。此外，周二将有700亿元国库现金定存到期，周四将有50亿元央票互换到期。
本周，银行间质押式回购日均成交额为69,335亿元，比上周减少2,056亿元。其中，R001日均成交额61,465亿元，平均占比88.7%；R007日均成交7,115亿元，平均占比10.3%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，多数上行。其中，R007周均值环比分别下行约1BP；R001/DR001/DR007周均值环比分别上行约1BP/3BP/1BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍上行。4月19日本周五收盘，较4月12日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约7BP/1BP/8BP/4BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均有所上行。DR001本周在周一有所下行后，稳步上行，周五报收本周高点1.88%附近，与上周末相比上行约8BP。DR007与DR001走势相似，DR007本周一微幅下行，之后稳步上行，周五报收本周高点1.80%附近，与上周末相比上行约4BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所收窄。4月19日本周五两者利差为2.38BP，而上周末两者利差为5.29BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
4月19日本周五的利差为20.14BP，较上周末的23.35BP，利差有所收窄。本周两者利差均值为21.54BP，较上周均值24.43BP，利差有所收窄，表明流动性较为宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 4月20日数据）本周同业存单总发行量为7,644.10亿元（日均1,528.82亿元，低于上周日均1,861.00亿元），环比上周减少1,660.90亿元；净融资额为-1,189.50亿元（日均-237.90亿元，低于上周日均744.86亿元），环比减少4,913.80亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.13%，较上周下行9BP（前值均值为2.22%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍下行。其中，1月期下行约3bp，报收1.88%之上。4月19日周五，1年期环比下行3.23BP，报2.05%附近，创2022年11月初以来的新低（2.0309%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
//
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以下行为主；国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
01
一级市场
（wind 4月20日数据）本周新发利率债37只，融资3,908.70亿元，环比上周减少2,463.61亿元；总偿还量为788.10亿元；净融资额为3,120.60亿元（上周为-1,394.97亿元），较上周增加4,515.57亿元。其中，国债、地方债、政金债净融资均有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（4/22-4/28），发行计划方面，国债1只，共1,250.00亿元；地方债22只，共724.77亿元；政金债3只，共200.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货多数上涨。
全周来看，30年期主力合约涨1.20%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约收平。其中，10年期主力合约在3月6日报收历史新高104.20，之后震荡回落，4月12日上周五报收104.40，本周全周震荡向上，4月18日周四报收104.61，4月19日本周五报收104,58。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。
相对4月12日上周末，4月19日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，除个别期限（2Y和3Y）有所上行外，普遍下行。
4月19日本周五，10Y国债下行2.97BP，报收2.2540%，维持在2.30%之下，4月18日其曾报收2.2537%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，以下行为主（1Y、2Y有所上行）。4月19日本周五，10Y国开债环比下行7.96BP，报收2.3169%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：4月12日与4月19日关键期限国债收益率情况
图11：4月12日与4月19日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国债10Y-5Y、3Y-1Y利差分别走阔约1BP、1BP，国债10Y-1Y利差收窄约3BP；国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄约5BP、5BP、10BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为2.59BP，较上周均值-0.02BP，利差结束倒挂，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为55.78BP，较上周均值58.77BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德英债各期限收益率走势以上行为主；日债各期限收益率走势以下行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。
4月19日本周五，较4月12日上周五，各期限收益率环比走势普遍上行。
本周，2Y期国债收益率上行9BP,报收4.97%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比上行12BP，维持4.0%关口之上的4.62%；4月16日周二，其曾报收4.67%，追平2023年11月6日以来的新高（4.67%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：4月19日与4月12日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。4月19日本周五倒挂至-35BP（上周五为-38BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-32.60BP，上周均值为-38.20BP，倒挂幅度有所变浅。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。中美10Y国债利差本周末倒挂为-236.60BP（上周末为-221.63BP）。
日本政府债券各期限收益率以下行为主。
相对于上周五4月12日，本周五4月19日，日本政府债券各期限收益率以下行为主（1Y有所上行）。
