近期股期两市大涨，避险情绪已经不被提及，贵金属的热度开始下降，那么贵金属从此就这样了吗？别急！先让子弹飞一会儿!

再降25BP还是50BP？这是个问题！

美联储进行降息 50 个基点的货币政策操作，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%-5.00%，符合议息会议前利率期货显示的预期。在货币政策声明中，内容增加了“致力于支持就业最大化”的表态，体现了鲍威尔前期对于劳动力市场的重视程度。他更是在随后的讲话中表示，若七月议息会议时得知后续公布的就业数据，则会在当时就进行降息。

这样的货币政策表态下，后续决定美联储降息幅度以及频率的关键经济数据将会是在每月初公布的非农就业人口变动数以及失业率数据。经济展望报告同样显示了鸽派的货币政策预期，联储将 2024 年核心 PCE 通胀率预期由 6 月份的 2.8%下调至 2.6%，失业率由 4%上调至 4.4%，点阵图显示的联邦基金目标利率预期由 5.1%下调至 4.4%，这意味着年内仍将会存在 50个基点的降息空间。

打太极的鲍威尔，谜一样的非农数据！

美联储九月议息会议降息后市场充分交易宽松的货币政策预期，但鲍威尔通过明确表态使得市场预期降温，北京时间10月1日，鲍威尔表明美联储并不急于迅速降息，而是将根据数据作出决策，他认为美国经济状况良好，预计今年仍将具有两次25个基点的降息。

随后周五公布的非农就业数据大幅超过预期，美国9月新增非农就业人口数为25.4万人，大幅高于预期的14万人以及前值的15.9万人。美国9月失业率为4.1%，低于预期和前值的4.2%。非农数据发布后，市场预期的降息幅度与鲍威尔表态趋于一致，市场目前定价美联储11月7日议息会议降息25个基点的概率为95.19%，累计至12月18日议息会议较当前降息50个基点（12月议息会议降息25个基点）的概率为89.6%。

大选将近，年内美联储货币政策变动空间已相对有限，其对金银价格的推动将会边际缓和，后续国际金价交易的主要矛盾将转变为美国大选后的财政赤字预期。

全球黄金ETF增持幅度出现放缓，意味着什么？

世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF增持幅度出现放缓，亚洲及欧洲转为减持，9月20日当周全球黄金ETF持仓量增加幅度为3吨，低于前值的11.7吨，其中北美洲受到联储货币政策的影响增持黄金ETF 8.1吨，亚洲减持1.7吨，同时欧洲减持4.4吨,其他地区增持1吨。黄金ETF在8月中旬以来首次出现周度较为明显的地区性减持，显示其配置吸引力有所下降。CFTC最新数据显示，COMEX金银管理基金净多持仓在达到年内高位后出现回落，截止至10月1日当周，COMEX黄金管理基金净多持仓为21.44万手，较前值下降4567手；COMEX白银管理基金净多持仓为3.73万手，较前值下降5837手。

黄金和白银将再度分化？

贵金属在美联储进入实质性降息周期后价格表现强势，但当前以美国非农就业数据为代表的经济数据具备韧性，联储主席对于后续降息幅度的表态偏谨慎，预计年内难以有超预期的降息操作，货币政策预期对于贵金属价格的提振将会有所缓和。后续市场交易的重点将逐步转向大选后的美国财政政策预期，短期来看金银上涨驱动减弱。白银库存仍未明确兑现工业需求带来的紧缺预期，价格存在回落风险。不过长期来看，实质性降息后的贵金属，仍具备回落买入的机会。关于这一点，不用着急！先让子弹飞一会儿!

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