固定价值投资选择，这些原则你得懂！

在当今投资领域，固定价值投资占据着举足轻重的地位。它犹如投资海洋中的定海神针，为投资者提供了实现资产稳健增长的可靠路径。

相较于一些高风险、高波动的投资方式，固定价值投资侧重于寻找那些价值相对稳定、收益可预期的投资标的。比如债券投资，投资者购买债券后，能够按照约定的利率定期获得利息收益，在债券到期时收回本金，这种稳定的现金流模式可以帮助投资者有效抵御市场的不确定性，无论是在经济繁荣期还是相对低迷的阶段，都能为资产组合增添一份稳定保障。

而对于一些优质的优先股投资来说，同样有着固定股息分配的特点，尽管其地位与债券略有不同，但在合适的选择下，也能成为固定价值投资的一部分，为投资者带来相对平稳的收益。

从长期来看，固定价值投资通过合理配置资产，避免了投资者因市场短期剧烈波动而可能遭受的巨大损失，让资产能够在时间的长河中稳步增值，实现财富的长期积累。也正因如此，掌握固定价值投资选择的原则，对于每一位渴望资产稳健增长的投资者而言意义非凡，接下来我们就一起深入探讨这些重要的原则。

在固定价值投资领域，尤其是债券投资时，很多投资者常常存在一个误区，那就是认为证券的安全性取决于特定的留置权或其他合同权利，比如看重债券所对应的抵押资产情况等。然而，格雷厄姆却指出，证券的安全性真正应该依靠的是证券发行人履行所有义务的能力来衡量。

从实际情况来看，仅仅关注抵押等合同权利有着很大的局限性。例如，美国海滨 - 全佛罗里达铁路公司在 1925 年发行了抵押黄金债券，利率 6%，发行价格 98.5 美元，1935 年 8 月 1 日到期，其本金和利息受海滨航线铁路公司无条件担保。但结果呢，该债券 1931 年 2 月 2 日进入清算，而在此以前，海滨航线铁路公司已经先它一步进入清算，原本价值 98.5 美元的债券这时候几乎变得一文不值，只值 0.01 美元了。

这就说明，当企业经营失败时，它的资产价值往往也会随之萎缩，即便债券有看似可靠的抵押资产作为后盾，但这些资产的实际价值可能大打折扣。而且，债券投资者的法定权利在行使过程中也会遇到诸多困难，实践中很少有人能真正顺利取得这些抵押资产，因为法院总会明显倾向于阻止持有人获得资产。另外，清算时还会存在拖延以及其他不良因素，一般抵押资产价值越高，取得这些资产的难度越大，要想取得分割这些资产的 “公平” 比例所花费的时间也越长。

所以，投资者在进行固定价值投资选择时，更应该把目光聚焦在企业自身的实力上，关注发行人履行义务的能力，这才是衡量投资安全性的关键所在。

在考察发行人履行义务的能力时，重点要放在萧条期的情况，而不是繁荣期。原因很简单，在经济环境有利、市场繁荣的时候，绝大多数债券都会有不错的表现，各种企业的经营数据看起来也都很漂亮，此时很难真正分辨出哪些债券是真正优质、具备强大抗风险能力的。

但当经济步入萧条期，情况就截然不同了，就如同潮水退去，才能看清谁在裸泳一样。那些真正优秀的债券，凭借着发行人强大的履约能力，依然能够保持稳定，按时履行对投资者的义务，比如支付利息、偿还本金等。而那些看似在繁荣期表现良好，但实际根基并不稳固的债券，在萧条期可能就会暴露出各种问题，甚至出现违约情况。

比如一些新兴行业的企业发行的债券，在行业发展初期，处于风口之上，市场一片繁荣，它们发行的债券可能很受投资者青睐。但一旦经济形势变差，行业进入寒冬，萧条期来临，这些企业可能自身难保，根本无力去兑现债券相关的承诺。所以，精明的投资者应当优先选择那些历史悠久、久经考验的企业债券，这些企业往往在过去经历了多个经济周期的洗礼，在萧条期更有可能保持履约能力，也才更值得投资者去投资。

有些投资者在选择固定价值投资标的时，容易被较高的利率所吸引，觉得只要利率高，就能获得不错的收益，从而忽视了投资的安全性。但格雷厄姆强调，即便利率很高，如果安全性存在欠缺，这样的投资依旧存在较大风险，是得不偿失的。