本周五4月19日，2Y期政府债券收益率，报收0.2630%（环比下行1.80BP），4月17日周三，2Y期政府债券收益率，报收0.2880%，创2009年6月底以来新高（0.3070%）。10Y政府债券收益率本周环比下行2.70BP，本周五4月19日报收0.8370%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：4月19日与4月12日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五4月19日，环比上周末，各期限收益率普遍上行。10Y期收益率上行8BP，报收2.48%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比上行1BP，收在3.30%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的5Y德债收益率，本周环比上行5BP，报收2.90%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：4月19日与4月12日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止4月17日，相对一周前的4月12日）。
其中10Y上行约15BP，报收4.2944%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：4月17日与4月12日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资有所减少/有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均普遍下行；AA级产业债/城投债信用利差有所分化/以收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 4月20日数据）本周新发行产业债（wind口径）309只，融资2,922.12亿元（环比上周增加82.82亿元）,总偿还量为2,389.43亿元，净融资额为532.69亿元（上周为575.44亿元），较上周环比减少42.76亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 4月20日数据）本周新发行城投债（wind口径）155只，融资989.89亿元（环比增加130.23亿元）,总偿还量为997.23亿元，净融资额为-7.35亿元（上周为-97.99亿元），较上周环比增加90.64亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,912.00亿元（上周为3,698.96亿元），环比上周增加213.05亿元。两者净融资合计为525.34亿元（上周为477.46亿元），环比上周增加47.88亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.95%（前值2.76%），企业债AAA级主体发行利率2.94%（前值2.76%），中期票据AAA级主体发行利率2.90%（前值2.89%），短融AAA级主体发行利率2.22%（前值2.06%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。
其中中短端下行相对明显些。
3年期AA产业债收益率，本周五4月19日收至2.5042%，较4月12日上周末下行9.60BP，创2010年5月20日以来的新低（2.4808%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：4月12日与4月19日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：4月12日与4月19日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。
其中，长端和超长端信用利差以走阔为主，其他期限普遍收窄。
3年期AA产业债信用利差收窄了7.19BP，其中3年期AA产业债收益率下行了9.60BP,而3年期无风险收益率下行了2.41BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了4.73BP，评级溢价下调了2.46BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减轻。
图26：4月12日与4月19日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为21.40BP，而前值均值为22.98BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行。
其中，中端和长端下行更明显些。
3年期AA城投债收益率，4月19日本周五收至2.4785%，较4月12日上周末下行9.24BP，至2.50%关口之下，创2002年7月12日以来的新低（2.4320%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：4月12日与4月19日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：4月12日与4月19日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
除1月内期限信用利差有所走阔外，其他期限信用利差普遍收窄，其中，中端端信用利差收窄较为明显些。
3年期AA城投债信用利差收窄了6.83BP，分解看3年期AA城投债收益率下行9.24BP，3年期无风险收益率下行了2.41BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了6.83BP，评级溢价下调了0.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价稳定表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度相对稳定。
图31：4月12日与4月19日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为14.59BP，而前值均值为15.40BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。
01
一级市场
本周0只转债上市。
本周1只转债发行（宏柏转债）。
02
二级市场
本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌0.19%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交2,424.84亿元，日均约484.97亿元（高于上周日均418.46亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数涨跌互现，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、上证50、沪深300分别上涨1.52%、0.56%、2.38%、1.89%；创业板指、科创50、北证50、中证1000分别下跌0.39%、1.07%、3.07%、1.39%。全市场看，万得全A周下跌0.33%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场涨少跌多。其中，8个行业收涨，21个行业收跌。其中煤炭、银行和商贸零售行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.76%、1.49%、1.13%；社会服务、传媒和轻工制造等行业领跌。
个券方面，转债市场涨少跌多。总共537只公募可转债，其中，416只个券下跌，120只上涨,1只收平。跌幅靠前的转债为广电转债、三羊转债、中装转2、三房转债等4只可转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为正丹转债、惠城转债、合力转债、溢利转债、贵轮转债、北方转债等6只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至4月19日周五，全市场可转债的中位数价格是112.09元（前值为114.11元），与前值相比下跌2.02元；全市场中位数转股溢价率为52.09%（前值为48.15%），与前值相比上行3.94pct。
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