目录指引

二、上周申万一级行业点评及期望 TMT、金融地产、医药生物、境外市场三、本周重点事件汇总四、未来展望

上周申万一级行业

点评及期望

▉TMT

计算机（7.5%）：上周计算机行业大幅上涨，科技方向大幅反弹。

海外科技AI服务器公司业绩逐步披露，1）戴尔：FY2024Q4的EPS达到2.20美元，远超市场预期的1.72美元，CEO表示AI服务器订单需求维持增势，FY2024Q4订单环比增长约40%，积压订单近翻倍达到29亿美元，并表示对FY2025乐观并提高20%年度股息。2）纬创：公司预计2024年服务器业务成长将显著优于2023年，AI服务器有望成为最主要的成长动能。3）广达：公司在AI服务器带动下，2024年服务器出货量有望实现双位数增长。

2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，华为昇腾作为国产AI芯片“扛旗者”，在国家重磅政策的促进下有望加速发展，昇腾芯片出货量有望提升，带动升腾AI服务器落地。

（图片来自网络）电子（7.0%）：上周电子行业大幅上涨，科技方向反弹。四季度全球智能手机出货量同比增长8%。据IDC，2023年第四季度，全球智能手机市场同比增长8%至3.24亿台，进一步显现出企稳复苏的信号。新兴市场的复苏引领了下半年的市场反弹，推动全球智能手机市场跌幅收窄。中国全年VR出货量同比下滑，但乐观看待后续市场表现。

半导体：CINNO Research：3月电视面板价格维持小幅上涨；TrendForce：2月PC DRAM价格环比持平，PC和服务器对DRAM的实际需求弱于供应商预期。

消费电子：DIGITIMES：预计Q1全球笔记本出货季减5.4%，台系保持七成份额受挑战；TrendForce：预估2024年手机摄像头出货量增长3.8%至42.2亿颗；信通院：1月国内市场手机出货量大增68.1%，超3000万部；TrendForce：预计全球服务器整机出货量年增2.05%；TechInsights：2023年智能手机图像传感器市场规模略有增长，总收入超140亿美元。

通信（6.0%）：上周通信行业上涨，科技方向反弹。一、算力网络：1）液冷：算力爆发的必然结果，液冷等能源技术是智算必由之路，重视其需求提升。算力需求提升，有望带动液冷方案明显扩张。液冷方案具备显著优势，替换传统风冷预计加速。PUE要求逐渐下降，浸没式比例预计提升。市场广阔，国内厂商具备优势。2）英伟达：业绩超预期，推理侧扩展/算力投资增加等亮点映射，国内光通信厂商基于出海逻辑有望充分获益。FY24Q4营收同比+265%，净利润同比+769%。推理侧扩展、算力投资增加及计算&网络新品，体现海外算网高需求，国内出海需求及海外映射下国内云投资需求上扬均为板块有效增长点，板块整体景气度将持续抬升。3）硅光：算力供给侧新技术渗透，高速场景短距连接中功耗及成本显著优势，持续重视台积电等产业公司进展。4）运营商：聚焦算网多项发布，预计将持续推动中国算力大市场发展。中国移动发布全球首台算力路由器；中国联通发布元景“1+1+M”大模型体系，已在多行业落地应用。

二、5G-A：运营商/中兴/华为等强强联合，5G-A商用元年开启，5.5G基站及应用产业链受益。运营商及设备商纷纷公布5G-A商用计划与进展，随着基站通讯频段演进至5.5G，对基站射频性能及数量有更高要求，天线、射频等5.5G基站及应用环节形成增量需求。此外，5G-A结合云与AI发展，更多计费方式有望出现，运营商商业增长潜力巨大。

传媒（3.6%）：上周传媒板块上涨，科技方向反弹。Sora在AI视频的重大突破代表了AI多模态方向进展迅速，对传媒意义重大：1）深度内容被赋能，IP价值提升，浅显内容竞争加剧。2）AI造假影响新闻生产和传播，AI视频识别将是内容审核关键。3）对创意工具而言，赋能和冲击并存，应对竞争的要素是B端客户黏性和版权库积累。

（图片来自网络）教育：港股教育股，线下门店加速拓展，教培公司业绩喜人，“双减”实施两年多来，监管常态化，教培行业、课后服务等明显改善。▉金融地产

房地产（-0.7%）：上周地产下跌，基本面仍偏弱。上周（24/2/24~24/3/1）34个重点城市新房合计成交284万平米，环比+62%；其中，一二线环比+82%、三四线环比-6%；2月累计一手房月成交同比-57%，较1月-61pct；其中，一二线同比-58%、三四线同比-52%，分别较1月-57pct和-107pct。上周13个重点城市二手房88万平米，环比+17%；2月截至上周累计成交同比-46%，较1月-107pct。

