天天都是电动车的故事！
小米SU7 Ultra、问界M9、腾势D9......订单供不应求
宝马、奔驰、奥迪、保时捷，在华销量节节败退
听多了电动车怎么“吊打”燃油车的故事？ 好多人说那些给燃油车做“净化器”（催化剂）的贵金属，比如铂金（Platinum）、钯金（Palladium）这些铂族金属（简称PGM），要凉凉了？
确实，现在市场上这种声音很大。铂金价格，曾经跟黄金平起平坐的“贵族”，现在价格只有黄金的三分之一左右（大约每盎司980美元），简直跌到了“地板价”，惨不忍睹！大家都觉得，既然电动车不用这玩意儿，那搞这些金属的矿老板们，日子肯定不好过，前景一片灰暗。
但是！但是！重点来了！大家都盯着需求（电动车会不会干掉它），但真正的机会，可能藏在被忽视的“供应”里！
我个人投资周期股近20年，始终秉承一个原则：“需求往往是讲故事，但供应是实打实、可衡量的，是洞察未来的绝佳窗口！”这话啥意思？就是说别被表面的故事忽悠了，得看看这东西到底还有多少，好不好挖出来！就像2019年投资陈总的ZJ公司一个逻辑。
那么，PGM 的供应端到底发生了啥？
【需求端：市场误解了什么？】
现在很多人说，PGM的日子不好过了。为啥？因为大家都觉得电动汽车（EV）要取代烧油车，而电动汽车不用催化剂，PGM的需求肯定要崩。可真的是这样吗？咱们冷静下来看看事实。
第一，电动汽车的普及没那么快。你看美国的数据，电动汽车销量增长已经开始放慢脚步了。 2023年，美国电动车销量增长率从前年的50%掉到了20%多一点，远不如预期那么猛。
第二，还有一个被忽略的选手——混合动力汽车（Hybrid）。这玩意儿既有电池又有内燃机，市场份额正在悄悄爬升。重点来了：混合动力汽车用的PGM比传统烧油车还多15%！为什么？因为它们的排放标准更高，催化剂用量更大。
第三，2024年铂金投资需求达70.2万盎司（同比+77%），主要受ETF流入和交易所库存增加驱动
所以，别被市场的悲观情绪骗了。 PGM的需求不会像大家想的那样直接「玩完」，甚至可能还会增长。这个误解，就是我们的机会。
【供应端：危机四伏，PGM要「断货」了？】
再来说说供应端，这才是真正的重头戏。 PGM主要从哪来？ 90%的产量集中在南非、俄罗斯和津巴布韦。过去10年，PGM矿商的资本支出（就是拿来挖矿、建厂的钱）大幅缩水。为啥缩水？一是前些年花钱太猛，亏得不行，现在得省着点；二是这些产地风险太高，投资者不愿意掏钱。结果呢？供应能力越来越跟不上。
铂、钯、铑三大核心金属中，铂金产量从2015年的195.92吨降至2023年的174.32吨，预计2024年进一步降至170吨以下；钯金在2020年达到峰值213.85吨后持续下滑，2024年预计为175吨；铑金产量波动较大，2023年为20.64吨，2024年或跌破20吨。汽车催化剂回收是重要来源，但近年回收量持续低迷。2024年铂金回收量仅为148.6万盎司，为2013年以来最低水平，预计2025年仍难改善。
PGM行业的资本支出「缺口」，加起来居然跟南非上市PGM矿商的总市值差不多！就算现在想加产能，也得砸进海量资金，还得等好几年。可问题是，PGM价格不涨，谁会投钱？这就是个「死结」。
供应端这一摊，简直就是「危机四伏」。一旦需求稍微回暖，PGM价格不涨才怪！
【供需缺口】
铂金市场连续三年短缺，2024年赤字99.5万盎司，2025年预计增至84.8万盎司。钯、铑同样面临供应缺口，例如2023年中国钯金需求322.6吨，超过供应量290.9吨好了，需求没那么惨，供应又这么紧张，机会在哪？ 逻辑很简单：供不应求，价格大概率涨。这还不算完，如果需求超预期（比如混合动力车大卖），涨幅可能更大。
如果PGM价格回到历史高点，比如钯金跟黄金的价格比回到1:1（现在是1:3左右）！那么全球铂族金属的上市公司股票现在超便宜，还可能有上涨空间。
当然，天上不会掉馅饼，投资PGM矿商也不是稳赚不赔的买卖。
政治风险：南非、俄罗斯这些地方，政策说变就变，矿商可能随时被搞乱。
运营风险：挖矿不是闹着玩的，矿山出事故、技术不过关，都会影响产量。
说了这么多，PGM这档子事儿你看明白了吗？需求端被低估，供应端快崩盘，价格一涨，相关矿商的股票就可能起飞。
再强调一遍投资逻辑：矿老板十年不投钱 + 供应地风险高 = 新增供应难上加难；而需求端可能并没那么差，甚至有惊喜（投资+混动）。如果这个逻辑兑现，相关矿业股可能有上涨空间。
附：全球铂族金属公司（仅供参考，不代表投资建议）
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