2022年报平平无奇无需多看（关于各金属回顾与展望部分倒是非常推荐阅读，算是行业速览了，贴在文末），主要关注点无非两个：t矿权益金谈判进度（现在卡着不让出口）和k矿投产，后者比较明确，KFM 厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于 2023 年第二季度投产，产量指引7-9万吨铜，2.4-3万吨钴。

t矿就比较麻烦了，TFM 混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成 90%，东区工程进度完成 30%，但这个就算施工完成也不认为是扩产的开始。公司与刚果(金)各相关方进行持续的会议沟通，讨论 TFM 混合矿开发项目拟增加的铜金属储量，以及基于此金属储量应向少数股东 Gecamines 支付的增储权益金等问题。

此项沟通的过程复杂且动态，截至报告日，双方尚未就讨论的相关事项达成一致，且自 2022 年三季度起至今，TFM 的产品出口受限因而销售受到影响（2月份新闻，t矿15亿美金铜钴堆积在刚果金）。一方面是IXM的存货销售完会无货可销，一方面是挖出来的矿堆高高无地可放，极限程度不排除t矿停产以及混合矿项目进度受损，造成产量和销量双损失。

故而，2022年报平平无奇，2023年一季度财报可能会“非常困境”，占比最大的铜钴板块可能存在短暂“营收归零”的休克，矿工与地主的纠纷在资源繁荣期将是行业常态，花钱办事，经过几次反复，截至目前还没实现有效进展（悲）。其他板块诸如钼则表现较为亮眼，由于无法达成全板块共振繁荣，算是时运不济了。此外，关于钴资源供给集中释放导致短期过剩的问题如此前《洛神赋》所述。

挖矿非常关注的2023年产量指引，其实各项数据都很奈斯，只欠东风——t矿权益金问题解决。

附：未来各金属市场展望速览（公司观点），可留个大概印象。

1、铜市场

全球铜矿将迎来较为集中的增量释放，冶炼产能也将有增量但增速不及矿端，2023 年铜矿加 工费基准创 2017 年以来新高，显示市场对于未来铜矿宽松有较一致预期。在碳达峰碳中和背景 下，与新能源相关的铜需求预计将有快速增长。美联储等欧美央行的加息步伐或将放缓，美元对于铜价的抑制有所缓解，同时全球铜库存仍然保持在较低水平，这将支撑铜价保持较高水平。

2、钴市场

全球钴原料供应持续增加，主要增量仍然来自刚果(金)的氢氧化钴扩产，印尼的 MHP 投产爬 产也带来一定的钴原料增量。动力电池仍是钴需求增量的主要来源，尽管磷酸铁锂快速发展，三 元电池有高镍化趋势，但新能源汽车高速增长拉动下，动力电池总量增速仍然可观，对钴需求形 成支撑。

3、钼市场

全球钼矿供应整体相对稳定，虽有少量国内铜钼伴生矿新增产量，但部分现有矿山品位下降，部分南美铜钼伴生矿生产扰动尚未完全恢复。全球经济增速放缓或将拖累钼需求增速，但国内钢 铁行业结构改革，高端制造业进一步发展，含钼不锈钢、合金钢等产量预计将继续增长，支撑钼 需求保持增长。

4、钨市场

海外钨矿项目投产不确定性较大，国内环保政策趋严，不合格矿山关闭，叠加部分矿山品位 下降，使得钨原料供应受到限制。随着钨下游集中地长三角地区生产复苏，预计下游企业将能够 有更加稳定的生产，考虑到硬质合金刀具将进入替换高峰，将对钨需求起到带动作用。

5、铌市场

全球铌供应高度集中，新增产量控制在温和范围内。虽然全球经济放缓风险或抑制海外钢厂 生产，但考虑到国内钢铁行业结构调整，高端制造业进一步发展，基建中合金结构钢比重预计增 加，预计铌需求将稳定向好。

6、磷市场

全球磷肥市场在经历了 2022 年俄乌冲突引发的大幅波动后，逐渐回归正常价格区间。农产品 价格虽也已经历回调，但与磷肥价格回落的幅度相比，农产品价格回落幅度较小，这将支持下游 采购意愿的恢复。考虑到巴西农作物种植面积继续增加，预计磷肥需求将能够保持增长。

7、镍市场

全球镍供应有较大幅度的增加，主要来自印尼的 MHP 和 NPI 产品，且这些项目预期仍将有进 一步的投产爬产，使得镍供应继续大幅增加。不锈钢对镍需求增速相对稳定，动力电池对镍需求 是主要增长板块，尽管磷酸铁锂高速发展，但高镍三元在能量密度上的优势使得其具有较强竞争 力，预计将对镍需求形成支撑。同时，交易所镍库存保持在较低水平，这将对镍价形成下方支撑。