自“924政策组合拳”后,中国资产全面拉涨,尤其是国庆假期期间港股、美股仍然开市,港股以及美股中概股表现突出。拉长时间来看,港股已成为全年全球市场涨幅最为突出的市场之一:截至10月7日,恒生科技指数近一年涨41.15%,恒生指数近一年涨32.10%。在海内外宏观环境合力共振的推动下,港股在10月或仍值得期待。
(以上数据来源:Wind,2023-10-09至2024-10-07)
924、926重磅政策提振,后续财政政策有望进一步点燃市场情绪“924”国新办新闻发布会提及的降准、降房贷首付比例、以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等政策为市场注入活力。“926”政治局会议提及的加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场、加大引资稳资力度等内容为更是为资本市场后续的预期向好指明了一定的方向。
重磅政策陆续推出后,投资者情绪明显受到提振。重磅政策利好也使得外资对港股产生更多的关注,924以来多家外资机构发表看多中国资产的观点。而外资回流港股的主力,也从交易型外资扩散到长期配置基金。
此外,10月9日周三午间,国务院新闻办公室发布预告称,将于2024年10月12日(星期六)上午10时举行新闻发布会,请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况,并答记者问。
平安证券认为,财政政策仍有加码空间,港股市场风险偏好将继续改善,短期有望继续走强。
浦银国际预计,接下来政策刺激还将继续加码,尤其是在财政和房地产领域。此轮政策刺激规模或有望超过去年下半年政策开始转向后的历次增量政策措施。目前,市场的关注重点在于政策面,后续如果有超预期的财政政策出台,本轮行情有望进一步延续。
美联储降息,港股更加具备相对配置价值北京时间9月19日凌晨,美国新一轮降息周期正式开始,美联储宣布降息50BP,降息幅度略超市场预期。当前CME Fed Watch数据显示,美联储在今年9月降息50BP后,未来一年还仍有望降息共计150BP,降息空间充裕。
(以上数据来源:FedWatch Tool,2024-10-09 17:00)
降息周期中将非常有助于港股尤其是港股科技板块吸引更多的海外资金。
厚积而薄发:基本面持续改善,港股估值较海外市场仍有较大优势港股久旱逢甘霖,持续大涨后,未来估值是否还有进一步扩张的空间呢?
代表港股科技龙头的恒生科技指数,在经历了近期的大涨之后,截至10月7日的近一年涨幅略超40%,相较去年美股Big7的111%的平均涨幅仍有较大空间。
此外,即使不算上10月8日港股的大幅回调,持续大涨后的恒生科技指数的估值(PETTM)仅29.39倍,近3年分位点在40%左右。与此同时,美股的纳斯达克100指数同期为35.51xPETTM,近3年分位点在90%左右;纳斯达克指数则为43.32xPETTM,近3年分位点在95%左右。
(以上数据来源:Wind,截至2024-10-07)
综上,相对于全球主要股票市场,目前中国市场相对优势较为明显,尤其是港股市场,中报盈利增速与ROETTM继续上行,而估值水平仍有一定吸引力,有望吸引外资持续从估值偏高的市场流入。
资金面:外资做多中国资产的意愿仍然较为强烈海外资金的回流或在近期这一轮港股行情中发挥了重要作用。
定性来看,1)国庆假期A股休市,南向通道关闭,期间港股及中概股的上涨行情侧面证实了外资做多中国资产的意愿仍然较为强烈;2)同期,新兴市场内部其他主要市场下跌,印度Nifty50上周下跌4.5%,韩国KOSPI上周下跌3.0%,新兴市场内部相关系数负向扩大,或反映外资在进行跨市场间资金“再平衡”。
定量来看,EPFR数据显示,在连续数月流出港股市场之后,8月中下旬海外被动资金(被动型资金以交易型和对冲基金为主)开始转为小幅流入,9月中下旬受各种利好政策提振大幅回流,9月19日至10月2日两周内,被动外资净流入港股市场36.81亿美元。而代表长线投资者的主动外资在最近一周也转为流入状态,9月26日至10月2日净流入1.24亿美元。
此外,“924”国新办新闻发布会、“926”政治局会议以来,多家外资机构基于国内超预期政策组合拳对中国资产发表了看多的观点。随着我国对经济的支持政策不断落地,经济基本面不断好转,外资有望在中长期持续回流中国资本市场。
20240926以来知名国际投行对中国资产的观点:
(以上信息来源:国元国际)
后续一揽子增量政策落实举措一旦陆续出台,政策面有望步入一段“蜜月期”,内外资金均有继续增配港股的空间。
近期港股配置怎么看?在上文中,我们提及港股市场的整体盈利增速有一定起色,细化到板块来看,港股科技板块在其中承担了不少的贡献。
受益于降本增效等,最新报告期中恒生资讯科技业指数的盈利增速遥遥领先于其他板块,为28.79%。同样代表港股科技互联网股的恒生科技指数在盈利增速上的表现则比恒生资讯科技业指数还要更为优异一些。截止至今年上半年,恒生科技盈利增速已经连续上行多个报告期,修复明显,本期盈利增速高达38.32%。
考虑到港股科技互联网板块在盈利上明显修复,估值上受益于今年以来持续不断的分红回购潮,流动性上受益于外资的青睐,因此或值得持续聚焦。
部分内资机构所持观点也认为或可持续聚焦恒生科技/港股科技。
平安证券认为,当前港股建议关注三大主线:
1)直接受益于本轮政策的消费、大金融(保险、银行、券商)、地产等板块;
2)高弹性的互联网板块,内外资持续流入下,该板块通常是资金流入最直接受益的,且板块中报表现优异,重点关注互联网龙头;
3)成长性较好且对利率敏感的生物医药板块。
国信证券认为,行业层面上,或可聚焦:
1) 恒生科技:互联网公司中报表现优异,且龙头公司持续回购,提升股东回报比例,恒生科技也是在重点指数中业绩上修比例最大的;
2) 创新药、金融、高股息:创新药、大金融(保险、券商、银行)、高股息中报业绩上修比例较大。其中创新药是成长性较好的板块,也值得重点关注,券商、保险则代表了大盘的贝塔,在上涨期弹性优于大盘;
综上,海内外宏观环境合力共振的推动下,港股在10月或仍值得期待。支持T+0交易的相关港股类ETF:
1) 恒生科技指数ETF(513180),高弹性、高成长,行情进攻“急先锋”,聚焦平台经济、人工智能、造车新势力、半导体芯片等热门概念;
2) 恒生红利ETF(159726),低估值、高股息、中特估三重催化,聚焦银行、公用事业、石油天然气、保险、煤炭等板块;
3) 恒生ETF(159920),聚焦港股核心资产,侧重科技、金融地产,具备较强的高股息、高分红优势,在市场风险偏好降低时期具备一定防御性。
(以上信息来源:《华西证券-“新质牛”系列:长假期间港股大涨对A股映射几何?-241007》、《平安证券-海外策略双周报:如何看待十一期间海外市场及港股表现?-241007》、《浦银国际-策略观点:本轮反弹行情的后续演绎分析及布局思路-241003》、《华泰证券-策略周报:节后港股演绎进程展望-241006》、《国信证券-港股10月投资策略:新的一页,政策助力,长牛启航-241004》、《浦银国际-浦银国际联合解读:如何把握本轮行情?-241007》、《中信建投-“市场策略思考”之二十四:港股大周期走到哪儿了?-240930》、《中信建投-“市场策略思考”之二十四:港股大周期走到哪儿了?-240930》)
恒生科技指数ETF(513180)的标的指数为恒生科技指数,其2019-2023年完整会计年度业绩为:36.25%,78.71%,-32.70%,-27.19%,-8.83%;恒生红利ETF(159726)的标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数,其2019-2023年完整会计年度业绩为:9.66%,-12.61%,-6.12%,-29.29%,-7.93%;恒生ETF(159920)的标的指数为恒生指数,其2019-2023年完整会计年度业绩为:9.07%,-3.40%,-14.08%,-15.46%,-13.82%;指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
T+0特别风险提示:跨境ETF实行T+0回转交易机制(即当日买入,在交收前可以于当日卖出),资金运作周期缩短,可能带来短期波动风险。
其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费,无销售服务费;C类无申购费,但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等,长期业绩表现可能存在较大差异,具体请详阅产品定期报告。
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