投资的“从容”与“狼性”。
她举止优雅，性格温和，被圈内称为高颜值的“文艺”女性投资人；她以变应变，业绩突出，多次获得福布斯、清科、投中、36Kr、21世纪经济报道等多家机构评选的最佳投资人等奖项；她坚定“不要用性别定义职场”，而是更应该专注于工作本身。她就是华映资本创始管理合伙人季薇。
华映资本创始管理合伙人 季薇
在从事风险投资行业之前，季薇曾任新邦资本执行董事，在对冲基金和交易领域有深入研究。2008年创立华映资本后，她带领华映资本在科技、消费、企业服务和数字经济等领域进行一系列投资和布局，使华映资本成为中国领先的综合性私募股权基金。
华映资本目前人民币和美元双币总管理规模超过110亿人民币，投资阶段以A、B轮为主，并延伸到早期和中后期。在华映资本已经投资的近260+家企业中，季薇主导参与的知名投资案例有天鸽互动、锦和商业、微盟集团、BOSS直聘、海蝶音乐、壁仞科技、和府捞面、黄天鹅、白小T、本源量子、夸父炸串、TENWAYS和界面·财联社等。
那么，这样一位集颜值与智慧、胆识于一身的投资人，是如何看待投资的？
01敢于走出舒适区，追求最喜欢的创投喜欢挑战人生的人，会更加遵从内心的选择。
1992年，季薇以常熟市高考文科状元的优异成绩，入读上海外贸学院国际企业管理专业。
从上海外贸学院毕业后，季薇进入上海保税区从事招商工作。这在当年是一份让人羡慕的美差，工作稳定且收入可观。
但季薇心底就不是一个屈从于安定的人，很快她就舍弃了这份工作，她说：“我对数字敏感，喜欢金融工作。”于是，她毅然远赴英国读帝国理工大学的MBA改学金融。
从MBA班研修完后，2006年开始，季薇正式进入投资行业，担任新邦资本执行董事。期间，她还曾创立对冲基金，参与过国内多家行业龙头企业的私募股权融资、海内外上市。投资领域的丰富经历给她带来了充足的职场沉淀。
但是，正如季薇自己所说：“这些工作能赚钱，但个人感觉没有挑战性，比如我们的对冲基金可以通过软件来自动匹配，投资人只需把握时机和对象！”而她自己又是一个喜欢挑战的人，这显然不符合她的初衷。
慢慢的，季薇发现自己喜欢的是那种既有金融属性，又能参与企业成长的工作。于她而言，对冲基金行业更像一个数字游戏，而做创投，能够陪伴公司一起从小到大，这种体会是非常可贵的。
02加入华映资本，扎进VC蓝海2008年，季薇第一次感到自己来到了人生的十字路口。
之所以说是第一次，因为此前的人生确实算得上顺风顺水。直到互联网的潮汐之声愈发清晰，季薇决定不等了。作为一个江南女生，她不信奉女性的所谓「细腻柔美」特质，而是希望自己像远航的船长，永远突破自己的能力圈，追求更大的风浪，哪怕那意味着不确定性。
2009年，算得上是季薇的风险投资“元年”。这一年，季薇受到熊向东的邀请，加入华映资本，成为华映资本中国合伙人，一头扎进了VC的蓝海里。
当时正值web1.0门户时代的尾声，彼时web2.0移动时代处于萌芽时期。华映关注到了数字新媒体产业（TMT）这片洼地，后来，几乎这个领域所有大的企业华映都投了一遍。
而对文化产业的投资，无疑是季薇给投资界递上的一份漂亮的成绩单。
2010年，被季薇称作是投资界的“后工业化时代”，当时互联网还没有现在这么火爆，而且BAT三巨头已经成型，瓜分了众多互联网入口，呈现出“狼多肉少”的现象。所以即使华映资本最开始关注的行业是TMT，也学会了马上掉头，转而寻找新大陆。
“我们当时选了文化消费行业做投资，在那个时候一些影视公司上市了，但我们认为除了影视之外，音乐、游戏、演艺等公司还存在上市机会，也有很多资本化的契机。”季薇如此表述华映投资文化产业的初衷。
