我们看过2024年前三季度东鹏控股的财报，时间过去了半年，我们就再来更新一下吧，看一下其2024年全年和2025年一季度的业绩情况。
2024年，东鹏控股的营收同比下跌16.8%，2025年一季度同比下跌1.7%，在经历两轮的“俯卧撑”式发展模式后，有可能会开启持续小幅下跌的新模式。
所有产品的营收都在下跌了，“有釉砖”产品的下跌是关键，下跌幅度上，还有“无釉砖”等产品的跌幅更大。产品结构上倒是没有太大的变化，仍然是“有釉砖”占比超八成。
所有的市场都在大跌，前三大市场的跌幅比较接近。这说明，下跌是全国性和全市场的，几乎不可能靠某地的营销策略来改变这一趋势。
在净利润方面，2024年同比“腰斩”不止；2025年一季度出现了小额亏损的现象。
由于一季度本来就是东鹏控股的淡季，2024年一季度也是亏损状态，倒不用太过担心。
反倒是持续五个季度的营收下跌，特别是2025年一季度，在营收和盈利方面，都是最近九个季度中最差的，就让东鹏控股2025年的经营形势显得严峻起来。
毛利率在2021年触底之后，2022年和2023年有明显反弹；2024年重新下跌，2025年的下跌幅度很大，有脱离以前的毛利率平台，到更低的位置去寻找新支撑点的迹象。
从2021以年以来，只有2023年的销售净利率和净资产收益率表现优秀，其他三年都是及格或者勉强及格的水平。作为龙头企业都混成这样，整个行业的情况就可想而知了。
仅看主营业务方面，2023年的主营业务盈利空间达到了12个百分点，2024年下滑至7.2个百分点，2025年一季度，并非其他影响因素带来的亏损，而是主营业务就已经亏损了。
除了毛利率下滑的影响，营收下跌导致的期间费用占营收比上升，也是重要影响因素。再加上“税金及附加”占比的上升，在三大因素共同挤压之下，主营业务盈利空间快速萎缩，直至主营业务出现亏损。
在其他收益方面，最近几年都是净损失的状态，好在损失金额有逐步下降的趋势。主要原因是“资产减值损失”和“信用减值损失”稳中有跌，这当然与对客户的信用政策调整有关。而被迫严苛起来的信用政策，不可避免地会对营收增长造成不利影响。
我们必须要承认，一季度确实是东鹏控股，甚至是整个瓷砖行业的淡季，不仅是2025年一季度的表现较差，前两年一季度的营收规模、毛利率和主营业务盈利空间也不太好。
但是，同样是一季度，还是2025年一季度表现最差，哪怕后续季度，恢复与以前年度类似的波动状态，同比表现不如前两年的情况，也是概率很大的。
“经营活动的现金流量净额”表现较好，虽然波动幅度比较大，但最近两年都是大额净流入的状态，前两年有下滑的现象，但仍然是净流入。2025年一季度的净流出，仅供参考，关键还得看全年。
从2023年固定资产投资规模大幅下降以后，2024年又有所增长，但投资规模已经不能和更早的那些年份相比了。谁都知道在现在的行业形势下，继续搞产能扩张的必要性几乎没有了。
“经营活动的现金流量净额”表现较好的主要原因，除了最近三年应收项目在回收资金之外，每年的折旧和摊销回收资金的规模也比较大，只是应付项目减少消耗掉了一些。
东鹏控股的长短期偿债能力都是很强的，持续多年的大额盈利，他们完全有条件来把这些指标控制在合理的范围内。
持续好几年的“缩表”（总资产下降），原因主要是应收应付项目下降，去杠杆和固定资产折旧的规模大于新投入。
在缩表中，两大减值损失并不算惨重，其实是比较牛的，也证明东鹏控股平时的减值测试做得不错。很多经济体怕缩表的主要原因是资产比较虚，而债务却是真实的，一旦缩表时较真，就会出现债务问题。
房地产下行带来的连锁反应，直到2024年才大幅影响东鹏控股等建材企业的业绩。以前当然有影响，那时担心的是增长变慢；现在可能就要担心，下跌到哪里，才能找到支撑点了？
面对严峻的形势，东鹏控股等龙头企业还是比较从容的。除了在萧条中耐心等待，似乎也没有更好的应对办法。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
