西格尔教授的《投资者的未来》，是对我影响比较大的一本书。

美国的杰里米·西格尔教授，有两本书比较有名。一本是《股市长线法宝》，另一本是续作《投资者的未来》，我在几年前都读了，最近偶尔翻一翻，仍然有很多启发。

西格尔教授的研究，最大的启发是回溯足够久的历史。例如在《投资者的未来》里，他回看了美国股市从1957年到2003年的演变，在足够久的历史来看，很容易找出浅显的结论。

比如长线来看，股市的收益率是远高于房产、债券、贵金属等等。究其原因，其实不太复杂，因为股市里的上市公司，往往是一个国家里最优秀的一批企业集合。

作为一个国家最优秀的企业集合，长期持有这个集合的股权收益，高于社会其他渠道的收益率，算是顺理成章的事。

再比如，西格尔教授对“高增长”的企业收益，并不是很感冒。原因是高增长的企业，尤其是创新企业，往往会享受高估值，这代表的背后意义，是市场对这类股票有过高的预期。

过高的预期加上过高的估值，意味着这些高增长的企业，需要长期保持高增长来兑现。但是在漫长的时间来看，不管是什么行业或者什么企业，都会走向价值回归，高增长是难以保持的。

这对我的启发很大，像我这样长期配置的投资者，其实很少碰高增长+高估值的股票。这看起来让我“损失”了很多，准确说是“少赚”了很多。

在我看来，客观地看这也让我避开了很多大坑。作为长期主义的价值投资者，“把每一次都做对”是次要的，尽可能减少犯错，尤其是犯大错的频次，这是更重要的。

重点说说，西格尔认为，什么样的股票值得买？

他的看法是：购买那些拥有可持续现金流，并将这些现金流以股利形式返还给投资者，并且相对于预期增长而言有这合理价格的公司股票。

反过来看，什么样的股票不值得买？西格尔的看法是：要看重避免首次公开发行的股票、热门股票和其他那些被普遍认为“必须”投资的公司和行业。

比较起来，就很容得出西格尔的结论，说白了也不复杂，就是好公司（愿意分红的），低价格（预期增长下的合理价格）。

这看起来，实在没什么稀奇，但是在漫长的数据回测里，反而是这类保守的，看起来一点也不特别的策略跑赢了。就我个人而言，我不仅赞同西格尔教授，也算是身体力行的实践者。

我自己的持仓，一点也不特别，无非是一大把大蓝筹。他们的特点如何？和西格尔教授说的差不多，就是拥有可持续的现金流，愿意分红返还给股东，它们的价格相较于预期增长也很合理。

几年前长江电力、中国神华、中国石化等等，对照起来看，其实都是一类股票，当然这些也确实是我持仓池的重要构成。

今年红利股的走势比较好，持股收息的声音又起来了，我反而比较多的提示风险。就好像很多人说，4.6元的农业银行有投资价值，我就纳闷了，去年农业银行2.9元的时候，这些人在哪里呢？

到底是价值投资者，还是听风就是雨的跟风者？