全球大滞涨，中国新周期，拥抱一生一次的机会
这一步，终究是要迈出去的
今天的文章，开宗明义，很关键！
2023年对于中国的经济后续发展，意义重大。核心原因是，如果今年可以GDP反弹至5.5%或更高，那也就意味着，即使这波刺激过去了，中国的潜在经济增长率还是不低的；可如果今年各种刺激下去，实际GDP增速摇摆于5%，甚至更低，那未来很长一段时间中国的GDP潜在增长率估计很难突破4%。
各位，去年是3%，然后是百业萧条、各种收入断崖，未来如果GDP增速的天花板被锁死在4%，请各位自己盘一盘这意味着什么？
这才是2023年中国经济最大的悬念！！！
然而，我们今年铁定是债务驱动经济增长，毕竟，刚刚才从ICU里面出来。既然如此，今年信贷可以投放多少，会不会被大国博弈的逻辑抽耳光（防风险类似于2021年1月），是决定性的。
因此，房股都要拉一波，是必须做的事情。
此外，近期的市场环境，我们可以这么说“强预期，弱现实”。
所谓“强预期”，是没有静默了，大家都觉得今年经济会起来。所谓“弱现实”，是短期还没有终结2022年大家的“心有余悸”。尤其近期权威声音说3~5月份可能还有一波疫情高峰，这让很多人还是有点小紧张的。
以前说过，我们要赚的不是共识的钱，而应该是分歧的钱。
如果现在市场上所有人全部看多，我们反而就不要继续投资房股了，赚谁的钱呢？
恰恰是因为现在有人看多、有人看空、有人观望，这种分化给我们带来了巨大的套利机会。
而且，这也倒逼有形之手后续只能继续宽松发力，因为它需要绝大多数人都看多，这样大家才愿意花钱、投资。
从这个角度而言，近期，其实是房股投资最佳的时间窗口，也是本轮行情最后的介入机会点。一旦价格起来了，那么也就只能“法号踏空”了。
说起信贷，中国楼市是非常关键的，我们需要稍微展开一下。
一会儿要给首套房降低首付，一会儿又要给首套房降低利率（月供），基本上已经把有形之手的底牌表露无疑。
暂时还没有松口的，其实就是市场最关切的非首套房需求。
2015~2017的大牛市，基本上已经把绝大多数首套房需求给消灭了。
因此，现在要拉行情，除了拉升非首套房，其实没有更多办法了。
事实上，2021~2022年将会是中国经济史的一个重大拐点。
因为，在此前之前的20年，中国绝大多数人的收入都是逐年稳步增长的趋势。但是，现在，越来越多的人收入承压明显，短期很难看到重新回归过去的强势趋势。
收入跟月供有关，月供跟总负债能力有关，总负债能力跟买什么样的房子有关。
所以，再次呼吁：
要实现信贷需求的增长，要重新优化防风险的量化设定了。现在除了给非首套房的家庭降低利率（月供），甚至最好适度降低首付比例，已经没有更好的刺激楼市的办法了。
长期关注我们的老铁都知道，我们过去一直强调，中国居民家庭的整体购买力其实是很菜的。
无数双手可以将基层的储蓄抽走，这使得我们的居民家庭传统意义上的储蓄率近乎跟印度阿三差不多。
因此，要拉升民间需求，一定要给居民家庭和民营经济加杠杆。不让加杠杆，强行把现有的储蓄转化为消费和投资，其实风险巨大。
核心点在于，我们的社会福利保障水平是非常低的。就像现在说居民家庭有史诗级的10万亿人民币的存款，但是，如果把社会福利保障水平和未来收入趋势考虑进去，其实这点钱根本不多。甚至可以说，是偏少了。不信，你除以14亿看看人均有多少。
这个时候，如果还不给加杠杆的机会，直接导流大量储蓄去消费，近乎是竭泽而渔的做法。很有可能会冲击未来几年的内需能力，从而严重影响中长期的发展。
必须看到，我们全面降杠杆这几年，总体宏观杠杆率还是增长趋势。但是，居民家庭和民营经济的加杠杆越来越有限，那钱去哪里了？
给各种项目加杠杆确实需要，但是，也要给民营经济加杠杆。否则，只有生产，没有消费，在出口崩塌的时代，经济大循环就难以为继了。
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为何今天如此强调收入这个变量？这是天大的事情！
