这个周末，A股市场中发生了一件有意思的事，*ST亚星的主动退市方案出炉了，而且还溢价补偿了投资者10%！这种情况，在A股市场中好像没有出现过，这是第一次。不知道后面还会不会有其他的公司效仿。

　　这件事还是值得一说的，尤其值得注意的是，*ST亚星的退市模式，后面会不会成为A股主动退市的样本标杆！

　　*ST亚星的全称是亚星客车，主营业务是客车的研发、制造与销售。公司旗下有“亚星”和“扬子”两个品牌，覆盖了公交、公路和旅游等市场。亚星客车曾经是扬州工业历史上最闪耀的一颗星，也是中国历史最悠久的客车生产企业，曾连续7年位居全国销量榜首，还出口到北美、澳洲、东欧、东南亚、俄罗斯、中东、非洲等地。相信不少朋友，平时都在路上看到过亚星和扬子的旅游大巴或者是公交车。

　　*ST亚星早在1999年就登陆A股市场了，至今已经上市了25年，在A股市场中也算得上是老资格了。但即便有如此辉煌的历史，亚星客车最终还是落到了要退市的地步，多少还是让人惋惜的。

　　对于*ST亚星的退市原因，公司层面此前曾表示，主要是为了保护投资者的利益，因为近年来公司经营并不是很顺利，一直处于严重亏损或者微利状态。从财报上看，情况似乎也正是如此。这么多年以来，公司每年的净利润一直处于波动状态，没有几年处于稳步增长的趋势之中。尤其是最近6年，在2018年、2019年、2021年公司净利润最对不超过1500万；但是在2020年、2022年和2023年，亏损都超过了1个亿。2023年，也是公司上市以来，亏损最严重的一年，亏损幅度超过了3.3亿！

　　公司方面解释说，业绩亏损幅度扩大，是受到了新能源汽车购置补贴取消等因素影响，市场竞争更加激烈，公司产品销量不及预期，导致公司主营业务收入减少。公司应收账款回收周期延长，应收账款坏账计提增加，导致公司净利润降低。

　　在这种情况下，虽然*ST亚星还没有达到财务退市的要求，却选择了主动退市。主要是为了避免后面股价大幅下挫，造成投资者损失严重。不仅如此，*ST亚星还在停牌价的基础上提价10%，来补偿投资者的损失。而持有*ST亚星的散户朋友，则成为过去数年来，唯一可以通过退市赚钱的人！

　　这个故事放在A股市场里，简直就是神话！在其他上市公司都在想尽办法收割散户的同时，*ST亚星却选择逆向而行，损己利人溢价退市，这真的是让旌扬大开眼界！

　　可能很多朋友在想，这背后是否还有其他的猫腻？有没有什么是我们散户不知道的内幕？在旌扬看来，猫腻和内幕肯定是有的，否则公司也不会选择溢价退市！

　　首先，*ST亚星的盈利结构，与整个行业过去数年来的发展轨迹并不匹配！在A股市场中，客车类上市公司主要有宇通客车、金龙汽车、安凯客车和中通客车等。亚星客车作为曾经的7年销冠，不管是营收还是净利润，都在行业内垫底。尤其是2004年到2014年这10年时间里，行业内多家公司都实现了营收与利润的同步高增。但亚星客车这10年依旧是亏多赚少，完全没有享受到行业高速发展的红利。

　　其次，*ST亚星的控股股东是潍柴投资有限公司，实控人是山东重工集团有限公司。但是据旌扬了解，实控人旗下还有另外一家同业上市公司中通客车。也就是说，这么多年以来，亚星客车与中通客车，一直存在着同业竞争的问题。但是大家看看中通客车的财报，明显要比亚星客车强出一大截！上市这么多年以来，只有2021年出现了亏损，其他时候都是盈利状态，而且还不是微利。

　　同一实控人旗下的两家同业兄弟公司，业绩却出现了严重分化。看到这种情况，不用旌扬多说，大家也能联想到一些集团内部的资源调配问题。

　　其三，最近一两年，A股市场的投融资环境，已经出现了天翻地覆的变化。尤其是在融资端，现在不管是IPO还是再融资，都已经大幅收紧了，如果不是高新科技企业，很难在A股市场上融到资。这不仅包括IPO，还包括已上市公司的定增等。除此之外，现在财务审核力度也大大加强了，如果发现了任何的猫腻，违法成本也比之前要高出一大截！

　　由此，我们大体也可以推测出亚星客车溢价10%退市背后的原因：

　　当前整个A股市场的融资通道基本被关闭，既然继续待在A股市场中也没有办法获利，而且此前的烂账还有可能被翻出来清算，倒不如体面一点主动退市，还能留个体面！

　　在旌扬看来，不管这件事背后是否还有其他的内幕或隐情，但亚星客车的表面工作做得还是非常到位的！最起码一点，中小投资者并未因为亚星客车退市出现大幅亏损，甚至还能溢价10%行权。再对比其他的退市股，退市前动辄几十个跌停，股价跌到1元之下，情况是不是要好很多！

　　现在的问题是，这种退市模式会不会成为其他公司主动退市的样本？

　　旌扬认为，还是这个可能性的，尤其是一些央国企旗下的子公司。除了上面旌扬提到的市场制度新变化外，央国企的市值管理计划，也会成为企业负责人推进主动退市的动力。

　　在今年年初，国资委就提到了央国企旗下上市公司的市值与央国企负责人业绩考核挂钩。正是因为有这条新政，今年上半年高股息权重股，才能独立于大盘连续走强。这背后的根本原因，实际上是有实力的央企负责人提升上市公司市值，做政绩的结果。

　　但是细心投资者应该能够注意到，今年上半年只有一些大型央企股价表现不错，还有更多的质地较差的央企，或者地方国资旗下的上市公司，股价表现非常平淡。甚至还有一些国资背景的上市公司，因财务造假而被迫退市！

　　在这种情况下，选择主动退市，或许是一条不错的出路！

　　对于上市公司来说，主动退市不仅可以逃避市值管理带来的业绩考核压力，还能避免历史问题被清算的风险。更重要的是，主动退市不是拿自己的钱来补偿投资者，大股东不会心疼，这点和民营企业有着本质区别。

　　对于投资者来说，主动退市和被动退市，造成的损失也不可同日而语。就拿*ST亚星来说，停牌前股价在5.84元，行权价是6.42元。而其他被动退市的上市公司，在退市前都会出现连续跌停，股价被打到1元之下，造成的损失巨大。

　　对于A股市场来说，在2018年后IPO数量大幅暴增，造成大量垃圾股集中上市。虽然现在整个市场有5000多家上市公司，但是其中真正具备投资价值的公司数量却并不多，这让A股市场显得非常的臃肿。所以加大垃圾股主动退市，可以在保证市场相对平稳的前提下，为市场有效减负。