众所周知，在文娱领域，腾讯、阿里其实也有很多布局，那么华映资本在投资文娱领域时是否面对与AT竞争的问题？对此，季薇的解答是，与其说是“竞争”，更多是“竞合”。华映系文娱领域被投企业，就有若干家获得AT系投资的。任何企业在成长的过程中，都面对很多问题、所需要的资源不是单一维度的，也是一个众人拾柴火焰高的过程。
一家将“变”作为战略来执行的VC
时代变化汹涌而至，长期策略不断失效。投资机构都在不同程度摸索转型，而对于华映来说，却早已是轻车熟路。
华映成立的十几年间，进行了两次赛道的切换，分为三个阶段：
第一次切换是在2014年。2008年到2014年移动互联网快速发展，有很多现在耳熟能详、日常使用的APP（互联网巨头）都是在那个时候发展起来的。2014年，华映从TMT、文化媒体、信息内容的投资切入到了更广泛化的领域，坚持以数字化为主线，围绕创新做投资。
2014年到2020年间，华映基本上已经完整实现了智能制造领域的数字化生态的布局，投资了近40家公司，涉及底层的算力、云计算平台、工业软件、应用软件各个层面，投资项目包括壁仞科技、本源量子、天云数据、BOSS直聘、微盟等等。
第二次切换则是在2020年，科技投资已经逐渐形成共识，华映又进一步将数字化领域拓展到生产制造的全流程，与设备、工艺、材料等等结合起来，类比到一个人体，原来投的是神经，现在拓展到了大脑、四肢、器官。
“为什么会切换？我们很早就认知到，投资人最主要赚的是时代红利的钱，是β收益，所以在某一段时间需要专注在一个赛道上，但这个赛道一定要是当下的红利赛道，且在正确的时间点。所以我们切换的一个前提条件是：所选择的赛道必须有巨大的发展前途。”季薇说。
在一次次的赛道切换中，华映也逐渐形成了对新赛道的方法论。据悉，在华映的项目上会时，不管是哪个赛道，其基础的标准是一样的——增量市场、三年五倍、行业前三。
“其中的逻辑也很简单，一般只有在市场空间足够大时，才有更大的概率长出巨头企业；三年五倍是判断在我们投后的几年，企业是否能够保持高速增长；行业前三意味着当前这家企业已经形成了比较不错的壁垒，之前很多项目是以资金、模式为壁垒，现在则更多是以技术、产品、市场为壁垒。所以不管在哪个赛道，我们看的就是天花板、成长性、核心竞争力。”季薇介绍。
在迭代变化中穿越周期
在季薇看来，外部世界是不断变化的，被动的接受变化，叫“适应”；主动拥抱变化，才可称为“迭代”。
虽然华映资本的投资主赛道“一变再变”，但依然可以持续稳步完成募资，并有国家队LP超十年、四次复投的不变陪伴与支持；虽是文化类基金起家，却有重仓科技的决心与能力；虽并不热衷于打造所谓的“明星投资人”，但不妨碍众多“明星项目”在手；虽基金币种以人民币为主，但内部却拥有全球化能力，是最早一批系统助力企业出海的投资机构；虽合伙人均具备海外背景，却又能深扎本土产业带，与20余个省市的科研院所/产业基地保持着密切联系。
这就导致，很难用一两个标签直接了当讲明其定位。某种程度来说，华映处于一个中间地带——不是纯人民币基金风格，也绝非纯美元风格；既不是传统意义的综合性大基金，也不是植根某一赛道的垂直黑马，而是一直在迭代变化，不断调整航道，一次次去捕捉新的时代机会。
但不可否认，华映确实趟出了一条属于自己的路，作为一级市场最早一批文化内容方向的垂直基金，其穿越TMT、ToB、消费、科技多个周期走到今天，几乎成为了当初文化内容赛道极少存活下来且活得很好的投资机构。
面对华映资本取得的成绩，季薇认为自己最大的杀手锏，也不过是认真与坚韧。“我自认是个还算有些风骨的人，既然决定留在牌桌上，我的目标就只有一个——为LP带来优秀回报。相对应地，便是与好资产同行。”
从2008年成立至今，从文化内容到企业服务再到消费，一直到科技，华映不断切换主赛道，一次次成为某个方向的代表性基金。
