3月10日，大摩（摩根士丹利）内部最新会议：中美经济的格局正在发生巨变，中国的稳定政策对比美国的动荡局势，让全球投资者重新审视自己的投资方向。
中美政策大比拼：中国稳扎稳打，美国政策变幻莫测
先看美国，特朗普回归不到两个月，政策就像开了“随机模式”：关税时而加码，时而松绑；移民政策朝令夕改；连与乌克兰的外交谈判都成了一场戏剧化的政治秀。这种政策的不确定性让全球资本市场信心大减，大摩的分析师指出，美国企业的投资计划大受影响，资本市场上的并购、IPO等活动明显放缓。
问题出在哪？大摩总结了两大原因：
1、美国想重新定位自己在全球的角色，与盟友的关系变得微妙。
2、贸易体系正在被重塑，特朗普的关税策略四处出击，连加拿大和墨西哥这样的“老朋友”也未能幸免。短期来看，这种“先破后立”的策略使企业经营信心下降，经济增长预期被下调，今年的GDP增速可能减少0.4个百分点，股市或将下跌15%-20%，进一步影响居民消费。
反观中国，刚刚结束的两会释放出稳定信号：财政赤字率调整至4%，财政扩张2万亿，同时加大科技产业扶持力度。这些政策在之前就已释放信号，市场对此早有预期。相较于美国的“摇摆不定”，中国的政策更具可预见性，吸引了越来越多的国际资金流入中国市场。这从港股近期的强劲表现就可见一斑。
全球资金正用行动投票，选择稳定的中国资产。这种趋势才刚刚开始，未来还会进一步加速。
中国经济复苏：科技是亮点，地产和消费能否接力？
谈到中国经济，大家最关注的无非是收入能否增长、消费能否回暖。从数据来看，自去年9月政策调整后，经济确实有所回暖。高频数据（如煤炭消耗）表明一季度经济表现不错，但受春节影响，1、2月的出口和CPI数据不太理想。不过，大摩的专家认为，这只是短期基数效应导致的“假象”，3月数据预计会更健康。
展望二季度，出口可能面临挑战，经济增速也有回落风险，届时政策的“后手”是否充足将成为关键。
两会政策对消费和地产的影响如何？
消费方面：生育补贴政策或逐步落地，食品消费有支持，但服务业消费短期内难以出现爆发式增长。
房地产市场：自去年9月起，新房和二手房销量有所回升，一线城市房价趋稳，但二三线城市库存仍然较高，开发商购地谨慎，短期市场主要靠“以价换量”支撑。大摩预计，今年新房销量可能仍下降10%，二手房价格则有望上涨7%-9%。要实现全面企稳，可能要等到2026年。
科技行业能否带动经济增长？ AI和半导体行业确实备受关注，中国在开源AI和产业链方面的优势突出，但科技行业的繁荣仍需建立在健康的经济环境之上。目前，中国仍面临债务高企、投资效率下降等挑战，未来需要更有力的结构性财政政策来改善投资与消费的平衡。
资金流向：科技热潮能否带动长线资金入场？
近期科技股表现抢眼，尤其是在港交所上市的科技公司，市场情绪高涨。大摩的银行分析师指出，经过多年的去杠杆和调整，金融周期已经见底，银行体系的风险得到了有效控制。地方政府融资成本降低，基建投资更加聚焦于科技领域，资金使用效率提升。
政策层面也在推动科技行业发展：央行加大再贷款额度，国家引导基金增加投资，地方银行配套跟进，最终或将带来万亿级别的资金支持。与此同时，义乌等地的产业链也在加快创新步伐，中国制造业的竞争力依然强劲。
资本市场的资金流动如何？
春节后，A股和港股的上涨主要由对冲基金和南下资金（约370亿美元）推动，而欧美长线资金的流入才刚刚开始。数据显示，2月外资净流入38亿美元，其中被动型基金（ETF）占大头，主动管理基金仍在观望。相比2023年初的高点，外资对中国市场的配置比例仍有较大提升空间。
展望2025年：中美经济叙事的反转正在发生 中国凭借稳健的政策和科技产业的崛起，吸引了全球投资者的目光；而美国在特朗普“多变”政策的影响下，市场情绪较为动荡。
普通投资者该如何应对？
关注科技行业和港股，但要控制风险，避免盲目追高。
地产和消费领域仍有不确定性，可以等待更清晰的信号再行动。
保持资金灵活性，观察长线资金的流入情况，再择机配置。
未来几年，中国经济是否能真正实现全面复苏，关键在于上市公司能否提升盈利能力，增加股东回报，吸引长期资金入场。毕竟，只有企业的ROE（净资产收益率）持续改善，市场才能迎来真正的长牛行情。
现在的市场，就像一棵刚刚冒出新芽的梧桐树，只有足够的耐心，才能等到凤凰来栖！
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