库存方面，上周15城推盘85万平米，对应成交推盘比1.37倍，最近三个月（23年11月~24年2月）分别为0.96倍、1.14倍和1.07倍。截至上周末，15城可售面积9,900万平米，环比-0.3%；3个月移动平均去化月数为22.3个月，环比+0.6个月。目前短期库存去化月数进一步走高，但我们认为行业供给过度出清，行业中期库存处于低库存阶段，但结构中老库存及短期无效库存均在走高。

宏观方面，住建部指出根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安排土地供应、引导配置金融资源，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落；住建部与金融监管总局召开城市房地产融资协调机制视频调度会。

（图片来自网络）银行（-2.3%）：上周银行板块下跌，高分红板块调整。2023Q4商业银行不良贷款率为1.59%，商业银行净息差为1.69%，分别环比2023Q3下降0.02和0.04个百分点。商业银行信贷资产质量保持平稳，净息差收窄主要是存量和新发房贷利率调整所致。

非银（0.4%）：上周非银小幅上涨，主因市场反弹。2/28，证监会新闻发言人就私募基金DMA业务有关情况答记者问：前期私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。DMA业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。

▉医药生物

医药生物（1.7%）：上周医药板块上涨，主因成长股反弹。

减重领域催化不断，关注在研积极进展。海外市场方面，Viking公布VK2735（GLP-1R/GIPR）治疗肥胖临床Ⅱ期最新数据，结果显示其15mg剂量13周减重13.1%，2.5mg剂量13周减重7.4%。国内市场方面，来凯医药宣布LAE102（ActRIIA单抗）治疗肥胖或代谢性疾病临床申请获得NMPA受理，其与GLP-1受体激动剂联用有望在减脂的同时保持肌肉质量，为患者提供新型治疗选择。目前国内减重领域GLP-1双靶点布局除信达生物玛仕度肽上市审评中外，恒瑞医药HRS9531（GLP-1R /GIPR）、翰森制药HS20094（GLP-1R/GIPR）、众生药业RAY1225（GLP-1R/GIPR）等均处于临床Ⅱ期阶段，关注后续在研进展。

IVD板块迎来复苏，关注发光和出海板块。IVD板块在2023Q3短期受到反腐影响，实际使用量和设备入院均受影响。目前反腐边际改善，学术会议开始恢复，我们预计业绩将在2024Q1环比加速，IVD常规业务将在2024年迎来全面恢复。此前压制板块估值的集采因素，在2023Q4的发光集采温和落地后，情绪压制消除，预计后续集采将延续温和政策。

（图片来自网络）

▉境外市场

港股方面，港股波动，恒生指数下跌0.8%，恒生科技指数上涨2.6%，港股市场基本面、资金面稳步修复，中长期配置性价比提升，关注后续政策面动向。美联储短期降息预期回落，不改全年降息周期大方向，静待后市港股流动性修复。美联储1月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在5.25%~5.50%不变，整体表述偏鹰，美联储主席也表示美联储不太可能有信心在3月份降息根据CME最新预测，市场预期美联储3月累计降息25个基点的概率为16.0%，5月累计降息25个基点的概率为52.2%，累计降息50个基点的概率为8.5%。我们认为，短期内港股市场基本面、资金面仍有压力，但随着海外降息开启、国内资本市场政策加码，港股市场中长期配置性价比持续增强。

美股方面，美股上涨，标普500指数上涨0.9%，纳斯达克指数上涨1.7%，主因美股科技股催化不断。数据显示，2月份美国制造业进一步下滑，2月份制造业PMI为52.2，高于50.7。密歇根大学的消费者调查也疲弱。周四的另一组数据显示，美国1月份通胀年增幅为近三年来最小，使得美联储6月降息仍处于考虑之中。AMD单周上涨14.8%，续创历史新高；英伟达上涨4.4%，收盘站上2万亿美元市值；博通上涨7.9%；带动费城半导体指数上涨6.8%，全年涨幅已达到18.1%。

本周重点事件汇总

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全国政协十四届二次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。大会主要议程是：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况的报告；列席十四届全国人大二次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届二次会议政治决议、关于常委会工作报告的决议、关于全国政协十四届一次会议以来提案工作情况报告的决议、关于全国政协十四届二次会议提案审查情况的报告。

未来展望

春季躁动窗口，海外有AI和机器人产业链的强催化，国内有新质生产力发展，大规模设备更新和消费品以旧换新的政策乐观预期。短期以AI算力、AI应用、机器人，设备更新改造为主线，主题投资活跃，小盘成长活跃。从赚钱效应扩散情况看，短期市场活跃度可能还有一定持续性。小微盘本身的赚钱效应扩散也还有空间。

在景气趋势相对乏善可陈的环境中，高股息可能成为投资者做底仓配置的方向。我们依然提示稳态高股息(电力、煤炭、铁路公路、运营商；消费品中也有稳态高股息，纺织服饰、食品加工、饮料乳品)和动态高股息(先进制造)是更好的方向。

基金有风险，投资须谨慎

来源：指数小管家

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。