传统的债券投资理论曾认为，债券利率和风险之间存在着一种数学关系，也就是利率中包含了纯利息以及为承担风险所作的补偿即风险利息部分。可实际上，无论在实际操作还是理论推算层面，对预期风险进行精确计算都是几乎不可能做到的。

比如，有的债券宣称有着很高的票面利率，看似能带来丰厚的收益，可如果发行债券的企业经营状况不佳、偿债能力堪忧，那投资者很可能面临无法按时收到利息甚至最后血本无归的局面。毕竟投资债券最主要的应当是考虑安全性，而不是仅仅盯着预期收益率高低。不能因为被高利率蒙蔽了双眼，就贸然去投资那些安全性存在隐患的债券，不然最后可能要为自己的冲动决策付出沉重的代价。

挑选债券进行投资时，要遵循排除性原则，也就是要有意识地去筛除那些不符合要求、存在风险隐患的债券品种。而且，还必须依据管理储蓄银行投资行为的法规中的具体量化指标来进行检验。

债券投资的过程其实就是一个不断排除的过程，要引入非常明确的衡量标准，对照这些标准，一个个排除不合格的债券。就像在美国的一些地区，银行监管部门每年会列出证券名单，出现在这个名单上的证券都是合乎监管规定的，投资者可以相对放心地去购买。

量化指标在这个过程中起着关键作用，例如可以通过对发债主体的财务数据、行业状况等进行量化分析，判断债券违约的可能性。像常见的一些量化指标，如市盈率、市净率、波动率等，都能从不同角度帮助投资者去衡量债券的价值与风险情况。市盈率可以帮助投资者了解债券对应的企业股票价格相对于其盈利能力的高低，较低的市盈率可能意味着存在一定的投资价值；波动率衡量了投资资产价格的波动程度，高波动率意味着投资风险较大等。通过这些量化指标以及相关法规要求的具体标准，投资者可以更科学、准确地筛选债券，避免投资那些不良的债券产品，从而保障自己固定价值投资的安全性与收益性。

在基于企业实力进行固定价值投资考量时，对企业财务状况的分析是重中之重。我们需要重点关注几类关键财务指标来判断企业是否具备稳定的财务基础，以支撑固定价值投资。

首先是偿债能力指标，它主要包含流动比率、速动比率以及资产负债率等。流动比率体现了企业流动资产对流动负债的覆盖程度，一般来说，流动比率在 2 左右较为理想，意味着企业有足够的流动资产可用于偿还短期债务，保障短期偿债能力。速动比率则更进一步，剔除了存货等变现相对较慢的资产，更精准地反映企业能迅速变现用于偿债的资产情况，正常的速动比率通常在 1 左右为宜。资产负债率反映了企业总资产中有多少是通过负债筹集的，它能直观展现企业长期偿债的压力，不同行业会有不同合理区间，但总体而言过高的资产负债率往往意味着较大的偿债风险，比如一些传统制造业，如果资产负债率长期超过 70%，就需要谨慎对待其财务稳定性了。

现金流情况同样不容忽视，经营活动现金流量净额是关键指标之一。若该指标长期为正且呈现稳定增长趋势，表明企业主营业务的造血能力强，能够依靠自身经营活动持续产生现金流入，用于支付债务本息、扩大生产等。例如，像贵州茅台这样的优质企业，多年来经营活动现金流量净额持续保持高位，为其稳定运营和履行债务承诺奠定了坚实基础。而投资活动现金流量则能看出企业在对外投资、购置固定资产等方面的资金支出与回笼情况，筹资活动现金流量反映企业的融资渠道和资金获取成本等，综合这三项现金流量情况，能全面了解企业现金的来龙去脉，判断其资金链是否健康。

再者，盈利能力指标也至关重要，像净资产收益率（ROE），它衡量了企业运用自有资本的效率，ROE 越高，说明企业为股东创造收益的能力越强，通常长期保持在 15% 以上的企业在盈利能力方面表现较为优秀，但也要注意过高的 ROE 是否可持续，避免因行业短期高景气或一次性收益等因素造成的虚高情况。还有毛利率，反映了产品或服务的基本盈利空间，较高的毛利率意味着企业有更多的空间去覆盖成本、应对市场波动以及进行后续的研发投入等，例如一些高端白酒企业，毛利率能达到 80% 甚至更高，体现出其强大的盈利能力和产品竞争力。

