2025年2月第1周（2月5日-2月7日）3个交易日市场风险偏好持续回升，日均成交额16157亿元。各主要指数均有不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨1.63%、1.93%和3.57%。创业板指、中证500、中证1000和科创50指数分别修复5.36%、4.38%、14.39%和6.67%。中信一级行业分类中，市场风险偏好在DeepSeek模型发布后持续修复，受此影响，本周计算机、传媒、电子板块分别上涨12.63%、7.94%和6.48%，市场迅速形成了今年是AI应用大年的共识。汽车板块上涨7.38%，或因机器人今年已经率先上涨了，因此智能驾驶作为另一个端侧主要应用，被市场重视。和国内经济相关度较高的行业本周表现较弱，石油石化、纺织服装和建材板块仅上涨0.30%、3.30%和0.12%；食品饮料、交通运输、煤炭和银行板块分别下跌0.06%、0.11%、0.63%和1.90%。
美国1月新增非农就业14.3万，不及预期的17.5万。1月失业率为4.0%，好于预期和前值的4.1%；小时工资增速环比0.5%，显著超过预期和前值0.3%；劳动参与率为62.6%，高于预期和前值62.5%。偏好的就业数据打压联储降息预期。1月新增非农就业不及预期，但趋势仍然强劲；小时工资增速超预期可能是寒冷天气、均值回归以及季节性所导致。我们认为1月新增非农就业不弱，趋势仍然强劲。加州山火、偏冷气温、罢工均不同程度拖累1月新增非农就业；失业率好于预期；小时工资增速偏高。
往后看，虽然特朗普冻结联邦招聘，推出买断计划加速联邦雇员离职，但预计影响可能较为有限，且大选后小企业雇佣意愿明显回升，预计非农就业未来仍可以维持在相对有韧性的状态。此外，特朗普就任后大力推动驱逐非法移民，通过南部边境进入美国的移民数量已经大幅下降，若驱逐存量非法移民超预期，工资增速或有上行风险，需要密切关注。全年看，联储降息幅度或不及最新点阵图所指引的2次，甚至可能不降。
春节对齐后的高频数据显示消费回暖，基建电力走弱而汽车生产走强，一线地产景气度较高。滤除春节错位的“噪音”后，高频指标显示文旅、手机数码等消费或受政策助力同比较强，春节假期全国国内旅游人次和收入同比增长5.9%和7%。节前工业活动分化，电力、建筑、基建等弱于往年同期，但高炉、汽车开工率同比较高。地产成交量整体接近触底，一线城市地产维持较高景气度，春节对齐后， 60城新房成交同比回落约一成，二手房成交同比回升约两成，其中一线城市新房及二手房成交同比录得19.4%和42.2%增长，维持较高增速。出口或保持较强韧性，高频数据显示，国内1月出口指数同比录得约9.4%、环比持平，显示“抢出口”及企业出海等因素仍有支撑。节前通常贸易商会有“抢运”，因此1月初通常出口回升，我们估算今年春节效应对1-2月出口同比好于季节性均值。
DeepSeek爆火全球，为AI行业的发展注入了崭新的活力，全面引领AI浪潮。近期DeepSeek多款模型上线并完全开源，其中R1在推理任务上基本实现与o1相当的性能，Janus-Pro 在多模态理解和生成方面表现较好。受春节信息传播下沉促进，DeepSeek出圈并成为全球增速最快的 AI 原生应用，日活跃用户数在2月1日突破3000万大关。此外，DeepSeek通过算法迭代、架构升级，使通用及推理模型成本相较于OpenAI同类模型下降至数十分之一以下。DeepSeek-R1模型发布，具有高性能、低算力需求的特性，带动小模型推理能力的提升，引发全球开发者及用户关注。R1作为开源模型性能接近头部闭源模型o1，一定程度上已经反映了AI平权，同时纯强化学习对推理能力的提升带来RL范式泛化可能，预计后续基模的持续迭代，有望推动AI全产业链持续保持高景气和高关注度，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会。
重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。
后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美科技摩擦变化。
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