季薇说，每个基金在发展的过程中，都会有自己相对比较擅长的领域。目前华映基金配置里从赛道的角度来说，坚持“国计民生”。
“国计”是科技领域。科技是中国未来经济发展的主引擎，也是政策、资金、二级市场、上市等资源导向的大方向。所以科技领域会重点布局。
“民生”是消费领域。除了是刚需之外，很多消费领域的企业在穿越周期的过程中，有比较好的经营性现金流。即便它上市的节奏可能并不明朗，它也能给股东带来比较好的分红回报。
搭建契合、透明、开放的投资团队
如果华映的业务方向处于经常性变化中，那么怎么保障组织的稳定性？
对此，季薇表示，华映的人才流动性不算高，内部有一套透明客观的员工评价体系，每个人都清楚，评价体系会看Ta制定的目标和完成情况。
“最根本的组织保障力还是企业文化和价值观，我们内部讲诚实求真、自我驱动和结果导向，前些年我比较重视管理，现在更倾向于「弱管理，强共识」。比如，我们找人的时候，文化和价值观的契合度可能比能力还重要，我们希望团队里从上到下每个人都认可并按照同一套理念做事，形成「强共识」。”
另外，华映比较重视机构化，达成机构化需要做到三件事：
首先是分工的职能化，通俗点说就是“一个萝卜一个坑”，当然如果能力强也可以占两个坑，以此为起点；
第二层是交付的产品化，不论是团队每个成员的日常产出，还是管理项目和提供投后服务，都能以常态化、产品化、符合稳定预期的形式呈现。这样一是提高透明度，二是把团队的工作成果沉淀下来，提升整体的效率；
第三件事就是全数字化，华映不管是内部OA还是业务线条上项目的投和管都已经做到全部数字化了，自己开发的MOSS系统已经迭代到3.0版本，LP也覆盖进来。从上到下、跨部门的OKR都一目了然，对齐之后开展协作就相对容易。被投企业的数据也整合到华映数字化系统中，每个月的业务数据、财务数据都会定时传到后台。
一家投资机构能走过十几年很了不起，华映资本做到了。当被媒体问及，以一个词来形容过往的艰难和骄傲时，季薇的感受是“淡定”，“这十年经历了好时候，但也有低谷，而到现在，成就来临时也就那样，困难来临时也就想着怎样处理。”
季薇认为华映不变的投资原则是从容。作为行业投资人，华映在目标领域中冷静研究，主动寻找项目，在看好的、正确的方向上狼性出击。“从容是我们不变的投资原则，而狼性是对看好的方向、正确的方向果断出击。这两者是不矛盾的，一个是支点，一个是态度。”季薇说。
“生存”的新定义，成为最优异选手
在创投领域竞争越发激烈的当下，马太效应体现得越发明显。
季薇告诉媒体，如果不能成为行业内的优异选手，那可能就没有胜出的机会了，“对我们来说，最重要的一件事还是‘生存’。这个‘生存’的定义可能不太一样，之前的‘生存’就真的是能不能融到钱、投得出企业，现在的‘生存’是如何在自己的赛道里成为最优异的选手。”
在季薇看来，投资一定要往下扎根。最好的方式是像一棵榕树，从土壤里专注而出、枝繁叶茂，不停把枝干再扎到地下。这样生态体系越来越完整、生命力越来越强，也会从土地和阳光里吸收更多的养分。
“以往我们说投到好项目，今天我们讲追求卓越。”华映资本在重点布局的赛道一向做得足够深，因而并没有太多的焦虑。季薇还给团队提出了新的要求，“但凡做一个赛道，就只位列前三。”
季薇说，华映的投资人一直在追求三大核心能力：
第一是专业能力。即对这个行业的了解程度，有足够深的布局和洞察，有研究能力、前瞻能力，并基于这些能力反哺被投企业。
第二是资源整合能力。既包括华映布局的产业链上下游资源整合，也包括外部合作伙伴、大型平台方、媒体集团等资源的整合，为创业者提供赋能。
第三是运营能力。或许这个能力很多行业投资人并不认为是标配，但华映非常重视。所谓运营，是指基于华映闭环生态体系，通过整合、并购等方式，连接上下游布局，打造高壁垒、高回报的产业链。
