有朋友让说一说顾家家居的2023年和2024年一季度的业绩情况，其实2023年前三季度我们就看过他们家的财报，时间又过了半年多，就再来看看吧。顾家家居股份有限公司（股票简称：顾家家居）是享誉全球的家居品牌，2006年10月成立（其公司前身在1982年成立），2016年10月在上交所主板上市。

顾家家居致力于为全球家庭提供健康、舒适、环保的家居解决方案，专注于客餐厅、卧室及全屋定制家居产品的研发、生产和销售。其产品远销120多个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店，为全球超千万家庭提供美好生活。

2023年，顾家家居的营收同比增长了6.7%，一举扭转了2022年下跌所造成的不利影响。但最近三年的营收规模差异不大，在接近200亿规模的水平，顾家家居也遇到了不小的增长阻力。

分行业来看，家具制造是其主要的经营领域，占比超过九成，另外还有近5%的信息技术服务相关收入。2023年，两大行业的增长差不多，相对来说还是家具制造行业的增长要更快一些。

除了“红木家具”之外的各项业务同比都是增长的状态，占比近一半的“沙发”产品增长慢于营收平均增幅，与此类似的还有“集成产品”；但是，“床类产品”和“定制家具”的增长还不错。难道现在的年轻人，新房中都不配备沙发了吗？这当然只是个玩笑，或许更合理的解释是，以前买他们沙发的人都不怎么买他们家的床和定制家具，现在有所改变了。

境内外的增长幅度差不多，境内略高一些，占比仍然是四六开的结构，比例有所变化，但幅度也很小。分行业和地区的营收增长都比较稳定，产品间略有差异，说明其市场正在调整，顾家家居近两年受到的影响，暂时只是营收增长变慢。

净利润同比增长了10.7%，高于同期营收的增长幅度；再加上2022年营收下跌时的净利润，也在增长，最近两年营收变化不大，净利润还是有实质性较大幅度增长的。

再看分季度的情况，从2023年二季度开始，营收和净利润同比增长已经持续了四个季度，2024年一季度的增长变慢，值得关注。因为2023年一季度，营收和净利润都是下跌状态，2024年一季度两者的表现都不如下跌前的2022年一季度。

也就是说，不能简单地认为顾家家居已经克服了行业下行的影响，后续几个季度都能保持2024年一季度的增长水平，哪怕这个水平本来也不算高。

毛利率在持续下跌多年后，2021年触底，然后就是连续两年反弹，这样的经营形势确实还多少有点让人意外，毕竟现在与房地产相关的这些行业的形势，大家心里都有数，能持续提升毛利率的公司，确实是比较牛的。

销售净利率和净资产收益率方面，除了2020年之外，其他年份的表现都算得上优秀，在现在的市场中，长期保持两成以上净资产收益率的公司，确实是不多的。举个例子嘛，有个朋友来找你去投资，告诉你一年有两成的回报率，你多半要认为他是骗子。

“信息技术服务”业务的毛利率极高，虽然占比不高，但对平均毛利率的提升作用却不小。

家具业务中，还是沙发等前两大产品的毛利率最高，而且同比也都是增长的状态；其他几项家具类业务的毛利率均在下跌之中，定制家具等业务的下跌幅度还较大。那些业务，细分行业内有更强大的竞争对手，大家都在抢增长变缓，甚至下跌的市场，毛利率下跌可能还会成为常态。

境内外市场的毛利率差异比较大，境外市场的毛利率要低很多，但增长幅度快于境内市场。东边不亮西边亮，有四成的境外市场打底，在应对内卷的国内市场时，顾家家居还是会比主要以国内市场为主的同行从容不少的。

2023年的主营业务盈利空间和营收及净利润一起，也创下了近年来的新高。当然这个新高比其他年份高得并不多。促成这一成果的还是毛利率的提升，期间费用没能发挥出规模效应，反而多少拖了些后腿。

比营收增长更慢，甚至还在下跌的主要是营业成本、管理费用和研发费用，但销售费用却大幅增长了，而销售费用是顾家家居期间费用中的绝对主力，所增长的额度也远高于其他期间费用的节省。

顾家家居的销售费用构成中，最大的两项是广告宣传促销费和职工薪酬，两者占比都超过三成，2023年两者的增长都较快，相对来说职工薪酬增长更快。如果说他们在大规模加薪，估计没人会信；那就只能是加人了。顾家家居2022年末的销售人员为2,004人，2023年末为2,539人，人数增长了27%，和薪酬增长幅度差不多。

在其他收益方面，只有2020年有过比较严重的资产减值损失，导致当年净损失较大；最近三年虽然也有“资产减值损失”和“信用减值损失”，但金额都偏小，远不及政府补助和投资收益高，每年都有近亿元的净收益。

2023年“经营活动净现金流”也不出意外地创下了新高，只是比2022年高得不多。近几年来，顾家家居的固定资产类投资规模较大，在现在的行业形势下，这显得有点“另类”，因为大多数的同行，都在想办法压缩这些投资来过冬。

“经营活动净现金流”好于当年净利润的主要原因，除了折旧等回收资金外，大部分年份都有占用供应链资金的情况，只是最近两年的占用增长没有以前那么高了。

最近几年的经营性长期资产增长明显，主要增长的是固定资产，每年末的“在建工程”规模也不小，2023年末的在建工程高达11.9亿元，我们就来看一下具体是哪些在建项目。

在建的主要是“顾家家居新增100万套软体家居及配套产业项目”，其规模较大，工程进度为86%，估计很快就会建成投产。越南的两个项目应该已经建成，甚至也还有墨西哥的项目也基本建成。这些新建项目的产能，可能会成为其未来营收增长的基础，但关键还得看市场。

顾家家居的长期偿债能力是比较强的，短期偿债能力看起来偏弱。这似乎是其主动追求的结果，毕竟主要的欠款是预收款和供应链欠款，弹性相对较好，适当降低流动比率和速动比率的风险并不高。

合同负债，主要就是预收的货款高达16亿元，比年初有所增长，说明其订单还不错，但远不及前几年。这些欠款只需要交货，并不需要付现金，所以说顾家家居的短期偿债能力也是很强的。

存货的规模也是从2022年末开始下降，这跟合同负债下降的时间点一致；道理是订单少了就少备货，或者说销售模式有所调整。不管是什么原因，都会降低对资金的占用。

顾家家居的情况就是这样，他们近年来大范围进行“逆周期”操作，部分是通过向新兴市场布局这种间接的方式进行。效果如何？很快就会见分晓。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！