一、本周债市回顾
公开市场操作方面，本周央行公开市场累计进行了14,893亿元逆回购和1200亿2个月国库定存操作，共有502亿元逆回购、9950MLF到期，净投放5641亿元；央行公告显示：投放目的为保持银行体系流动性合理充裕；
资金面方面，本周恰逢税期、春节取现需求，叠加近期国内面临的汇率压力，资金面持续偏紧，银行、非银分化严重，非银隔夜资金价格最高达16%，后续随着央行在公开市场加大投放，资金压力有所缓解，整体而言资金价格较上周大幅上行：R001、R007本周平均水平分别为2.79%、2.94%，环比上周平均水平分别变动117bp、127bp，DR001、DR007本周平均水平分别为1.88%、2.20%，环比上周平均水平分别变动34bp、57bp。
现券方面，本周债市受资金面及监管喊话影响，整体呈现震荡走势，波动加大，中短端收益率上行幅度较大，长端收益率维持强势，利率债表现优于信用债；总体来看，收益率曲线较上周呈现平坦化上行，期限利差收窄，信用利差及等级利差普遍走阔。
二、本周重要信息跟踪
1、12月经济稳中有升。
周五统计局公布国内12月经济数据：2024年全年GDP5%、预期4.9%，四季度GDP同比5.4%、预期5.1%、前值4.6%；12月，工业增加值当月同比6.2%、预期5.5%、前值5.4%；社零当月同比3.7%、预期3.5%、前值3%；1-12月固定资产投资累计同比3.2%、预期3.4%、前值3.3%，其中房地产开发投资累计同比-10.6%、预期-10.4%、前值-10.4%，新建商品房销售面积累计同比-12.9%、前值-14.3%；总体来看，在前期一揽子政策落地效应下，叠加近期抢出口影响，12月经济稳中有升，其中生产、消费和出口等数据均有所回升，投资端因施工淡季影响数据有所回落，而地产成交价、量在政策刺激下边际企稳，地产投资端降幅略有走阔；后续仍需关注经济回升的持续性。
2、化债推动12月信贷数据改善。
周二央行公布12月金融统计数据：12月，社融新增2.86万亿，同比多增9249亿，其中政府债券是主要支撑；12月新增信贷9900亿，同比少增1800亿，其中居民信贷企稳，且居民中长贷已连续3个月同比改善，主因房地产政策放松、楼市成交回升，信贷拖累主要来自于企业信贷，化债影响叠加融资需求偏弱，企业中长贷同比大幅少增；12月末，社融规模存量同比增长8.0%，前值7.8%，M2同比增长7.3%，前值7.1%，M1同比增长-1.4%，前值-3.7%，化债资金下放及房地产成交改善或是M1、M2改善的主要原因；化债等政策影响下12月信贷总量数据有所改善，而结构上企业信贷数据的修复可能还需要企业经营预期的进一步改善。
3、出口强劲或与抢出口相关。
12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，前值增6.7%，分地域来看，12月对多数国家、地区出口改善，其中对美、东盟改善较为明显；分产品来看，机电产品、纺织和服装拉动明显；12月进口同比增长1.0%，前值-3.9%，其中机电产品、铜及铁等增速回升；贸易顺差1048.4亿美元，前值974.4亿美元。12月出口表现强劲，或与关税提升预期下的抢出口有关，进口好转则主要是近期政策效应的体现。
4、美联储理事沃勒：若通胀数据继续向好，今年降息力度可能超出预期。
美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国12月CPI同比2.9%，符合预期，前值2.7%；核心CPI同比3.2%，低于预期和前值3.3%，核心CPI环比0.2%，也低于预期值和前值0.3%。
本周四美联储理事沃勒表示，如果通胀数据继续向好，美联储可能会比预期更早、更快地降息。
三、市场展望
短期来看，在前期一揽子政策落地效应及抢出口影响下，12月经济基本面稳中有升，在经济暂时无忧、而外部不确定性依旧的情况下，叠加当下央行稳汇率的诉求，货币政策短期进一步宽松的可能性在降低；而中长期来看，经济内生动能偏弱、价格数据低迷、实际利率偏高以及居民和企业实际融资需求不强等依然存在，货币政策未来持续放松依然是可期的；映射到债市，趋势仍看多，但短期一方面债券收益率经历了前期抢跑行情，下行至新低位，尤其长端利率透支未来较多降息预期，在监管频繁喊话背景下，波动可能较大，性价比一般，而短端本周受资金面影响经历了超调后相对具备一定配置价值。
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