Fed降息预期如何影响债市

最近海外开始交易fed从9月开始降息的预期，fed降息预期如何影响我们的债券市场？从下面几个方面分析：

第一，如果fed降息，并且能带动主流国家的利率下降，利于美国经济和其他主要经济体的改善。在贸易环境不变的情况下，利于中国的出口。实际上，今年出口是经济的关键的稳定因素之一。

第二，如果fed降息，市场认为从汇率角度缓和人民币贬值压力，进而打开国内货币政策放松的空间。我们认为：

（1）fed如果降息，未来将是缓慢的过程。一方面美国通胀还存在反弹的压力；另外，如果特朗普当选美国总统，他的相关政策或加大美国的通胀压力，并导致美债利率的反弹。因此，fed的降息或是慢过程，这并不会让美债利率明显的下降，中美利差仍然处于高位。

实际上，去年末市场预期fed会在今年1季度降息，美债利率也下行较多，但当时中国利率处于年初高位，因此中美利差比现在要低。但年初以来，人民币依然贬值。因此，fed的降息如果是缓慢的过程，中美利差依然处于高位，而中美利差是影响中美汇率的短期关键因素之一，这个因素并不支持人民币明显升值。

（2）中期看，影响中美利差的是两国经济相对变化。如果fed降息可以改善美国经济的预期，而我们这几年每年都有降息，但经济预期改善较慢。从降息的效果看，对美国经济的促进或更明显，导致中美经济强弱更利于美元升值。

（3）实际上，最近几年，中美经济周期的不同步导致了货币政策的不同步，之前美国加息，我们降息；未来美国如果降息，我们也未必是跟随。

从最近实际走势看，fed降息预期的交易导致了美元指数下跌，但人民币汇率中间价和即期汇率都保持了稳定。

第三，还要考虑fed降息对股市的影响。从过去的趋势看，本轮fed加息，也对a股产生了一定的压力，如果fed能降息，未来或缓和a股的压力。

最后，最近市场对fed降息预期的交易，能否持续太久，存在不确定性。毕竟伴随着美国大选的深入，“特朗普交易”也会成为市场的交易主线。两个交易主线何时此消彼长，何时形成共振，都会间接影响国内的债券市场。

朱德健 SAC：S0360622080006

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