通过对这些财务指标的综合分析与持续跟踪，投资者可以较为准确地把握企业的财务状况，进而判断其是否值得作为固定价值投资的标的。

在固定价值投资中，企业经营的稳定性是影响投资决策的关键因素之一，我们可以从多个角度去判断企业的经营稳定性。

从企业所处行业发展趋势来看，如果企业处于一个具有稳定增长前景、受经济周期波动影响较小的行业，那它先天就具备了一定的经营稳定性优势。比如消费行业中的刚需品类，像食品饮料行业，人们对日常食品、饮料的需求相对稳定，不会因为经济形势稍有变化就出现大幅波动，像可口可乐、伊利等品牌企业，凭借所在行业的稳定需求，多年来经营状况一直较为平稳。相反，一些强周期性行业，如钢铁、煤炭等，在经济繁荣期需求旺盛、盈利可观，但一旦进入经济萧条期，产品需求锐减，企业经营就会面临巨大压力，经营稳定性相对较差。

市场份额变化也是衡量经营稳定性的重要方面。那些能够在激烈市场竞争中持续保持较高市场份额，甚至不断扩大份额的企业，往往有着较强的竞争力和经营稳定性。例如，在智能手机行业，苹果公司凭借其独特的产品生态、技术优势以及品牌影响力，多年来在全球高端智能手机市场占据着可观的份额，其经营业绩也相对稳定，能够为投资者带来较为可靠的收益预期。而一些市场份额不断被挤压、逐渐边缘化的企业，经营风险则会不断加大，面临着可能被市场淘汰的危机，自然不太适合作为固定价值投资的选择。

业务多元化同样关乎经营稳定性。多元化经营可以帮助企业分散风险，当某一项业务受到市场冲击或者行业不景气时，其他业务有可能起到支撑作用，维持企业整体的稳定运营。比如，一家同时涉足房地产、物业管理、商业运营等多个领域的综合性企业集团，即便房地产市场出现阶段性调整，物业管理和商业运营等业务仍可以继续创造收入、贡献利润，保障企业的整体经营稳定。而业务相对单一的企业，一旦所处的细分领域遭遇困境，就很容易陷入经营危机，经营稳定性堪忧。

综合考虑以上这些因素，投资者可以更准确地判断企业的经营稳定性，优先选择那些经营稳定的企业进行固定价值投资，以此降低投资风险，获取相对平稳的投资回报。

在固定价值投资中，不少投资者常常会陷入一个误区，那就是过度依赖抵押物与担保来判断投资的安全性，将其作为投资决策的主要依据，然而这样的做法是存在很大风险的。

就拿房地产信托投资来说，很多投资者看到有抵押物就觉得心里踏实，比如之前有手握百万资金的林女士，看到平均收益率为 8.15% 的房地产类信托产品且有抵押物，便颇为动心。但实际上，抵押物并不能完全保障投资安全，像重庆典雅地产公司破产重整案中，4 家信托公司和 14 家银行牵涉其中，中诚信托相关贷款产品对应的抵押物部分资产因置换问题，已被自然人占有和使用，在追偿债务时导致查封后又被判解除查封而无法执行。而且这种情况在业内纠纷中并不少见，很多房产商虽愿意以高达 20% - 30% 的融资成本向信托公司 “求助”，可一旦提供的抵押或担保不足，就可能在高收益之后埋下隐患。

再从银行信贷经营角度来看，不少授信人员也常把借款人能否提供抵押物作为能否提供授信的主要依据，而不注重对借款人自身的偿付能力进行分析。事实上，借款人的第一还款来源才是至关重要的，第二还款来源只是必要的补充。大量事实证明，当第一还款来源出现问题时，银行对第二还款来源的追偿往往是艰难并且很难如愿的。

像湖北银行在服务小微企业时就深知这一点，他们打破常规，破除 “抵押依赖症”，通过上门仔细了解企业的技术优势、行业地位，调取企业及实际控制人的相关征信情况，再通过第三方进行交叉验证等方式，即便企业没有抵押物，只要前景光明、信誉可靠，也会为其提供贷款。例如湖北微模式科技发展有限公司，作为以技术、人才为主要资产的中小科技公司，很难有不动产抵押，但湖北银行经考察后为其发放了 200 万元纯信用贷款，解了企业的燃眉之急。

所以说，投资者在进行固定价值投资时，不能单纯地以是否有抵押物、担保作为判断标准，一定要综合考量企业主体的各方面情况，尤其是其自身的偿债能力等关键因素，避免因错误看重抵押物、担保这些次要因素而忽视企业主体风险，最终导致投资失败。

