5月10日的周五，深交所、上交所同一天发布了召开上市委员会审议会议的公告，而这距上次审核会议已经超过3个月，消息的出现为已经经历长达8个月调整、收紧的一级市场带来一阵波动，毕竟之前持续多日的调整、收紧和强监管让市场苦闷不已，都希望能够听到一些令人振奋的消息。

兴奋只维持了一个周末，而且更多集中于自媒体，期间几条处罚信息冲淡了美好预期和遐想，很快归于平静。是啊，官方从来也没有提到IPO暂停，收紧是看得到的态势，无论是过去几个月还是未来相当长一段时间，即便恢复常态也不是20-22三年的那种动亦四五百家的量级。每年100家的指标说法已经被越来越多的人所认同并接受，那有什么可值得开心的呢？聊胜于无罢了。更何况最关键的申报受理仍然未有更新，想明白了，就别把周五当小长假过，离十一假期还有好久呢！

本次深交所、上交所审议的企业一家为IPO企业，一家是再融资，两大交易所同日发出且涵盖一级市场的两种核心融资模式，官方指导的味道浓重，企业所属行业方面一家为建筑材料、一家为汽车零部件制造，后者尚好，而以生产销售瓷砖为主营业务的马可波罗作为审议停滞多日的第一家上会IPO企业，引发了市场的关注及热议，还有，更多的争议。

周六的文章刚提到周五政策和审议消息没有违和感，但是上会IPO企业的安排给我们整不会了，怎么看怎么看不懂，重启审议没问题，但是在过去几个月的改革新政和强监管小风猛吹的背景下，选择了一家当前背景下不是那么完美符合申报条件甚至有明显瑕疵的企业，背后真实的意图是什么？

简单交代下企业背景再讨论：

马可波罗控股有限公司，2008年成立，国内知名本土品牌，主营业务瓷砖，主要客户为大型建材经销商和知名房地产开发公司，2021年-2023年利润分别为16.5亿元、15.1亿元和13.5亿元。受房地产行业影响，业绩小幅下滑且应收款和坏账准备较高，公司于2022年提交上市申请，计划登录深交所主板，拟募资31.6亿元，同时21、22年分红合计8.2亿元，占净利润比重18%。

热议点：

1. 利润不低，连续下滑（高利润也算是审核利好，但是连年下滑就变成减分项了）

2. 科技含量没有想象空间（即使是主板，也不能失去联想）

3. 房地产行业低迷，发展前景堪忧（行业更不能失去联想）

4. 大额度分红后再融资（舆情不能产生联想）

5. 其他：包括财务质地，应收账款、坏账等等（不敢联想了）

当然，如果退回至两年前，以上的问题都不是问题，但是放在当下这个风口浪尖，一个瑕疵都有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

本文不重点关注企业瑕疵问题，主要探讨的是在这一敏感时期中的敏感节点，监管部门为什么选择这么一家有争议的企业作为首发上会审核对象？不同的结果会映射出什么不一样的信号？

能够确定的是，首先，强监管常态化，起码会保持一段时期，其次，重启审议多少是一个对外界释放的转暖信号，两者结合来看，未来的趋势应当是在保持强监管不变的前提下逐步恢复IPO节奏。那么既要、又要的前提下就为本次审议结果带来了一定的变数和想象空间。

按照汉鼎咨询结合之前对政策面的理解，本次结果应该是不利于马可波罗的，但迟疑的是，一级市场收紧已久，既然传递了恢复的信号，那么如果安排在这个节骨眼上再否一单，左手还没接到甜枣，右脸就先挨一巴掌，市场会不会出现应激反应？但是如果过会了，这一巴掌会不会扇到更多人的脸上？

相信马可波罗在等待上会的这几天也比较煎熬，排队已久，终于可以安排上会却是在这个众目睽睽的当下，没有选择，只能硬着头皮耐心等待，而监管层选了容易产生争议的企业作为上会企业，不得不说也蛮有魄力的，因为无论结果与否，都容易落下口实，有点出力不讨好的感觉。找谁说理去？

事分两面说，如果过会，会衍生出多重解读，可以说是遵循注册制的逻辑，只关注申报企业的合规性和信披的完整度，剩下的交由市场判断，当然审核委员代表市场这事看上去就容易联想到违和感这个词，但这就是符合中国特色的注册制。另外有观点称国家现在也在努力救市，救房地产的市，所以资本市场上配合一下也理所应当，过去也是经常可见。爱屋及乌，提携一下相关行业也是顺手的事，再联想下这两天刚刚发行超长期国债。这个逻辑感觉得有点远，但是不敢直接否定，毕竟过去更扯的事都发生过，还有一点就是如果过会，也有可能是希望给外界一些积极的信号，毕竟严了很久了，市场已经有些透不过气，需要缓缓，不能给憋死了。如果过会产生的负面可能会来自几个方面，和过去几个月的主基调背离，毕竟筹备的和报材料的企业有一大堆撤材料和直接被劝退的，资质也并不差，凭啥？逻辑在哪里？公平在哪里？还有合理性呢？那严了这么久，结果这家给过了？我上哪说理去？前面坚持的思路和调性会感觉不太一样了。另外，一些自媒体恐怕会十分亢奋，连夜发文，各种评论、抨击，呐喊，就差众筹汽油以铭心志了，毕竟好久都没有引流吸粉的素材和噱头了，机会难得，没准又引发一波舆论潮，这事怕扛不住，也不好抗！

反之如果被否，一定程度上相当于验证了强监管的逻辑将会在具体操作中被执行，那这对于其他准备IPO的企业无形中又增加了申报压力，毕竟预期比真实面对感受还是不一样的，敬畏市场、减少预期，起码今年的申报预期和想法先放一放。另外多少也会对注册制逻辑有一些冲突，但影响不大，毕竟之前也是常规性操作。而对于自媒体来说，仍然有话题可谈，毕竟核心关注点在于引流变现，无论过会与否，本身这就是关注热点，反复利用榨取价值没什么可说的，天经地义。所以否掉了，监管机构也不轻松，考虑到最近几天小作文称交易所开始鼓励企业申报，那这开闸第一单就被PASS掉了，也不利于后续工作开展。

本次安排马可波罗上会，不排除就是正常筛选程序的结果，但从过往来看，官方的举动往往都很严谨、考虑周全，富有深意，做此选择不应当是随手之举。在这个敏感时期安排一个富有争议的项目上会，寓意何在？

会议结果出来之后也未必能看得清！

就这样吧，反正也就还有不到两天的时间！哦，忘了，过会也不保险，还有注册这一关！