在她看来，商业逻辑永远是这样：利用什么样的成本去获取什么样人的持续注意力，然后怎样把注意力变现，变现的收入是多少。
创业是一段波澜壮阔的旅程
从事VC工作，可以在较长的一段时间周期中，较深度地见证和参与行业进化与企业发展，这种参与感令人着迷。同时，理性分析和看事物本质是季薇非常喜欢的工作方法，这也是投资中很重要的特质，于她而言，工作是快乐和享受的。
投资就是投人。季薇认为，如果一个创始人能够在几分钟之内，特别干净利落、有条理有逻辑地把在什么行业做什么事儿、什么模式、未来有什么发展等这些要素说得比较清晰客观的话，与投资人继续谈下去的概率会大很多，这也是投资人对一个创业者最初印象的判断体现。
“身为投资人，我们最担心的是被投企业的创始人，在个人心胸、能力上不能与企业相匹配。这是一个可以决定(企业)生死的问题。除了行业、模式，人是最大的变量。”季薇说。
在当下的资本寒冬环境中，企业融资和发展都会遇到各种各样的问题，对于投资人而言，很多事情都很难按照既定的目标去完成，事倍功半。季薇认为在这个情况下，不仅要疏导自己，还要疏导企业的创始人。这个时候，与自己和解就会非常重要。她曾经分享过一个故事：
“有一个大年三十，整个行业特别困难，现在也是很高估值公司的创始人打电话给我。他说现在在庙里，觉得在四周漆黑的环境里，想以虔诚的心与菩萨交流一下，希望所有的压力跟不幸都留在过去，希望未来会有信心，然后就哭了。这时除了安抚，其实我们不能做什么，那时我觉得创业真是特别特别伟大和艰难，也是特别佩服创业者的地方。”
季薇曾与大家分享了自己非常喜欢的一句话：“如果创业是一段60个月的波澜壮阔的旅程，那么很可能是前59个月的‘波澜’，1个月的‘壮阔’。”
那么在选择项目上，华映在投资时最看重项目的哪一项特质？季薇的回答是：创新。所有项目在华映内部首次提出时，团队必问问题就是：这个项目的创新点在哪里？一个传统项目性价比再高，华映也不会投。从一级市场较长的周期来看，没有创新就是落后。
“我们投的任何一个项目，在供给端或需求端上，基本上都能找到创新之处。比如自嗨锅，在消费端，是面向一人食的生活场景，填补了外卖和烹饪之间的空白。在技术端，他攻克了快速冷冻技术以保持食材的营养和口感，包括搭建自动化的无人工厂供应链，有很多创新点。”季薇说。
而对于企业的价值，季薇认为可以从微观和宏观两个维度理解：
微观层面，企业的价值即企业本身的商业模式——赚钱的逻辑是什么，能否形成自身的竞争优势。“竞争优势包括在同等条件下提供更好的产品和服务，或者同样的产品有更低的成本。”
宏观层面，企业需要有长期的价值，能够为用户和客户持续创造价值，并在产业链上形成创新、创造，为产业链带来影响和赋能。
03在确定与不确定之间，行“稳”致远怎样快速理解一家投资机构？看规模、看团队、看LP，貌似都太浅。
其实，最直接又最深刻的方法就是：观察它的被投企业。这是个回报见真章的行业，一家基金90%的秘密、去往的方向，就藏在它的portfolio（投资组合）里。
要进攻，而且是毫不犹豫的进攻
“2020年市场不确定性最大的时候，我们团队在讨论后一致认为，‘要进攻，而且是毫不犹豫的进攻’。”
2020年6月，华映参与了通用智能芯片设计公司壁仞科技的A轮融资。成立不到一年的时间里，壁仞科技已经融资20亿人民币；仅在华映投进两个月后，壁仞科技就完成了高瓴创投领投的Pre-B轮，足见这个项目的炙手可热。
“为什么投壁仞科技，一方面认可这个赛道有机会，另外创始人张文我们很早就认识。他不是单纯的技术背景，但能在技术公司中做出很大的贡献，且能够快速组织行业内最顶尖的人才，是非常值得我们信任和支持的。”季薇说。
