在发展与调整中交替前行

作者 | 胜马财经 刘孝

编辑 | 欧阳文

6月11日，贵州茅台收跌3.1%，股价报收于1569元/股，股价失守1600元大关的同时也跌破了2万亿市值；6月19日，贵州茅台收盘价为1501元/股，年内跌幅超过了10%；6月24日，贵州茅台股价探底回升有所回暖，收盘1476元/股。

高端白酒供需失衡的消费环境下，茅台酒价格体系在近期遭受了考验。胜马财经注意到，自5月初以来飞天茅台价格大幅波动，作为高端白酒的标杆产品，飞天茅台批价快速下跌影响的不止是渠道经销商的信心，还有二级市场投资人的担忧情绪。

对于贵州茅台来说，给经销商注入信心、挺价飞天成了茅台新帅张德芹上任以来的第一要务。

张德芹到任茅台后外出调研第一站就是在经销商座谈会上定调“经销商是茅台的家人”。之后在贵州茅台股东大会上，首度公开亮相的张德芹曾坦言：“如果一条路不太适合公司发展时，公司会马上调整，要相信茅台的纠错能力。”

胜马财经注意到，新帅张德芹此前很多场合提到茅台长期稳定健康发展的重要性。

张德芹在今年股东大会上曾表示，从长远来思考，民族品牌要走得更远，致力于长远的发展。而“品牌的价值一定是和它相应的消费群体之间所对应的关系，呼吁广大股东、经销商、社会各界于未来共同参与，一起把茅台的美誉度持续提高”。

而面对目前产品价格和公司股价的双重波动，市场和投资者也在观察茅台新一届领导班子会拿出怎样的行动，事实上，茅台的回应来的很快。

胜马财经从相关渠道获悉，12瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）即将取消投放，飞天茅台开箱政策也将取消。与此同时，部分茅台经销商还收到了15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。

据了解，大箱是市场上散瓶飞天茅台酒的主要来源。之前飞天茅台酒销售是小箱大箱各一半，大箱销量占50%，大箱一般拆箱销售。而此次取消大箱投放也意味着从供给端开始控制市场价格。

而据多家媒体报道，在多个市场中调查得知，53度飞天茅台酒的价格稳定在2300元以上。其中，2024年飞天（散瓶）6月24日行情价为2220元，较上一日上涨110元，2024年飞天（原箱）6月24日行情价为2490元，较上一日亦有所上涨。

胜马财经注意到，对于价格变化的考验，此前在2018年-2021年的茅台酒热潮中，茅台曾经通过各种举措抑制价格的过快上涨。各类1499元飞天茅台酒销售渠道的出现、直营店开展的回瓶换购、i茅台的推出与持续投放，都在一定程度上直面终端消费者，减少了中间黄牛渠道的流通。

有券商研报复盘近15年飞天茅台批价，将其大致分为二起三落共5个阶段，包括：一起（2008-2011年：基建驱动，饮用/投资需求双增）、一落（2012-2016年：行业深度调整，需求萎缩+库存压力下飞天跌至出厂价附近）、二起（2016-2021年：地产繁荣营造财富效应，飞天金融属性凸显）、二落（2021-2022年：资产价格见顶，需求回落），以及近期的三落（2024年3月以来：需求复苏偏弱）。

研究机构观点认为，茅台批价上行多为供需多因素共振的结果，金融属性的演绎则会强化价格周期；批价下跌多为需求因素，厂商通常会采取措施积极应对。同时相关研报测算认为，当前批价向下空间相对有限，风险出清后预计将逐步企稳，茅台批价和股价有望进入新均衡，白酒板块阶段性配置价值凸显。

值得一提的是，6月23日下午，中国酒业协会发布了《如何看待在变革中发展的白酒产业？》文章，白酒产业有其自身发展规律，且总是在发展与调整中交替前行。其中指出，如果以全局观、发展观思维透视中国白酒产业未来，则对于当前资本市场出现的白酒板块行情则不必焦虑，因为这只是中国白酒产业借助资本市场调整所进行的一次“价值重塑”。

胜马财经认为，茅台采取的一系列稳价措施无疑显示出其对市场的敏锐反应和强大的执行力。取消大箱投放、暂停发货等策略，表明茅台正从供给端调节市场，缓解了价格波动所带来的压力。正如研报所分析的那样，茅台批价下行空间相对有限，风险出清后将逐步企稳。随着价格的逐步稳定和回暖，投资者和经销商的信心也有望重新回归。茅台作为高端白酒市场的标杆，其品牌价值和市场影响力仍然坚固。未来，在茅台新一届领导班子的带领下，相信茅台将继续保持其行业领导地位，实现稳健发展。

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