2021年以前，我们的整体经济模式其实是这样的：
收入增长——>加点杠杆——>资产拉升——>总需求走高——>收入继续增长——>
期间，有任何问题，都会因为收入在增长，而使得投资失误、过度消费等很多问题得以更加容易的纠偏。
也可以这么说，收入增长，是过去20年中国经济能够持续稳增长的定海神针。
然而，这原本就是难以为继的，没有一个经济体的全民收入一直可以保持大踏步前进。
如果我们对标过去30年发达国家的整体收入增长曲线，中国的收入增长曲线太过完美了。
对标发达国家的做法就是，当工资收入不行的，如果不给加杠杆，那就是经济停滞，甚至可能引发很多存量债务风险。
这也就提示我们，不是美国等国家喜欢举债，而是要兼顾收入增速不举和稳增长诉求，那就只能长期加杠杆。稍有犹豫，经济就要下行，然后就是一轮彻彻底底的出清、洗牌、倒闭、违约。
客观而言，我们没有几个人愿意拥抱经济萧条，这也就意味着，除了债不能停，也就没得选了。
因此，不管主观上是否愿意，未来在全球经济逐步进入衰退的背景下，工资增速不举，那就只有给民营经济加杠杆。
这不是要不要的问题，而是不做不行！
不做，工资增速下行更猛，民营企业更加艰难困苦，失业率更高，财政更加困难。
除非愿意接受经济萧条的基本面诉求，但是，这在大国博弈的时代，其实是不可能的事情。
必须看到，2011年我们人口红利到达拐点，2012年发达国家不再向我们转移技术和产业，2021~2022年的收入断崖已经是整个必然趋势中迟到的了。
试想，如果没有2015~2017年那把楼市梭哈，以2014年中国经济硬着陆的态势，收入断崖本应该前几年就发生了。
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然而，目前我们看到的是，更多的信贷需求只能是地方有形之手去承接了。
事实上，今天的中国土地财政，远不止是卖地这么简单了。
土地财政的基础上，还有很多朋友未必了解的土地金融，配合城投，形成了一个极为庞大的广义地方财政网络体系。
去年很多地方城投被逼举债拿地，预计今年整体城投压力巨大，且城投债的流动性困难面临严峻的考验，又一个类似于2014年的局面。
因此，2023年，强化地方债发行和各种其它金融工具。通过让地方有形之手直接积极参与实业投资，来拉升地方经济，应该是大概率事件。
然而，我们也应该看到，一旦介入实业投资，就不可逆的要长期置身事内。这也就意味着，地方财政是下场容易，抽身很难。
这其实折射了一种对民间信贷需求的“挤占”，也让未来这些投资如何找到买单的消费者成为严重的考验。
本质上，给民间经济和居民家庭加杠杆，相当于一种流动性的返还。
此前各种管道拿走的银子实在太多了，如果不给“返还”，就是没有消费型内需，民间投资能力就是很菜。
如果放任这种格局，那就是逼着有形之手自己加杠杆上项目，等同于放大了未来的债务压力，类似于恶性循环。
反正都是加杠杆，有形之手加杠杆是信贷需求，居民家庭和民营企业加杠杆也是信贷需求。重新平衡两者，已经是中国经济长期稳增长的决战之际了。
不能认为有形之手的加杠杆还本付息有压力不是风险，民营经济加杠杆还本付息有压力那就是风险。
否则，长此以往，在整体出口形势日益严峻的背景下，要不了几年，国内产能过剩就会极为严重，2014的威力加强版就会重新回归。
此外，银行其实也需要更多信贷需求，这是银行的资产，是银行生存之本，是金融体系的定海神针。
因此，与其各种规范民间信贷需求，还不如创新更多融资机会给予民间。
我们必须看到，现有的居民家庭的储蓄并不是超额的，而是严重不足的，这才是真实情况。
当然，如果最终没有这么做，那么，最迟2025年，国内产能过剩就会极为严重。
作为投资者，我们应该将上述逻辑作为重大的市场信号，这将对我们后续的投资方向、节奏把握、现金流的管理，意义重大。
临了，我们还是要总结一下：
上半年大A往上弹性更大，下半年房子往上弹性更大。
这之间的节奏把握，可不能完全搞错了。
作者：A森，独立经济学家、独立投资人