2020年11月，华映又出现在和府捞面4.5亿元D轮融资中。这一次，他们来到了餐饮连锁这个传统而复杂的领域，站在他们身边的是腾讯和LongFor Capital。
“当时我们对和府捞面这个项目进行了拆解：第一，前几轮都是同样的资方，没做太多市场化融资；第二，品类很好且能标准化，门店不需要厨师；第三，CEO对数字化、系统化非常重视，已经前置完成了很多基础建设。疫情对很多企业是危，对他们却是机会，因为店铺点位价格都下来了，在那个时间拿钱扩张是非常好的节点。”季薇介绍。
现在回头看，2020年对华映有极强的昭示意义。它标志着华映在任何维度上都跳出了单一产业的窠臼，只遵循着两个底层逻辑而动：拆解人的需求，洞察技术的渗透。
总有投资人说“不要挣认知以外的钱”，华映也总会重述自己的边界和能力圈，这是清醒。但以边界为借口而一尘不变则是懦弱，季薇爱说的话是“扩展自己的专业圈”、“大江大海有大鱼”。也有人说季薇是「不逊色于男性的女投资人」，但季薇会坚定地提出异议：「不要用性别定义职场。」她认为应该专注于工作本身，因为对投资人的评判标准只有一个，那就是能否投出好项目。
心有所信，行稳致远
“天下武功，唯快不破！遇见好机会，动作要快，姿势要帅。”这是季薇过往一直和投资团队、被投企业创始人强调的“快”原则。
快是一种选择也是一种能力。当PE/VC市场蓬勃向上时，一线机构竞相争逐热门项目，投资人强调的最多的是“快”；但当市场情绪逐步回归理性，投资人转而秉持底线思维，以求行“稳”致远。
最近几年，季薇更强调“稳”的原则。“稳”不仅要在面对快速变化及不确定性的情况下具有底线思维，还要专注在企业核心竞争力上，在筑高壁垒的基础上加强抗风险能力。季薇表示：“只有牢牢扎根，走稳每一步，才能穿越不确定性的周期，成就自己的创业梦想、成就伟大的企业。”
季薇一直相信心有所信，行稳致远。不管情况如何变化，创新是永远的主题。在这个过程当中，即便有困难和天花板，小到企业，大到国家都还是要具有创新的勇气和决心，只有这样才能穿越不确定性的迷雾，才有机会汇聚创新的无限微光，看到繁星满天的盛景。
投资强共识的时代，更要重视稳中求进
亚马逊创始人杰夫·贝索斯曾说，“如果你要创新，你必须愿意长时间被误解。你必须采取一个非共识但正确的观点，才能打败对手。”
一直以来，“共识与非共识”都是PE/VC行业的重要议题，强共识方向也是不可忽视的投资选择。“但基于华映多年的行业经验以及对产业的认知，任何单一行业都有周期性波动，单一的共识投资如果只是跟风，不利于提高收益平衡风险，也不利于提高收益。”
在季薇看来，价值投资也是一种非共识投资。“非共识”并非脱离常识的标新立异，如果回到价值的原点去看，这种非共识仍然是合理的。季薇表示，共识和非共识不是割裂或平行的，他们是有机并存的投资方法论。共识投资更多用于市场和趋势的研判，而非共识投资主要在于具体的投资决策判断。
过去十几年，华映资本在每个阶段都遵循“共识+非共识投资”方法论。“在投资决策方面，我们经常考虑的点有：方向、产业链、时机和定价。在决策的过程中，往往会产生相关的非共识。这些非共识背后的逻辑可能是信息不全、方法论有明显漏洞、方法论的差异等，但是本质上是要找到背后的逻辑原因，以及他们是否能被解决。”季薇表示，符合常识的非共识才是正确的非共识，并会逐步成为共识。
风起于青萍之末。企业从非共识发展到共识的过程，给出了足够高的增长空间和赔率。“共识与非共识，有的时候是动态变换的。正如前几年，消费市场成为大家的投资共识，但当下，它又成了明显的非共识。”
如今，“消费升级”与“科技赋能”一起，组成了如今华映资本投资的两翼。而对人群和技术这两条主轴的精准把握，也是华映能在过去十几年，从一家初创基金成长为头部机构的重要“支点”。未来十年，这样的逻辑框架仍然不会改变。
