月出惊山鸟，时鸣春涧中——王维

昨天，千禾味业公布年报和一季报；今天，股价大跌8.4%，成交量放出天量，有很多人非常失望，不计成本卖出了。

为什么？

因为千禾四季度扣非净利润同比-7.69%，一季度扣非净利润同比4.83%，远低于预期。要知道，去年1-3季度，扣非净利润增幅都在80%以上，去年全年扣非净利润增幅56%。

市场是聪明的，不然按照80%的利润增幅，怎么也该给个50倍PE，但千禾的PE跟海天差不多，都是20多倍。说明市场在财报公布前，就预期它不会有这么高利润增幅。

千禾怎么忽然就不行了呢？哪里出了问题？我先要承认，这是我没预料到的，我也是事后在找原因。

2023年，千禾酱油产量45.6万吨，销量是44.7万吨，其总产能只有52万吨。这52万吨产能中，有20万吨产能是2023年3月才达产的。酱油酿造需要时间，按180天算，等2023年9月才有所产出。也就是说，45.6万吨的产量，差不多是满产满销了，也没法销售更多。

后面还有30万吨的酱油产能，需要到2024年12月底才能达产。也就是说，今年的酱油总产能只有52万吨，如果满产满销，相对去年的44.7万吨销量，也就16%的增幅。

按16%增幅算，2023年扣非净利润5.3亿，预计2024年就是6.148亿，分摊到每季度是1.537亿。刚好，今年一季报公布的扣非净利润是1.52亿。

这意味着，千禾的低增长，不是卖不动货，不是需求原因，而是供给原因，是产能受限。产能不足跟需求不足，有本质的区别。

所以说，2024年也不用预期过高，全年利润增速也就在16%左右，这是产能决定的。

一直要等年底30万吨酱油产能达产，2025年的利润增速才会起来。如果满产满销的话，30万吨相对现在的52万吨，增幅是57.7%。

这是我找到的原因，但可能很多人并不认可，因为今天市场放天量，说明有很多人在卖，也有很多人在买，分歧极大。

从目前估值看，千禾跟海天一样，并没有高估，可能有的只是高期望后的失望吧。

以上是我的一点分析，很可能是错的，欢迎指正。

顺便吐槽几句，我把千禾年报和一季报放到AI中，让它来分析下跌的原因，AI啥也没说出来。所以说，如果你只是看利润增幅，然后一惊一乍，那很容易被AI取代；但如果你能深刻理解公司，分析其内在原因，这种能力就不容易被AI取代。深刻，是一种强大的竞争力。

马上就是五一长假了，祝大家玩得愉快~

作者：布衣书生 自媒体：复利人生