在投资的世界里，我们常常会看到一些企业呈现出短期的繁荣景象，比如业绩快速增长、分红十分可观等，而很多投资者容易被这些表象所吸引，冲动地做出投资决策，却忽略了对这些情况可持续性的深入分析，这往往会使自己陷入投资风险之中。

例如在股市中，时常会出现各种概念炒作的热潮，就像之前的 “豆包概念股”，在字节跳动推出豆包这款人工智能产品后，相关概念股在 A 股市场火速上涨，很多公司都想蹭上这波热度。但实际上，真正受益的科技公司和那些无意蹭热度的 “李鬼” 公司混杂在一起，不少上市公司高管在被问及是否参与相关项目时，常以像 “正在研究中” 这样模糊的表述回应，给投资者制造了极大的困惑。很多投资者盲目追涨，结果那些蹭热点的伪科技公司，短期内股价虽然高涨，可转眼就又跌落谷底，只留下投资者困惑和套牢的资金。

还有一些周期性行业的企业，在经济扩张晚期，会呈现出低 PE 的情况，看似估值很有吸引力，利润也处于顶峰，但实际上这时候的顶峰利润是不可持续的，是典型的景气顶点的周期股陷阱。如果投资者仅仅看到当下的高利润就贸然投资，等行业进入下行周期，企业盈利能力下降，就可能面临本金损失的风险。

再比如一些新兴产业中的成长股，常常会出现 “无利润增长” 的情况，就像上一轮互联网泡沫时期，有些企业以烧钱、送钱为手段来赚眼球，在客户黏度和转换成本低的行业，这种让利所带来的无利润增长往往是不可持续的，可还是会有投资者被其短期内看似热闹的发展表象所迷惑而进行投资。

所以，作为理性的投资者，一定要保持清醒的头脑，不能仅仅被企业短期的表象所吸引，而是要深入去分析这些表现背后的原因，探究其是否具备可持续性，只有这样，才能避免冲动投资，减少投资过程中的风险，做出更为明智、稳妥的固定价值投资决策。

在这篇文章中，我们详细探讨了固定价值投资选择的诸多重要原则。

首先，格雷厄姆经典原则为我们指明了方向。一是要以发行人履行义务能力衡量安全性，不能单纯依赖抵押等合同权利，关键得看企业自身实力，像美国海滨 - 全佛罗里达铁路公司债券的案例就充分说明了只看重抵押资产而忽视企业经营状况的风险。二是考察萧条期的履约能力，经济繁荣时债券大多表现良好，萧条期才是真正的试金石，所以优先选择那些历经多个经济周期洗礼、历史悠久的企业债券更靠谱。三是明白高利率难补安全性不足，不能被高利率蒙蔽双眼，精确计算预期风险很难做到，投资还是得把安全性放在首位。四是遵循排除性原则并参照量化指标，投资债券要不断筛除有风险隐患的品种，借助市盈率、市净率、波动率等量化指标以及相关法规要求去科学筛选债券。

基于企业实力的核心考量也不容忽视。在财务状况分析上，偿债能力指标如流动比率、速动比率、资产负债率等，现金流情况包括经营、投资、筹资活动现金流量，还有盈利能力指标如净资产收益率、毛利率等，综合分析这些能帮我们把握企业财务状况。经营稳定性的判断可从行业发展趋势、市场份额变化、业务多元化等角度入手，像消费行业刚需品类所在企业经营相对稳定，而强周期性行业受经济周期影响大、稳定性差，市场份额高且不断扩大、业务多元化的企业往往经营更稳定，值得优先考虑作为投资标的。

同时，我们还探讨了要避开的常见投资误区。一方面，不过分依赖抵押物与担保，很多案例表明抵押物与担保不能完全保障投资安全，借款人的第一还款来源才是关键，投资者要综合考量企业主体各方面情况，尤其是偿债能力。另一方面，不被短期表象迷惑，无论是股市概念炒作、周期性行业的周期股陷阱，还是新兴产业中成长股的无利润增长等情况，投资者都要保持清醒，深入分析表象背后的可持续性，避免冲动投资。

总而言之，这些固定价值投资选择原则是相互关联、相辅相成的。各位读者在实际投资过程中，一定要结合自身的风险承受能力、投资目标以及财务状况等因素，合理运用这些原则。谨慎地去挑选投资标的，构建适合自己的投资组合，切勿盲目跟风或者冲动决策，这样才能在复杂多变的投资市场中，实现资产的保值增值，让自己的财富稳健增长，收获投资带来的成果。希望大家都能成为理性且成功的投资者。