在季薇看来，这也是一个投资强共识的时代——科技创新成为国家发展主引擎。优质资金与优质资产的衡量标准都发生了较大改变，如何能在坚守住自我支点的基础上去与时代同频共振就显得尤为重要。
基于宏观大势，在投资策略的另一个维度，季薇也表示，未来将重视“更加本土，更加国际”。
所谓“更加本土”，指的是资本推动创新链和产业链的深度融合，将技术转化进入产业应用，华映希望扎根中国产业带，沿着投资主线继续完善生态布局，带动产业发展。
“更加国际”则指的是，随着中美脱钩在反全球化的趋势里呈现“趋同性双循环”，中国创新势力在世界舞台上不断崛起，中国科技企业正处于开展全球征途的新阶段，华映将以自身的国际化优势助力被投企业进行全球化探索。
季薇说，一级市场投资具有长周期的属性，远期愿景和近期目标都需要兼顾。她常用观察国画的方式类比风险投资：“远观其势，近取其质”。一方面，要着眼未来的趋势，认知和判断要保持高水准和敏感性；另一方面，近端需要有战略定力，坚守投资纪律，寻找并投资优秀企业，一路同行。
04风投是源头活水，最适配中小企业发展“市场化的风险投资机构，非常适配于支持中小企业的发展。”2024年12月，在某次论坛活动上，季薇如是说。
季薇表示，尤其是在科技企业成长的过程中，风险投资机构发挥的作用无可取代。
“没有私募股权资金、风险投资机构的支持，实际上企业在早期发展阶段，很难通过银行贷款等方式拿到资金并成长起来。”季薇解释道，“因为金融的本质永远是风险与收益的匹配，对于银行等机构而言，几乎不可能拿着债的收益去承担着股权的风险。”
当下，科技投资已经成为风险投资行业共识，季薇认为，在如此强共识的状态下，很多事情反而难做，寻找超越市场平均收益的投资机会变得更具挑战性，而且，风险管理层面也有了新变化。
科技投资周期较长、风险高，投资机构又该如何平衡风险？季薇表示，因为市场最终对科技的期待是“应用”，但在科技企业技术发展成熟的过程中，小试、中试、寻找应用场景等任何一个阶段时间的拉长或进展不顺都可能对企业造成致命的影响，所以其实投资科技领域的风险往往来源于科技本身，投资前判断技术的成熟度尤为重要。
除此之外，现在整个风投体系中，国资在人民币投资当中占比超80%，财务投资机构除了传统对项目本身进行很多投前、投中、投后的过程化管理之外，还要重视自身的合规性以及学会在国资体系下如何用“两种语言”做好工作，“这对我们来说是一个时代性的制度变化，也是在当下风控中需要特别注意的。”
季薇呼吁，风险投资是从源头上支持新质生产力颠覆式创新的重要角色，希望国家不论从政策支持上还是资源倾斜上，都能够大力支持风险投资行业的发展。
后记
历经行业激荡数年，中国创投行业正迎着时代潮头，发生一场前所未有的巨大变革。在科技生态系统的每一个进程中，女性都发挥着越来越重要的作用。
但季薇特别不喜欢用性别去界定一个人。“我有时会拒绝去一些特别为女性创始人定制的论坛，潜意识中我会觉得男女本是站在同一个赛场的。女性不会因为自己是女性，就有借口比别人做少一点，既然已经选择了这件事情，就该清楚需要付出的代价，需要承担的后果，不能因为性别不同而感到辛苦和委屈。一旦工作起来，我觉得还是忘却性别为好。”
正如季薇所说，“如今，成功已无关性别，真正职业标准只有一套，当女性愿意尝试更多事情，也会勇于承担选择的结果。就像‘菠萝’一样：欲戴王冠必承其重，无所畏惧自得于心。”
回想大学毕业后，她曾做了很多工作，在自贸区做过招商、咨询，也做过对冲基金，但创投是她最喜欢的工作。做投资，需要从浅入深、持续专注，需要频繁与人交流、对市场变化保持敏感，这些都是她的优势与兴趣所在。
毫无疑问，季薇这一路一直是在自己喜欢的跑道上前进，即使有偏差，也能及时调整，因为做自己喜欢和擅长的，才会一路繁花。
